الذراع التجارية لشركة شل عملاقة ، تشير التقديرات إلى أنها حققت حوالي خمس أرباح الشركة القياسية العام الماضي. لكن اسأل مستثمرك العادي في الشركة ويمكنك أن تسامحهم على معرفة القليل جدًا عنها.
لطالما كان التداول هو الصندوق الأسود لشركات الطاقة الأوروبية الكبرى. إنه لا يعمل فقط كالغراء الذي يربط الجزء المتباين من عملياتهم ، من الإنتاج إلى التكرير ، ولكن أيضًا كوسيلة لعصر العوائد سواء كانت الأوقات سيئة أو جيدة.
لكن شل وأقرانها مثل BP و TotalEnergies متحفظون بشكل لا يصدق بشأن الكشف عن مدى أهمية التداول لربحيتهم. لا يقدم أي منهم تفصيلًا مناسبًا في النتائج ربع السنوية أو السنوية التي توضح مقدار الربح الذي يدرونه من التداول. ولكن عندما تظهر تقديرات الأرقام فإنها تميل إلى أن تكون ملفتة للنظر.
قال المحللون في بيرنشتاين الأسبوع الماضي إنهم يقدرون أن شل حققت أرباحًا بقيمة 16.6 مليار دولار قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء في العام الماضي من التداول ، في حين حققت شركتا توتال إنرجي وبي بي 11.5 مليار دولار و 8.4 مليار دولار على التوالي. لم تحاول أي من الشركات إثارة شكوك جدية بشأن الأرقام.
لوضع أرباح شل التجارية الوفيرة في السياق ، كان ذلك أكثر من شركة الطاقة الإيطالية الكبرى ، ENI ، التي حققت أرباحًا صافية في عام 2022 من جميع عملياتها ، بما في ذلك إنتاج النفط والغاز. كانت أرباح شل المقدرة من التداول في عام 2022 أكبر من أرباحها في العام المنتهي في 31 مارس AstraZeneca ، الشركة الوحيدة ذات القيمة السوقية الأكبر في مؤشر فوتسي 100.
تعتبر الكميات التي يتم تداولها لافتة للنظر بنفس القدر ، حيث يقدر برنشتاين أن تجار النفط والغاز في شل ينقلون ما يقرب من 14 مليون برميل من مكافئ النفط يوميًا – العديد من مضاعفات ما تنتجه بالفعل. تشير التقديرات إلى أن شركة بريتيش بتروليوم تتداول بحوالي 11 مليون برميل نفط في اليوم. كلاهما أعلى من أكبر تجار السلع الخاصة مثل Vitol و Trafigura.
يمكن القول إن إخفاء جزء كبير من أعمال شل وبي بي عن الأنظار ليس مفيدًا للمستثمرين. قد تكون هناك أسباب تجارية سليمة لعدم الكشف عن الآليات الدقيقة لعملية التداول ، ولكن يجب أن تكون الشركة المدرجة في البورصة أكثر شفافية بشأن فرع أعمالها الذي يدر ما يقرب من 20 في المائة من أرباحها.
قد لا يكون التعتيم مفيدًا في سد فجوة التقييم بين شل وشركة بريتيش بتروليوم مع نظرائهم في الولايات المتحدة مثل إكسون موبيل وشيفرون. لطالما شعر المسؤولون التنفيذيون في شل وشركة بريتش بتروليوم بالإحباط بسبب هذا الانقسام ، الذي يعتقدون أنه أكبر مما يبرره الاختلاف في أرباحهم الأساسية. على مضاعف التدفق النقدي من السعر إلى المتوقع ، يتداول كل من Exxon و Chevron فوق 6 ، في حين أن Shell و BP أقل من 4.
تشمل الأسباب المقدمة عمومًا لذلك التصور بأن الشركات الأوروبية تركز أكثر على انتقال الطاقة ، وتجمعات رأس المال الأعمق في الولايات المتحدة ، وتقليل قلق المستثمرين بشأن شركات الوقود الأحفوري في أمريكا الشمالية.
تتمتع هذه الحجج ببعض المزايا ، ولكن لا ينبغي المبالغة فيها نظرًا لأن فجوة التقييم هي اتجاه طويل الأجل. تفسير آخر هو أن المستثمرين يكافحون من أجل التقييم الصحيح لأذرع التداول العضلية للشركة الأوروبية ، والتي تعد أكبر بكثير من عمليات التسويق لأقران الولايات المتحدة. قد يقول الكثيرون في قطاع الطاقة بحماقة أن معظم محللي الأسهم يفعلون ذلك بالتأكيد.
يكمن الخطر في أن المستثمرين يستبعدون الأرباح المرتفعة التي حققتها شركة شل وشركة بي بي في التداول باعتبارها رهانًا رائعًا عندما تأتي الرهانات بدلاً من كونها جزءًا متكررًا ومتوقعًا من أعمالهم يمكنهم تقييمها.
يجادل برنشتاين بأنه يجب التعامل مع العمليات التجارية على أنها “مصدر مادي ومستدام بشكل متزايد لخلق القيمة”. لم تمر عائدات العرض مرور الكرام عبر البركة. تحاول Exxon تجديد غزوتها المتعثرة الأولى في التداول ، والتي أطلقتها في العقد الماضي.
الأهم من ذلك ، أن التجارة ستكون جزءًا متزايدًا من نموذج أعمال الشركات الكبرى في أوروبا. مع نمو الطاقة المتجددة كمصدر للطاقة ، سيلعب التداول دورًا كبيرًا في المساعدة على تعزيز الهوامش الأضعف المعروضة في المستقبل. ويتوقع القليل في الصناعة أن يتلاشى التقلب – شريان الحياة للتداول – إلى حد كبير بينما يحاول العالم تحويل نظام الطاقة الخاص به.
قال بيرنشتاين: “في النهاية ، يتحول نظام الطاقة الأولية بسرعة إلى أكثر أنظمة الطاقة تعقيدًا التي سنشهدها في التاريخ”. “بينما يصعب نمذجة الأنظمة المعقدة ، فإن تقلبات السوق المتزايدة ستكون بالتأكيد إحدى السمات الرئيسية.”
بالنسبة لشركات النفط ، يجب أن يعني التقلب ربحًا لأذرعهم التجارية. لقد حان الوقت لرفع غطاء المحرك إلى أعلى قليلاً للسماح للمستثمرين بتقدير ما يجري.
