افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
وتعرض مستثمرو التجزئة الصينيون، الذين لجأوا إلى المشتقات المالية التي تعتمد على ظروف السوق الهادئة، لخسائر فادحة، مما أدى إلى تقويض الثقة في سوق الأسهم المتعثرة في البلاد.
ما يسمى بكرات الثلج، التي تعد بتدفق كبير من مدفوعات الفائدة طالما أن مؤشرات الأسهم تتداول ضمن نطاق معين، نمت إلى سوق تقدر قيمتها بنحو 320 مليار رنمينبي (45 مليار دولار) في الصين.
قامت شركات الوساطة ومديري الثروات الخاصة بزيادة مبيعات مثل هذه المشتقات – التي سميت بهذا الاسم بسبب العوائد الثابتة التي يمكن أن تجمعها لحامليها – في عام 2021، مروجة للعائدات الأعلى المعروضة في وقت كانت فيه أسواق الأسهم هادئة نسبيا.
لكن تراجع الأسهم الذي طال أمده منذ أواخر عام 2023 أدى إلى اختراق المؤشرات للحد الأدنى المضمن في العقود، مما أدى إلى ما يسمى بالضربات الإضافية التي تركت العديد من حاملي الأسهم يواجهون خسائر كبيرة في استثماراتهم الأصلية ما لم تنتعش الأسهم.
معظم الكرات الثلجية المعلقة المقدرة بنحو 327.5 مليار رنمينبي مرتبطة بمؤشر سي إس آي 500 للأسهم المدرجة في شنغهاي وشنتشن ونظيره الصغير سي إس آي 1000، وذلك وفقا لما ذكره تشاو وي، المحلل في شركة سينولينك للأوراق المالية.
وقال تشاو إنه كانت هناك “موجة” من كرات الثلج “هبطت” عندما هوت بعض الأسهم الصينية إلى أدنى مستوى لها منذ خمس سنوات هذا الأسبوع. ومنذ ذلك الحين استقرت الأسواق بفضل الوعد الذي أطلقه رئيس مجلس الدولة الصيني لي تشيانج بتقديم الدعم “القوي” من جانب الدولة لوقف عمليات البيع المكثفة.
ويعاني مستثمرو التجزئة الآن من خسائر كبيرة في الاستثمارات التي يقولون إنه تم تسويقها كبدائل آمنة نسبيا للودائع المصرفية.
“سيبدأ فريق المبيعات عملية التسويق بطرح هذا السؤال على عملائهم: هل تعتقد أن مؤشر CSI 500 قد ينخفض بأكثر من 20 بالمائة؟ وقال رئيس شركة وساطة صينية متوسطة الحجم تبيع كرات الثلج: “إذا لم يكن الأمر كذلك، فيجب عليك شراء كرة الثلج كرهان آمن”.
ستيفاني ليو، موظفة تبلغ من العمر 34 عاما تعمل في شنغهاي، اجتمعت مع أصدقائها لشراء كرات ثلج بقيمة مليون رنمينبي في يونيو/حزيران 2022. وعرضت العقود عائدا بنسبة 15 في المائة على مدى عامين طالما لم ينخفض مؤشر سي إس آي 500 أكثر من 20 في المائة أو ترتفع أكثر من 3 في المائة.
الآن أصبح عقدها على وشك الوصول إلى عتبة “الضربة القاضية” التي من شأنها أن تؤدي إلى خسارة 20 في المائة من رأسمالها الأصلي ما لم يكن هناك انتعاش كبير في السوق بحلول حزيران (يونيو).
وقالت: “أشعر بالعجز والذنب (بسبب) أصدقائي”. “إنه وضع ليس له حل. ليس السؤال الصحيح هو لماذا اشترينا كرات الثلج، ولكن لماذا أداء المؤشر على هذا النحو.
وعلى الرغم من صغر حجمها مقارنة بسوق الأسهم الصينية ككل، إلا أن المحللين قالوا إن محو بعض حاملي كرة الثلج قد يؤدي إلى تفاقم تراجع الأسهم في البلاد. عادة ما تقوم شركات الوساطة التي تبيع العقود بشراء العقود الآجلة للأسهم للتحوط من مراكزها. عندما يتم تشغيل الضربات الإضافية، يتعين عليهم بيع تلك التحوطات.
وقال يو مينجمينج، المحلل في شركة سيندا للأوراق المالية: “في سوق الركود، يمكن أن يؤدي تداول العقود الآجلة المرتبطة بمراكز كرة الثلج إلى تكثيف ضغوط البيع على الأسهم الصينية”.
وحثت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية الوسطاء في عام 2021 على تعزيز ضوابط المخاطر على كرات الثلج والامتناع عن تسويقها كمنتجات ذات دخل ثابت. ومع ذلك، لا يزال هذا القطاع منظمًا بشكل فضفاض نسبيًا.
ولم ترد لجنة CSRC على الفور على طلب للتعليق.
وقد أدت المشتقات المعقدة في منتجات مثل كرات الثلج إلى نتائج عكسية بالنسبة للمستثمرين الآسيويين من قبل.
وفي عام 2009، خسرت العديد من البنوك الكبرى خسائر فادحة بعد أن حررت المحاكم الكورية الجنوبية مئات الشركات من العقود التي يمكن أن تكون مدمرة إذا تحرك الوون خارج النطاقات المحددة.
كما تم إلقاء اللوم على شهية مستثمري التجزئة في كوريا الجنوبية لما يسمى بالأدوات القابلة للاتصال التلقائي في الإضرار بالأسهم الأوروبية والحد من تقلبات الأسهم الأمريكية.
تقارير إضافية من جينيفر هيوز في نيويورك
