احصل على تحديثات مجانية للبنوك المركزية
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث البنوك المركزية أخبار كل صباح.
الوقت ينفد بالنسبة إلى أورسولا فون دير لاين لتقرر ما ستفعله بمئات المليارات من اليورو من الأموال الروسية.
في يونيو ، وعد رئيس المفوضية الأوروبية باقتراح “قبل العطلة الصيفية” للاستفادة من “عائدات” مئات المليارات من اليورو من أصول البنك المركزي الروسي المحتفظ بها في أوروبا – الأموال التي تم تجميدها منذ أيام تلا الغزو الروسي لأوكرانيا.
ومع ذلك ، فإن الالتزامات بجعل روسيا تدفع حتى الآن تميل إلى التقلص عند الاتصال باعتراضات المحامين والبنك المركزي الأوروبي.
ويخشى البنك المركزي في المنطقة أن أي استهداف للاحتياطيات الأجنبية الروسية لتمويل أوكرانيا سيشكل سابقة خطيرة للأصول المقومة باليورو التي تحتفظ بها الحكومات الأجنبية. يحذر البنك المركزي الأوروبي من أن ذلك سيجعل البنوك المركزية الأخرى متوترة بشأن ما إذا كانت حقوق الملكية الخاصة بها سيتم دعمها في حالة تعارض حكومتها يومًا ما مع بروكسل ، وسيشجعها على الاحتفاظ باحتياطيات أقل بالعملة الموحدة.
سيكون من المفارقات أن يفشل وعد فون دير لاين على هذه الأسس. ما قد تقترحه هو إجراء مصمم بدقة للتغلب على المخاوف المحيطة بشرعية لمس احتياطيات البنك المركزي الروسي.
الفكرة الأكثر تفضيلاً في بروكسل هي بدلاً من ذلك استهداف الأرباح غير المتوقعة في ودائع الأوراق المالية المركزية.
تحتفظ هذه المودعين بالأوراق المالية في عهدة المستثمرين – إلى حد كبير السندات السيادية في حالة البنوك المركزية. إلى حد بعيد أهمها هو Euroclear ، التي تمتلك حوالي 180 مليار يورو (ما يقرب من ثلثي جميع الاحتياطيات الروسية المجمدة) ، وفقًا لحكومة بلجيكا ، حيث تقع Euroclear.
يتلقى المستثمرون في السندات السيادية ، نقدًا ، مدفوعات القسيمة المنتظمة ومبلغ القيمة الاسمية المقترض عند انتهاء صلاحية السند. يتم دفع هذه التدفقات النقدية من باريس أو برلين أو غيرها من سندات الخزانة إلى أمثال Euroclear. عندما تتلقى Euroclear الأموال النقدية ، فإنها تقيد الحساب النقدي للمستثمر (في هذه الحالة البنك المركزي الروسي) في قسمها المصرفي.
لذلك هناك رصيدان نقديان قيد الخلاف: الإيداع لدى بنك Euroclear – التزام في الميزانية العمومية لشركة Euroclear – والنقدية المطابقة التي تحتفظ بها Euroclear نفسها في جانب الأصول من ميزانيتها العمومية.
المفتاح هو أنه من الناحية القانونية ، فإن الحساب النقدي للبنك المركزي في Euroclear هو الوحيد الذي تملكه موسكو. النقد الموجود في جانب الأصول ينتمي إلى Euroclear.
في العادة ، لا يتراكم النقد ؛ إما أن يأخذ المستثمر الأموال أو يعيد استثمارها. لكن هذا هو ما تمنعه عقوبات الحظر. نتيجة لذلك ، ضاعفت Euroclear ميزانيتها العمومية العادية ثلاث مرات تقريبًا – مما أدى إلى تجارة موازنة لطيفة.
تدفع Euroclear فائدة قليلة ، إن وجدت ، على وديعة البنك المركزي. لكنها يمكن أن تكسب 3.5 في المائة رائعة من خلال إيداع أصولها النقدية في البنوك المركزية في منطقة اليورو ، وهو أكثر إيداع ممكن أمانًا. تتراكم الأرقام: تشير تقارير Euroclear إلى تحقيق أرباح بمقدار 720 مليون يورو على 88 مليار يورو من النقد المرتبط بروسيا في الربع الأول ، وهو عائد سنوي يبلغ 3.3 في المائة. مع نضج المزيد من الأصول وتراكم السيولة النقدية ، يمكن أن يستقر هذا عند حوالي 7-8 مليار يورو سنويًا.
لا عجب أن بروكسل تغري بفرض ضريبة على هذه الأرباح المفاجئة. لكن هذه النتيجة ستكون مليئة بالمفارقات. سوف يضع أوكرانيا في مواجهة مساهمي Euroclear ، الذين سيستفيدون من الأرباح الوفيرة لأمين الحفظ. وتشمل شركات التأمين البلجيكية والبنوك العالمية والمجموعات المالية المملوكة للدولة الأوروبية. لن تمس روسيا. إلى جانب الحق في الضرائب على الأرباح تعود للحكومات الوطنية ، في هذه الحالة بلجيكا ، وليس الاتحاد الأوروبي.
قد يتسبب هذا الحل أيضًا في الكثير من الانزعاج مقابل مبلغ ضئيل من المال. لماذا تنفر البنك المركزي الأوروبي وتؤجل مديري الاحتياطيات العالمية بسبب ما هي ، في النهاية ، مبالغ صغيرة جدًا مقارنة بتكلفة إعادة إعمار أوكرانيا البالغة 411 مليار دولار وما زالت مستمرة؟
وكما قال أحد المسؤولين رفيعي المستوى: “إذا كنت تريد الفوز بالجائزة الكبرى ، فانتقل إلى الجائزة الكبرى”. بعبارة أخرى ، بمجرد أن تتدخل في أسس الخدمات المصرفية المركزية الدولية ، يمكنك أيضًا مصادرة القرعة.
على العكس من ذلك ، قام الاتحاد الأوروبي بمناورة نفسه إلى حد أقصى ضرر لتحقيق الحد الأدنى من المكاسب. مع غرق هذا التناقض ، قد يفضل الرأي العام حجة “في مقابل فلس واحد ، في مقابل جنيه”. على أي حال ، يجب أن نعطي شيئًا.
