فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
الكاتب هو أستاذ عائلة Schreiber للاقتصاد في جامعة براون
في 23 مارس ، تم إلقاء القبض على رئيس بلدية إسطنبول إكريم إيماموغلو – الذي هزم مرتين رجب طيب أردوغان في الانتخابات البلدية – بتهمة الرشوة وإساءة استخدام المنصب. قبل أيام قليلة ، كان من المتوقع على نطاق واسع أن يعلن عن ترشيحه للانتخابات الرئاسية في تركيا لعام 2028. يُنظر إلى توقيت وطبيعة الاتهامات على نطاق واسع على أنها ذات دوافع سياسية. مما لا يثير الدهشة ، اندلعت الاحتجاجات على الفور تقريبًا.
استجابت الأسواق مع الإلحاح المتساوي. ردد عملية البيع الحادة في ليرا والأصول التركية ديناميات أزمة منطقة اليورو 2010 ، عندما اتسعت ديون اليونانية بشكل كبير ، مما يؤدي إلى مخاوف وجودية حول مستقبل العملة المشتركة في أوروبا. أُجبر ماريو دراجهي ، رئيس البنك المركزي الأوروبي ، على التعهد بالقيام بـ “كل ما يتطلبه الأمر” للحفاظ على اليورو.
وصلت تركيا إلى نفس نقطة الانعكاس. “كل ما يتطلبه الأمر” هو بالضبط ما أخبره وزير المالية محمد شممسك للمستثمرين الأسبوع الماضي. جنبا إلى جنب مع حاكم البنك المركزي فاتح كاراهان ، ويبدو أنه نجح في أسواق التهدئة. لقد سمح لهم مصداقيتهم السياسية-التي تم بناؤها من خلال موقف سياسي منضبطة ومكافحة للتضخم على مدار العام الماضي ، مما أدى إلى التضخم ، والليرا الأكثر استقرارًا ، وتجديد تدفقات رأس المال-باحتواء الذعر المالي.
هذا يثير سؤالًا أعمق: كيف تخاطر أسعار الأسواق على المدى الطويل عندما تلوح التقلبات السياسية بشكل كبير؟ على المدى القصير ، يبدو أن المستثمرين يضعون الثقة في التكنوقراطيين الأكفاء في تركيا. لكن التوقعات تصبح أكثر صعوبة في التآكل عندما تتآكل المؤسسات السياسية.
حلقات من عدم الاستقرار السياسي والإفراط في إخراج الاستبداد المتصور تزيد بشكل كبير من علاوة المخاطرة في البلاد. هذا يرفع تكلفة رأس المال ، ويخفف من الاستثمار ويقلل من إمكانات النمو على المدى الطويل. يمكن للمصداقية التكنوقراطية استقرار الوضع على المدى القصير – ولكن النزاهة الديمقراطية فقط هي التي يمكن أن تحافظ على ثقة المستثمرين على المدى الطويل.
تحقق من البيانات الحالية وهذه الديناميكية واضحة. انتشار مقايضات التخلف عن السداد في تركيا لمدة عام واحد (مقياس للمخاطر التخلف عن الديون السيادية) وتصنيف الفائدة غير المكشوفة (وكيل لاعتماد ليرا المتوقع) بعد اعتقال إيماموغلو ، وفقا لبيانات بلومبرج.
الرسالة واضحة: يقوم المستثمرون بالتسعير في مخاطر انخفاض أكبر ، مما سيعود إلى التضخم ، وارتفاعًا أكثر ثباتًا في المخاطر الافتراضية ، مما يؤدي إلى تضخيم تكاليف الاقتراض وقمع الاستثمار.
في حين أن توقعات انخفاض العملة والتضخم في المستقبل قد أدارت ، بفضل التطهيرات الرسمية من فريق اقتصادي قادر ، لا تزال مستويات مبادلة CDS لمدة عام مرتفعة. هذا يشير إلى أن المخاوف طويلة الأجل لمستقبل تركيا متجذرة بعمق.
كل هذا يؤدي إلى سؤال غير مريح: لماذا يقوض أي زعيم عن عمد آفاق بلدهم الاقتصادية لتحقيق مكاسب سياسية؟
تأتي إجابة مقنعة من الحائز على جائزة نوبل الأخيرة في الاقتصاد ، دارون Acemoglu ، و Co-Laureate James Robinson. في كتابهم المشترك لماذا تفشل الدول، يجادلون بأن القادة غالبًا ما يتبنون سياسات استخراجية من خلال التصميم – التضحية بالنمو الاقتصادي عن قصد للحفاظ على القوة الشخصية أو إثراء النخبة الضيقة.
يقدم أبحاثهم أدلة تاريخية واقعية على أن الحوافز السياسية غالباً ما تفوق العقلانية الاقتصادية عندما تكون المؤسسات ضعيفة. ومن الأمثلة على ذلك سيراليون ، التي استخدمت النخبة السياسية لمؤسسات الدولة لتركيز السلطة ، مما أدى إلى الخراب الاقتصادي ، وزيمبابوي ، حيث تمسك روبرت موغابي بالسلطة من خلال تقويض حقوق الملكية الخاصة ، مما يؤدي إلى تدمير القطاع الزراعي والبطالة الضخمة.
إذا نظرنا إلى الوراء ، تقدم جمهورية البندقية مرآة لجميع الديمقراطيات الحديثة. هناك تطورت النخبة التجارية إلى قلة ، حيث تمرير قوانين لاستبعاد الآخرين من الفرص السياسية والاقتصادية ، مما أدى إلى الركود الاقتصادي والانهيار في عام 1797.
من أجل الازدهار الاقتصادي في تركيا في المستقبل ، دعونا نأمل أن يتجنب أن تصبح دراسة حالة أخرى في هذا التقليد الطويل والمأساوي. لكي نكون واضحين ، فإن تركيا أكثر انفتاحًا من جمهورية البندقية. لكن التحذير لا يزال صدى – حتى المجتمعات المزدهرة مع مؤسسات قوية يمكن أن تراجع.
القوة الاقتصادية ليست مستدامة ذاتيا ، فهي تحتاج إلى مؤسسات قوية والنزاهة الديمقراطية. ويجب الدفاع عن هؤلاء – خاصة عندما يبدو أنهم راسخون. إنها الطريقة الوحيدة للحفاظ على ثقة المستثمر وتقليل تواتر “كل ما يتطلب الأمر” لحظات.
