ربما تكون شركة State Street Global Advisors قد قدمت أول طلب لإطلاق صندوق متداول في البورصة من شأنه أن يستثمر في الأصول الخاصة غير السائلة والتي يصعب تقييمها، لكن Matteo Andreetto يركز على نمو أسرع لصناديق الاستثمار المتداولة في أماكن أخرى.
قال رئيس تغطية العملاء الوسيطين في SSGA في أوروبا، إن صناديق الاستثمار المتداولة تستعد لتعطيل صناعة المنتجات المهيكلة المربحة على مستوى العالم، في حين أن طرح نطاقات من الصناديق ذات العلامات التجارية لمديري الثروات الكبيرة هو “على رأس جدول أعمالي”.
تشير رؤى أندريتو إلى الفتوحات المقبلة المحتملة لصناعة صناديق الاستثمار المتداولة المزدهرة، التي تضاعف حجمها خمسة أضعاف خلال العقد الماضي إلى 14 تريليون دولار، ما يقوض صناعة صناديق الاستثمار المشتركة التي كانت قوية في هذه العملية.
“تعد صناديق الاستثمار المتداولة أقوى ابتكار في مجال الخدمات المالية على مدار العشرين إلى الثلاثين عامًا الماضية. وقال أندريتو، وهو من ذوي الخبرة في الصناعة لمدة 28 عامًا والذي قضى أيضًا خمس سنوات كرئيس لأعمال صناديق الاستثمار المتداولة SPDR التابعة لشركة SSGA في منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا: “لا يوجد شيء أكثر إزعاجًا من ذلك”.
وهو يركز الآن بشكل متزايد على سوق المنتجات المهيكلة – الاستثمارات المعبأة مسبقا التي تستخدم المشتقات المالية لمحاولة تحقيق أهداف مثل توليد الدخل أو الحماية الرئيسية – التي تعرضت لانتقادات بسبب تعقيدها، والغموض، وعدم السيولة، والرسوم المرتفعة، ومخاطر الطرف المقابل.
يتم إصدارها عادة من قبل بنوك مثل باركليز وجيه بي مورجان، ويقدر أندريتو الإصدارات السنوية بما يتراوح بين 60 مليار دولار إلى 80 مليار دولار سنويا في كل من الولايات المتحدة وأوروبا.
تلقت صناعة صناديق الاستثمار المتداولة بالفعل ضربة لسوق المنتجات المهيكلة على شكل صناديق استثمار متداولة مخزنة، والتي تستخدم المشتقات لتوفير الحماية من الجانب السلبي، وقد جمعت 35 مليار دولار في الولايات المتحدة وحدها، وفقا لبيانات من VettaFi.
وقد حصلت صناديق الاستثمار المتداولة المغطاة، أو شراء / كتابة صناديق الاستثمار المتداولة، التي تبيع بعض الإمكانات الصعودية مقابل الدخل، على المزيد.
ومع ذلك، يعتقد أندريتو أن صناعة صناديق الاستثمار المتداولة كانت “تخدش السطح فقط”.
“هناك القليل جدًا مما يوجد في مذكرة منظمة لا يمكن تعبئتها في صندوق استثمار متداول. هذه هي الموجة التالية من حيث الاضطراب. إنها سوق غامضة للغاية. وقال: “إنها سوق كبيرة”.
ومع ذلك، فإن اغتصاب المنتجات المهيكلة قد لا يكون أمراً سهلاً. وقال أندريتو إنه في أوروبا، على سبيل المثال، هناك قيود على استخدام المشتقات في هيكل صندوق Ucits الشهير الذي تستخدمه معظم صناديق الاستثمار المتداولة.
ولعل الأهم من ذلك هو أن المنتجات المهيكلة “تتمتع بحوافز بيع عالية للغاية مرتبطة بها”، كما قال، مع مكافأة الوسطاء ماليا لبيعها، في حين أن صناديق الاستثمار المتداولة لا تقدم مثل هذه المدفوعات.
هناك طريق آخر محتمل للنمو وهو إنشاء صناديق الاستثمار المتداولة بالتنسيق مع أذرع إدارة الثروات في البنوك الكبيرة، التي تتحكم في توزيع الأموال في معظم أنحاء أوروبا.
“في أوروبا الآن أرى مديري الثروات الكبار يريدون أن يكون لديهم تشكيلة خاصة بهم من صناديق الاستثمار المتداولة. وقال أندريتو: “ليس لديهم البنية التحتية ولكنهم يريدون الحصول على المنتجات”.
الحل الذي يقترحه هو أن تقوم SSGA بتصميم صناديق استثمار متداولة مخصصة، والتي يتم تصنيفها بعد ذلك على أنها صناديق مدير الثروات.
“أعتقد أن هذا سيكون اتجاها هائلا في أوروبا. وقال: “إنها على رأس جدول أعمالي فيما يتعلق بالأشياء التي ننظر إليها”.
إلى حد ما، يمكن النظر إلى هذه المبادرات على أنها محاولة لمواجهة انخفاض حصة SSGA في السوق في صناعة صناديق الاستثمار المتداولة التي أنشأتها إلى حد كبير في المقام الأول.
على مدى السنوات الخمس الماضية، انخفضت حصتها في السوق من 12.7 في المائة إلى 11.5 في المائة (حتى مع زيادة أصولها بأكثر من الضعف لتصل إلى 1.5 تريليون دولار)، وفقا لبيانات من مورنينج ستار. خلال هذا الوقت، انخفضت حصة iShares التابعة لشركة BlackRock الرائدة في الصناعة بشكل أسرع، من 36.7 في المائة إلى 31.3 في المائة، لكن شركة Vanguard مضت قدماً ودخل المزيد من المنافسين إلى السوق.
يعج شارع ستيت ستريت بمبادرات للرد.
في أواخر العام الماضي، خفضت SSGA نسبة النفقات الإجمالية لصندوق SPDR S&P 500 Ucits ETF الذي يقع مقره في أيرلندا من 0.09 في المائة إلى 0.03 في المائة، مما يجعلها أرخص وسيلة من نوعها في أوروبا وأقل من ثلث سعر صندوق SPDR الرائد الذي تبلغ قيمته 574 مليار دولار. S&P 500 ETF Trust (SPY) في الولايات المتحدة.
وقال أندريتو إنه منذ الخفض، قفزت الحصة السوقية لصناديق الاستثمار المتداولة من صافي الأموال الجديدة المتدفقة إلى جميع صناديق Ucits S&P 500 المتداولة من أقل من 5 في المائة إلى 40 في المائة.
ثم في وقت سابق من هذا الشهر، أطلقت لأول مرة اثنين من صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة، SPDR Galaxy Digital Asset Ecosystem ETF (DECO) ومتغير التحوط الأقل تقلبًا (HECO)، والذي تدعي أنها أول من يتضمن كلا من العملات المشفرة (عبر صناديق الاستثمار المتداولة والعقود الآجلة) والأسهم. .
ومع ذلك، سيتركز معظم الاهتمام على اقتراح SSGA الرائد لإطلاق صندوق استثمار متداول يستثمر في الائتمان الخاص والعام، بالتعاون مع Apollo Global Management.
ينظر الكثيرون إلى سوق الأصول الخاصة المزدهرة على أنها أكبر مساحة متبقية لصناعة صناديق الاستثمار المتداولة – إذا كان من الممكن حل المخاوف بشأن عدم السيولة والتسعير بما يرضي المنظمين والمستثمرين.
وبموجب خطة SSGA/Apollo، ستتدخل شركة Apollo لتقديم “عروض مؤكدة” لأي من الائتمان الخاص الذي ستحتاج مؤسسة التدريب الأوروبية إلى تفريغه في حالة عمليات استرداد كبيرة.
قال أندريتو: “ستوفر أبولو السيولة دائمًا”. أعتقد أن الحل موثوق وقوي”.
يتعلق أحد المخاوف المحتملة بمخاطر “الاختيار السلبي”، حيث يكون لدى شركة أبولو أو أي مقرض آخر حافز للاحتفاظ بأفضل الائتمانات عالية الجودة التي ينشئها لصناديقه الخاصة (رسوم الأداء)، مما يترك ائتمانات أقل جودة لصندوق الاستثمار المتداول.
واقترح أندريتو أن ذلك لن يحدث. “ألن يكون ذلك ضارًا بسمعة أبولو للقيام بذلك؟” سأل.
أما فيما يتعلق بما يحدد السعر الذي ستشتري به شركة أبولو، فلم يكن راغباً في الانجذاب إليه، واكتفى بالإشارة إلى أن “هناك أشياء لم يتم الكشف عنها بالكامل حتى الآن”.
وسواء تمت الموافقة على صندوق الاستثمار المتداول هذا أم لا، يبدو أن هذه العلاقات أصبحت بشكل متزايد هي اتجاه السفر بالنسبة لـ SSGA.
“ليس لدينا بالضرورة (جميع) التعرضات الاستثمارية. قال أندريتو: “نحن نتعاون مع لاعبين آخرين”. “الطريقة التي نرى بها مهمتنا هي توفير الأدوات للمستثمرين النهائيين. المستقبل يبدأ هنا.”
