بعد عامين من سماح المركزين الماليين الكبيرين في آسيا، سنغافورة وهونج كونج، بما يسمى شركات الشيكات على بياض كوسيلة جديدة لمساعدة شركات التكنولوجيا الناشئة سريعة النمو وغيرها على طرح أسهمها للاكتتاب العام، جاءت النتائج أقل من التوقعات.
تقوم أدوات جمع الأموال هذه، المعروفة باسم شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (Spacs)، بجمع الأموال مع وعد بالاستثمار في شركة عاملة. لقد فشلوا إلى حد كبير في تقديم حقبة من الإدراجات السريعة للشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا في البورصات الآسيوية.
فشلت معظم شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة المدرجة في المركزين الماليين في جلب الشركات المملوكة للقطاع الخاص إلى بورصاتها. كما لم تظهر أي شركات ذات استحواذ خاص جديدة لأول مرة في سنغافورة أو هونج كونج العام الماضي، بعد موجة من العروض العامة الأولية لهذه الشركات الوهمية لجمع الأموال في عام 2022.
قال ماك يوين تين، أستاذ المحاسبة في كلية الأعمال بجامعة سنغافورة الوطنية: “اهتمام المستثمرين في شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة الآسيوية كان ضعيفا”. “لقد انتهت تجربة شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة في سنغافورة، وربما هونج كونج، حتى لو كانت البورصات لا ترغب في الاعتراف بذلك والادعاء بأنه قد تكون هناك قوائم أخرى لشركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة في المستقبل”.
ربما تكون سنغافورة قد تغلبت على هونج كونج في إدراج أول شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة في يناير 2022، لكن ماك وصف هذا الانتصار بأنه “أجوف”. أطلقت ثلاث شركات ذات استحواذ خاص – Vertex Technology Acquisition، وNovo Tellus Alpha Acquisition، وPegasus Asia – طرحًا عامًا أوليًا في بورصة سنغافورة في ذلك الشهر.
وبعد ذلك بعامين، أكملت شركة فيرتكس، المدعومة من قبل المستثمر الحكومي السنغافوري تيماسيك، عملية الاندماج. فشل الاثنان الآخران في القيام بذلك، مما وضع كلاهما على طريق الحل، مع عودة الأموال التي تم جمعها من خلال الاكتتابات العامة الأولية إلى المستثمرين.
اندمجت Vertex مع 17Live في ديسمبر، مما سمح لمنصة البث المباشر التي تأسست في تايوان بتجاوز الاكتتاب العام الأولي التقليدي، وهو ما كان بمثابة الجاذبية، على الأقل من الناحية النظرية، التي قدمتها شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة للشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا التي تتطلع إلى طرح أسهمها للاكتتاب العام.
يتضمن الاكتتاب العام الأولي التقليدي عملية تدقيق أكثر صعوبة وعادة ما يتطلب المزيد من الوقت. تقوم شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة بالعمل الأولي للاكتتاب العام، حيث تستخدمه الشركة الناشئة كوسيلة لتصبح شركة مساهمة عامة عبر عملية اندماج، تُعرف أيضًا باسم “de-Spac”.
مهدت الأسواق الأمريكية الطريق لصعود شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة في عام 2021 عندما كان جائحة كوفيد – 19 على قدم وساق وكانت أسعار الفائدة منخفضة، مما غذى الرغبة في المخاطرة بين المستثمرين في شركات التكنولوجيا الناشئة سريعة النمو، ولكن أيضا التي تستهلك السيولة.
شركات أحادية القرن في سنغافورة، مثل Grab وSea Group، أو الشركات الناشئة التي تبلغ قيمتها أكثر من مليار دولار، مدرجة في الولايات المتحدة، حيث تقوم Sea بذلك من خلال طرح عام أولي تقليدي، في حين أصبحت شركة Grab شركة عامة من خلال شركة de-Spac.
كان الطموح هو أن تحصل البورصات الآسيوية على شريحة من فطيرة الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة المربحة، كما قامت سنغافورة وهونج كونج بإضفاء الطابع الرسمي على قواعدهما الخاصة بشركات الشيكات على بياض بحلول عام 2022، مما يفتح الطريق أمام الرعاة وأهدافهم لإنجاحها.
ولكن هذا لم يحقق دائما النتائج المرجوة. على سبيل المثال، انخفض سعر سهم 17Live بأكثر من 70 في المائة من المؤشر الذي حددته الشركة الوهمية التي اندمجت معها.
وقال ماك: “من الواضح أن تجربة سنغافورة مع شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة قد فشلت”. “على الرغم من أن SGX قد تدعي أن هناك الآن إطار عمل للأغراض ذات الأغراض الخاصة، ولا تستبعد قوائم الأغراض ذات الأغراض الخاصة في المستقبل، إلا أنني أعتقد أن اللعبة قد انتهت.”
لم يكن لدى SGX، بورصة الدولة المدينة، قائمة جديدة لشركات الأغراض ذات الأغراض الخاصة بعد الثلاثة الأولى. كما شهدت منافستها، بورصة هونج كونج، جفافاً في مثل هذه الإدراجات.
وفقًا لمزود بيانات الأسواق المالية LSEG، فإن آخر شركة ذات غرض خاص تم إدراجها في سوق هونج كونج كانت شركة TechStar Acquisition في ديسمبر 2022، مما رفع إجمالي عدد شركات الشيكات على بياض إلى خمس. مع عدم إدراج شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة الجديدة منذ ذلك الحين، وجدت اثنتين فقط – Aquila Acquisition وVision Deal HK Acquisition – شركات مستهدفة للاندماج معها.
وقال هيبي تشين، محلل السوق في IG International: “منذ إطلاق نظام الاستحواذات ذات الأغراض الخاصة في هونج كونج في عام 2022، لم يثير بعد موجات كبيرة”. “لقد ساهم تصاعد المخاوف من الركود العالمي والانتعاش الاقتصادي الضعيف في الصين في تزايد المزاج الحذر في سوق هونج كونج، مما أدى إلى انخفاض حاد في تقييمات السوق وتقييد السيولة.”
وساعد التضخم المرتفع، إلى جانب الغزو الروسي لأوكرانيا، في جعل المستثمرين متوترين. حدد بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي المسار من خلال رفع أسعار الفائدة، وحذت البنوك المركزية في أماكن أخرى حذوه، مما أنهى عصر الأموال الرخيصة التي ساعدت في تغذية صعود شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة.
وكان أداء الكيانات المتباعدة باهتًا أيضًا. ومثلما هو الحال مع 17Live المدرجة في سنغافورة، انخفض سعر سهم Grab بأكثر من 70% منذ إدراجه في الولايات المتحدة. تم إدراج شركة Grab في بورصة ناسداك عبر اندماجها مع شركة Spac في ديسمبر 2021. ولم تسجل أول أرباح ربع سنوية لها على أساس معدل إلا في نوفمبر 2023 منذ تأسيسها قبل أكثر من عقد من الزمن.
قال أوريانو ليزا، متداول المبيعات في شركة CMC Markets، مزود منصة التداول: “كان الاهتمام تجاه شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة مضاربًا للغاية، وكان المستثمرون الذين لديهم شهية عالية للمخاطرة فقط هم الذين كانوا على استعداد حقًا لضخ الأموال في المركبات المدرجة”. “على وجه التحديد، مع بيئات أسعار الفائدة المرتفعة، لم يُطلب من المستثمرين تحمل مثل هذه المخاطر، واختاروا عوائد خالية من المخاطر في حالة الودائع الثابتة والسندات الحكومية.”
وقال بول دي وين، رئيس المبيعات العالمية والإنشاء في SGX، إن قرارات البورصة بشأن شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة لم يتم اتخاذها بناءً على دورة سوق واحدة، ولكن على المدى الطويل، مضيفًا أن السيناريو الذي تعود فيه شركات الشيكات على بياض إلى “الخمسة المقبلة” سنوات” ممكن.
وقال إنه من أجل حدوث عملية جيدة لـ de-Spac، يجب أن تكون بيئة الاكتتاب العام الأولي “مواتية”، ولم يكن هذا هو الحال إلى حد كبير خلال العامين الماضيين. وقال دي وين: «إذا عدنا عامين إلى الوراء، كنا نأمل أن نكون في وضع مختلف الآن». “لكن الكثير من ذلك، أو كل ذلك تقريبًا، يرجع فقط إلى التوقيت وظروف السوق”.
أ إصدار تم نشر هذه المقالة لأول مرة بواسطة Nikkei Asia في 12 فبراير. ©2024 Nikkei Inc.، جميع الحقوق محفوظة.
