احصل على تحديثات التضخم العالمية المجانية
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث التضخم العالمي أخبار كل صباح.
يقول أكبر مدير نشط لصناديق السندات في العالم إن الأسواق شديدة التفاؤل بشأن قدرة البنوك المركزية على تفادي الركود في الوقت الذي تكافح فيه التضخم في الولايات المتحدة وأوروبا.
قال دانيال إيفاسكين ، كبير مسؤولي الاستثمار في بيمكو ، التي تدير أصولًا بقيمة 1.8 تريليون دولار ، إنه كان يستعد “لهبوط أصعب” من المستثمرين الآخرين بينما يستعد كبار رؤساء البنوك المركزية لمواصلة حملتهم لرفع أسعار الفائدة.
قال إيفاسكين في مقابلة مع صحيفة فاينانشيال تايمز: “كلما زاد التشديد الذي يشعر الناس بالحافز للقيام به ، زاد عدم اليقين بشأن هذه التأخيرات والمخاطر الأكبر للتوقعات الاقتصادية الأكثر تطرفًا”.
وأشار إلى أنه عندما ارتفعت المعدلات في الماضي ، كان التأخر بمقدار خمسة أو ستة أرباع للتأثير المراد الشعور به هو “القاعدة”.
وقال: “يمكننا القول إن السوق ربما لا يزال واثقًا جدًا من جودة قرارات البنك المركزي وقدرته على هندسة نتائج إيجابية”. “نعتقد أن السوق مفرط في التفاؤل بشأن قدرة البنوك المركزية على خفض أسعار الفائدة بالسرعة التي توحي بها منحنيات العائد”.
كان الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والبنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا يرفعون أسعار الفائدة بسرعة بعد انتقادات بأنهم كانوا بطيئين للغاية في الاستجابة مع تسارع وتيرة التضخم.
في مؤتمر عقد في سينترا ، البرتغال ، هذا الأسبوع ، أشار رؤساء الدول الثلاث إلى أنه من المحتمل أن تكون هناك حاجة لمزيد من الإجراءات بينما تستمر الضغوط التضخمية. سجل مؤشر بورصة ناسداك المركب يوم الجمعة أقوى النصف الأول من العام منذ 40 عامًا ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى التوقعات بأن أسعار الفائدة الأمريكية ستبلغ ذروتها قريبًا.
لكن التضخم الأساسي ، الذي يستخدم كمقياس لضغط الأسعار الأساسي لأنه يستبعد أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة ، كان يحوم حول 5 في المائة في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو في الأشهر الأخيرة ، بينما ارتفع إلى 7.1 في المائة في المملكة المتحدة. للسنة حتى مايو.
قال إيفاسين: “لدينا اليوم مشكلة تضخم مشروعة حقيقية. من المرجح أن يكون من الأصعب على البنوك المركزية قطع السياسة حتى لو كان الاقتصاد يضعف طالما أن التضخم أعلى بشكل مريح من أهدافها (2 في المائة) “.
Pimco ، المملوكة لشركة التأمين الألمانية Allianz ، تعيد ترتيب الأموال لتكون “أكثر دفاعية وسيولة” لأنها تجذب المستثمرين بعد عام رهيب بالنسبة لصناديق السندات في عام 2022.
عانى المدير الذي يتخذ من كاليفورنيا مقراً له من تدفقات خارجية بقيمة 75 مليار يورو في العام الماضي ، لكن إيفاسكين قال إن التدفقات “تحسنت مادياً” حيث يستحوذ المستثمرون على عائدات أعلى معروضة الآن. أفادت أليانز أن بيمكو جذبت 14 مليار يورو من الأصول في الربع الأول من هذا العام.
بينما تعتقد Pimco أن “الهبوط الناعم” هو النتيجة الأكثر ترجيحًا للاقتصاد الأمريكي ، قال Ivascyn إن المجموعة تتجنب مناطق السوق التي ستكون أكثر عرضة للخطر في حالة الركود.
يفضل السندات الحكومية وسندات الشركات عالية الجودة في الوقت الحالي ، وينتظر تخفيض التصنيف الائتماني للشركة ، والذي قال إنه سيؤدي إلى البيع القسري بين المركبات مثل التزامات القروض المضمونة في الأشهر والسنوات المقبلة. وقال إن هذا سيكون الوقت المناسب لاقتناص الصفقات.
وقال: “ستكون التجارة الكبيرة هي الاستفادة من إعادة التسعير العنيفة للأسواق العامة ثم الانتظار حتى تتكيف الأسواق الخاصة خلال السنوات القليلة المقبلة ثم التناوب على ما ينبغي أن يكون فرصة جذابة حقًا”.
“احتفظ ببعض النقود لأننا نعتقد أن السنتين أو الثلاث سنوات القادمة ستكون هدفًا غنيًا بالفرص في المساحة ذات العائد المرتفع.”
ومع ذلك ، حذر من أن هذه الدورة قد تكون مختلفة عن الدورات السابقة. قد تكون البنوك المركزية أقل استعدادًا لتقديم الدعم خوفًا من تأجيج ارتفاع الأسعار ، في حين أن حقيقة أن الكثير من المخاطر قد تم نقلها إلى الأسواق الخاصة من شأنه أن يبطئ تدهور تقييمات الائتمان ، ولكن لا يمنع ذلك.
وقال: “يمكن أن تكون هذه دورة قديمة الطراز تستمر لبضع سنوات مع ارتفاع التضخم ، لكن صانعي السياسة لا يأتون للإنقاذ”.
يعد انتقال Pimco إلى السندات الأكثر أمانًا جزءًا من تحول أوسع في الصناعة نحو أصول عالية الجودة ذات دخل ثابت. أظهر أحدث استطلاع لمديري الصناديق أجراه بنك أوف أمريكا أن المستثمرين كانوا الأكثر ثقلًا في السندات ذات الدرجة الاستثمارية مقارنة بنظرائهم ذات العائد المرتفع منذ عام 2008.
حتى بالنسبة للمستثمرين الذين لا يعتقدون أن البنوك المركزية ستكون قادرة على خفض التضخم إلى المستوى المستهدف ، قال إيفاسكين إن الدخل الثابت يوفر أفضل قيمة رأيناها “لسنوات عديدة” ، مع عوائد حقيقية معدلة حسب التضخم في الولايات المتحدة عند المستويات لم نشهده منذ الأزمة المالية العالمية.
وقال: “يمكنك أن تكون دفاعيًا فيما يتعلق بمخاطر أسعار الفائدة ، ومخاطر التضخم ، ومخاطر الائتمان ، وأن تحقق عائدًا جذابًا للغاية”.
“وهذا يختلف عن قول” اشتر كل شيء ، سيكون كل شيء على ما يرام “.
