تعاني المملكة المتحدة من مشكلة سوق ذات سرعتين

عزيزي القارئ،

من الممارسات الجيدة في الحياة والصحافة أن تتحقق من أسبقيتك من حين لآخر. نشر عمود ليكس هذا الأسبوع مخططين يقدمان سببًا للنظر في مخططنا.

الأول كان هذا:

أعلنت شركة Redx Pharma الصغيرة في مجال التكنولوجيا الحيوية هذا الأسبوع عن نيتها الانسحاب من السوق الصغيرة في لندن، وألقت باللوم على Aim في خروجها من نقص السيولة. لم يكن تذمر الشركة تصاعديًا تمامًا: فقد تقلصت إيراداتها، وتصاعدت الخسائر، وصغر حجم التداول الحر بما يكفي ليعني أنها مؤهلة لمؤشر Aim All-Share. يمكنك قراءة رأي ليكس هنا.

لكن الحياة صعبة بلا شك بالنسبة للشركات الصغيرة في المملكة المتحدة في الوقت الحالي، حيث يتم تداول مؤشر Aim All-Share عند أدنى مستوى له على الإطلاق مقارنة بمؤشر FTSE All-Share.

ما أدهشني، بعد أن قام أندرو ويفين من ليكس بتحليل الأرقام، هو أن لندن شهدت ارتفاعًا في السيولة هذا العام، والذي تم تحديده من خلال متوسط ​​حجم التداول اليومي في السوق مقارنة بأسهم الشركة القائمة.

ويتعارض هذا مع الكآبة السائدة التي تحيط بسوق لندن هذا الأسبوع، حتى مع تهديد مؤشر FTSE 100 مراراً وتكراراً بالارتفاع فوق أعلى مستوى له على الإطلاق. حذر رئيس بنك الاستثمار المستقل بيل هانت من تفريغ لندن، وسط ندرة عمليات الإدراج: “إذا واصلنا هذا المسار، فسوف ينتهي بنا الأمر تماما مثل السوق الأيرلندية، التي ماتت”.

جاء ذلك في أعقاب تحسر رئيس قسم الأبحاث في البنك على الوتيرة “المستمرة” لإلغاء حصص الأسهم، والتقييم المنخفض للشركات البريطانية وحجم التدفقات الخارجة من المملكة المتحدة، والتي استمرت حتى الآن لمدة 34 شهرًا.

إن أرقام السيولة على مستوى السوق لا تجعل القراءة مبهجة بشكل خاص، من باب الإنصاف. وتظهر أرقام دفتر الطلبات الصادرة عن مجموعة بورصة لندن أن إجمالي الأحجام اليومية انخفض بنسبة 4 في المائة منذ بداية العام حتى الآن، مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي.

بصراحة، أنت تعلم أن الأمور قد أصبحت سيئة عندما يشعر الصحفي بأنه مضطر لمحاولة اختراق الظلام. يعد التخلص من الأسهم ظاهرة عالمية، حيث حذر محللو بنك جيه بي مورجان هذا الأسبوع من أن المعروض العالمي من الأسهم العامة يتقلص بأسرع وتيرة له منذ 25 عامًا على الأقل. وقد انخفض عدد الشركات المدرجة في الولايات المتحدة من أكثر من 7000 إلى أقل من 4000 منذ عام 2000. (يكاد يكون من المؤكد أن هذه البيانات ليست مثل المثل، ولكن كمرجع، انخفض عدد الشركات المدرجة في بورصة لندن للأوراق المالية من أكثر من 3300 في عام 2007 إلى حوالي 1900 وفقًا لـ Statista).

إن الولايات المتحدة سوق أكبر بكثير، حيث تضم شركات أكبر. لكن التحليل من كل من بورصة لندن وناسداك يشير إلى أن الفرق من حيث السيولة، على أساس متوسط ​​حجم التداول، ليس كبيرا بين نيويورك ولندن (أو في الواقع الأسواق الأخرى). تشير أرقام ناسداك إلى أن لندن لديها عدد أقل من أسماء النجوم، وتحظى باهتمام ودوران أكبر بكثير من متوسط ​​السوق، وهو أمر منطقي.

إن تفريغ مخطط Lex أعلاه، والنظر إلى الأسهم التي شهدت ارتفاعًا، يحكي قصة مثيرة للاهتمام. شركات مثل DS Smith وMondi تحظى بالاهتمام بسبب صراع الاستحواذ. إن St James's Place، في الأساس، في وضع الأزمة.

لكن شركة هاليون، مجموعة صحة المستهلك التي انبثقت عن شركة جلاكسو سميث كلاين، تتميز أيضًا. وقد وضع كل من مالكيها الرئيسيين، جلاكسو سميث كلاين وفايزر، كميات كبيرة من الأسهم في السوق في الأشهر الأخيرة. وجد البائعان طلباً كبيراً وعرضا الأسهم بسعر مخفض للغاية مقارنة بسعر السوق: بيع شركة فايزر الضخم بقيمة 3 مليارات دولار في الشهر الماضي (وهو ما يساوي بالمصادفة القيمة السوقية لمتجر سانت جيمس بلايس في الوقت الحاضر) تم بخصم قدره 4 في المائة.

كانت هناك أيضا سلسلة من عمليات الاكتتاب الكبيرة في بورصة لندن للأوراق المالية والEGG نفسها، من قبل مالكين بقيادة بلاكستون وطومسون رويترز، آخرها تم في آذار (مارس) بخصم 0.7 في المائة. يشير هذا – وربما يبدو هذا مستوى منخفضا ولكنه يستحق القول وسط قرع طبول البؤس من جميع أنحاء الحي المالي – إلى أن السوق الرئيسية تعمل بشكل جيد من حيث العمق والسيولة لبعض الأسماء العالمية.

علاوة على ذلك، فإن بعض الشركات العالمية التي قد تختار منطقياً تحويل إدراجها إلى الولايات المتحدة ترفض (سواء علناً أو سراً) هذه الفكرة باعتبارها وسيلة إلهاء: وكانت شركة بريتيش أميركان توباكو واحدة من أحدث الشركات التي شككت في الفوائد. وفي الوقت نفسه، تحاول شركة سميث آند نيفيو إنشاء هيكل جديد لسد الفوارق في الأجور والحوكمة ذات الصلة بين السوقين. ويأمل المرء أن يتم بحلول هذا الصيف تنفيذ الإصلاحات الإدارية الرئيسية التي وعدت بتكافؤ الفرص بين لندن والأسواق الأخرى.

هذه كلها أخبار جيدة إذا كنت شركة أكبر تفكر في الإدراج في لندن، أو في الواقع، أحد المستشارين المتنوعين والمتطفلين الذين يستفيدون من هذا النشاط. إن خط الاكتتاب العام الأولي لا ينفجر تمامًا، وفقًا لمصرفيي أسواق رأس المال، ولكنه أيضًا ليس جافًا تمامًا.

كل هذا يثير التساؤل حول ما إذا كانت مشاكل لندن تتحول إلى مشكلة سوق ذات سرعتين، كما يقول سيمون فرينش من بانمور جوردون. يؤدي توحيد الاستثمار المؤسسي وصعود الاستثمار في المؤشرات إلى دفع الأموال نحو مكونات المؤشر الأكبر، مما يترك الجميع تقريبًا، وخاصة الشركات ذات رأس المال المتوسط ​​أو الصغير في مأزق.

وكما جرت العادة، فإن الأسماء العائلية هي التي استحوذت على القدر الأعظم من الاهتمام في هذه المناقشة، من حيث التحدي المتمثل في اجتذاب الأسماء العالمية الكبرى أو الاحتفاظ بها. من الجدير الآن أن نفصل بين هذه القضايا المختلفة – لأسباب ليس أقلها أن العلاجات المناسبة، لضمان قدرة الشركات الواعدة الأصغر حجما على جمع الأموال في لندن، من المرجح أن تكون مختلفة عن تلك التي تم تدريبها في أجزاء أخرى من السوق.

الرسم البياني الآخر الذي نشره ليكس والذي لفت انتباهي هذا الأسبوع كان هذا:

الأداء الاستثنائي للبنوك الأوروبية في الآونة الأخيرة – وهو القطاع الذي ارتبط لفترة طويلة بالعوائد الباهتة، وتدمير القيمة، والتدخل السياسي – أثار الكثير من النقاش بين فريق ليكس. لا تبدو المدفوعات الضخمة للمساهمين التي أدت إلى هذا الارتفاع مستدامة في جميع أنحاء القطاع (ويمكنك قراءة السبب هنا).

لكن بعض البنوك الأوروبية – وهذا الأسبوع نظر ليكس إلى بنك آي إن جي – تقوم بتوزيع الأموال على المساهمين من موقع قوة نسبية. قد يكون لدى ING أيضًا إجابة حول كيفية الاستمرار في هذا الأمر من هنا.

في ليكس هذا الأسبوع

• لماذا تنفق مجموعة كيرينغ الفاخرة المضطربة 1.3 مليار يورو على مبنى مميز في ميلانو؟ شراء العقارات ليس الاستخدام الأذكى للتدفقات النقدية الفاخرة – حتى لو تركنا جانبا التحديات التي تواجهها شركة كيرينغ مع علامتها التجارية الرئيسية غوتشي. اقرأ أكثر.

• وفي حكايات أخرى عن الإدارة المضطربة، وافقت مجموعة إنديفور الترفيهية على صفقة لتحويلها إلى شركة خاصة من قبل مجموعة مرصعة بالنجوم من أغلبية المساهمين هذا الأسبوع. لن يحصل المستثمرون العموميون حتى على تصويت على الصفقة، وهي نهاية مناسبة للعرض المؤسف لوقت هذه الشركة في السوق. اكتشف المزيد.

• وكان من المفترض أن تؤدي ضريبة المكاسب المفاجئة التي فرضتها المملكة المتحدة على إنتاج النفط والغاز إلى هروب رأس المال من القطاع. فلماذا تفكر شركة إيثاكا إنرجي التي تركز على المملكة المتحدة في مضاعفة جهودها في بحر الشمال من خلال صفقة مع شركة إيني الإيطالية؟ اقرأها هنا.

ما استمتعت به هذا الأسبوع

ربما لا تكون هذه هي الكلمة الصحيحة، لكن مقالة مجلة نيويوركر عما فعلته 14 عامًا من حكم المحافظين في بريطانيا كان أمرًا لا بد منه هذا الأسبوع.

باعتباري أحد المصابين، قرأت باهتمام هذا المقال عن “نهاية العالم للحساسية” من البريد الإلكتروني اليومي لمجلة أتلانتيك.

على نحو أخف، كنت أستمع بشكل أساسي إلى بودكاست Dish وألبوم بيونسيه الريفي الجديد، وهو أمر ممتاز.

اتمنى لك نهايه اسبوع جميله،

هيلين توماس
رئيس ليكس