استبعد المنظم المالي الأيرلندي قواعد التسمية المخففة لنطاقات الصناديق المشتركة التي لديها فئات أسهم صناديق الاستثمار المتداولة ، على الرغم من أن الاختصاص القضائي لديه عيب تنافسي مقارنة مع منافسه لوكسمبورغ.
يطلب البنك المركزي الأيرلندي من صناديق Ucits تضمين “Ucits ETF” في اسم كل صندوق فرعي إذا كان يقدم أي فئات أسهم ETF إلى جانب فئات الصناديق المشتركة.
من ناحية أخرى ، تطلب لجنة مراقبة القطاع المالي في لوكسمبورغ فقط من فئة الأسهم المدرجة إدراج Ucits ETF في اسمها ، دون الحاجة إلى تغيير اسم الصندوق الفرعي.
يُظهر تحليل Ignites Europe أن النهج التنظيمي في لوكسمبورغ قد مكّن الصناديق المشتركة من سرقة زحف على المنافسين في الولايات القضائية الأخرى.
تمتلك كل من Amundi و BNP Paribas Asset Management غالبية أصول الصناديق السلبية في فئات أسهم ETF للصناديق المشتركة في لوكسمبورغ حيث تتوفر فئات الأسهم المدرجة وغير المدرجة ، وفقًا لبيانات Morningstar.
يقع ثلثا الأصول في المنتجات القابلة للتطبيق ضمن نطاق صندوق Amundi Index Solutions في فئات أسهم ETF ، بإجمالي أكثر من 34 مليار يورو في أصول ETF الخاضعة للإدارة.
يشتمل نطاق صناديق BNP Paribas Easy على ما يقرب من 60 في المائة من أصول الصناديق القابلة للتطبيق في صناديق الاستثمار المتداولة ، ويبلغ إجمالي الأصول حوالي 13 مليار يورو ، كما يُظهر تحليل Ignites Europe لبيانات Morningstar.
ومع ذلك ، قال متحدث باسم البنك المركزي العراقي: “يعتبر البنك المركزي أن التغيير سيكون مطلوبًا في إرشادات (هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية) قبل تنفيذ نهج مختلف لاتفاقية التسمية.”
برزت هذه القضية إلى الواجهة بعد أن كشفت HSBC Asset Management عن خطط لإطلاق فئات أسهم ETF ضمن مجموعة من صناديق المؤشرات الحالية التي تتخذ من أيرلندا مقراً لها.
تم الإعلان عن إعادة تسمية أربعة من صناديق مؤشر الدخل الثابت من HSBC إلى صناديق Ucits ETFs في 18 مايو ، بما يتماشى مع القواعد المحلية ، كأول مرة بالنسبة لأيرلندا.
قال أندرو كراسويل ، الرئيس الأوروبي لخدمات ETF في Brown Brothers Harriman ، إن تفسير منظم لوكسمبورغ لقواعد Esma بشأن اصطلاحات تسمية ETF “يبدو بالتأكيد أنه يوفر درجة أعلى من المرونة.
“ولهذا السبب رأينا العديد من المصدرين يطلقون هذا الهيكل في لوكسمبورغ.”
قال ماركوس شوامبورن ، مدير شركة Deloitte Luxembourg ، إنه بالإضافة إلى قواعد التسمية المختلفة ، فإن CBI “يتطلب إفصاحات محددة” في نشرة إصدار صندوق Ucits الشامل الذي يحتوي على صناديق فرعية مع فئات الأسهم المدرجة وغير المدرجة.
“لا ندرك وجود متطلبات إفشاء مماثلة في لوكسمبورغ.”
قال مانوج ميستري ، مدير العمليات في HanETF: “يبدو أن لوكسمبورغ أكثر فائدة”.
وأضاف مايكل أوريوردان ، الشريك المؤسس لشركة بلاك ووتر للبحث والاستشارات ، أن نهج CBI الأكثر صرامة بشأن هذه القضية “لا معنى له على الإطلاق”.
هناك طلب متزايد على فصول ETF داخل الصناديق المشتركة ، وفقًا للخبراء ، مما يفتح الفرص لمزيد من صناديق لوكسمبورغ لتقديم فئات أسهم ETF دون الحاجة إلى إنشاء صناديق ETF في أيرلندا.
أيرلندا هي أكبر موطن لصناديق الاستثمار المتداولة في أوروبا ، بأصول تقل قليلاً عن 950 مليار يورو ، لكن لوكسمبورغ هي أكبر مركز أوروبي للصناديق المشتركة ، بأصول تبلغ 3.4 تريليون يورو ، وفقًا لبيانات Morningstar في نهاية مارس 2023.
قال كراسويل إن براون براذرز هاريمان كانت ترى “قدرا كبيرا من الاهتمام بهياكل فئة أسهم مؤسسة التدريب الأوروبية من مديري الأصول عبر الولايات القضائية المختلفة.
“هناك فوائد واضحة من الحجم والكفاءة ، لكنني أعتقد أن هذا يختصر في النهاية على القدرة على توفير الاختيار والمرونة للمستثمرين.”
قالت ماري صوفي باستانت ، رئيسة ETF وإدارة محفظة المؤشرات في BNP Paribas AM ، إن أنواعًا مختلفة من فئة الأسهم تجذب عملاء مختلفين.
وقالت إن المستثمرين متعددي الأصول هم من بين العملاء الذين يفضلون فئات صناديق الاستثمار المتداولة “نظرًا لشفافيتها وانخفاض التكلفة والسيولة” ، في حين أن بعض مزودي منتجات التأمين المرتبطة بالوحدات “ليس لديهم إعداد وسيط يمكّنهم من تداول صناديق الاستثمار المتداولة”. .
ومع ذلك ، لا يفكر بنك BNP Paribas في إضافة فئات ETF إلى أي من الصناديق المشتركة المدارة بنشاط.
أشار ميستري إلى أن الجوانب الأخرى ، على سبيل المثال القدرة على تقديم ضريبة اقتطاع أقل على أرباح الأسهم الأمريكية ، قد تجعل إنشاء الصناديق في أيرلندا “أكثر فائدة”.
* Ignites Europe هي خدمة إخبارية تنشرها FT Specialist للمهنيين العاملين في صناعة إدارة الأصول. المحاكمات والاشتراكات متاحة في igniteseurope.com.
