كانت لدى شركتي شل وبي بي رسالة بسيطة للمستثمرين في نتائجهما الأخيرة: لقد عاد الملل.
بعد سنوات من التغييرات الإدارية التي تستحوذ على العناوين الرئيسية، والصفقات الرائعة والمحاولات الطموحة لجذب المستثمرين البيئيين والاجتماعيين والمؤسسيين من خلال غزوات في الشركات منخفضة الكربون، وعدت شركتا النفط الرئيسيتان المدرجتان في المملكة المتحدة بالتركيز على أعمالهما الأساسية وإعادة أكبر قدر ممكن من الأموال إلى المساهمين. .
قال موراي أوشينكلوس، رئيس المالية الكندي السابق الذي تولى إدارة شركة بريتيش بتروليوم في كانون الثاني (يناير) الماضي، بعد إقالة برنارد لوني بسبب سوء سلوك خطير: “نحن مدفوعون بالعوائد”. وأكد في مكالمة أرباح الربع الأول لشركة BP هذا الأسبوع: “نحن حقًا مدفوعون بالعائدات”. “سيكون الأمر كله عبارة عن عائد وسيركز على التدفق النقدي.”
وكان لدى وائل صوان، الذي أصبح الرئيس التنفيذي لشركة شل قبل عام، نفس الرسالة، حيث كرر أن “النهج العملي” الذي تتبعه الشركة سيشهد “عوائد معززة للمساهمين”، و”عوائد جذابة للمساهمين”، وسيحقق “المزيد من العوائد”.
في الربعين الماضيين، شددت شركتا بريتيش بتروليوم وشل على تركيزهما على “التدفق النقدي” 58 مرة في مكالمات الأرباح، أي أكثر من ضعف ما كانتا عليه في الربعين السابقين، وفقا للنصوص التي حللتها شركة AlphaSense.
الهدف هو إقناع سوق الأوراق المالية بإعادة تقييم أسهمها لأعلى ومحاولة إغلاق الخصم مع نظيراتها الأمريكية. “من الواضح أن هذه الأسهم ليست أسهم نمو. هذا قطاع نقدي. تتم إدارتها نقدا. وقالت إيرين هيمونا، المحللة في بيرنشتاين: “ما أبحث عنه هو توليد النقد وتوليد النقد المجاني”.
قال أحد المصرفيين المخضرمين في مجال الطاقة: “الأمر يتعلق بالثقة”. “لا يثق المستثمرون في شركتي شل وبي بي لإبرام الصفقات، بل يريدون رؤية عوائد متسقة”.
في الربع الأول، حققت شركة شل أرباحًا أعلى بنسبة 20 في المائة تقريبًا من توقعات الأرباح عند 7.7 مليار دولار، حيث حققت أعمالها الضخمة في مجال الغاز الطبيعي المسال والتجارة أرباحًا بقيمة مليار دولار أكثر مما توقعه بيراج بوركاتاريا، المحلل في RBC Capital Markets. في هذه الأثناء، بعد أن دفعت تكاليف أعلى للتمويل وفاتورة ضريبية أكبر مما كان متوقعا، أصيبت شركة بريتيش بتروليوم بخيبة أمل، حيث جاءت أرباحها أقل قليلا من التوقعات بأرباح بلغت 2.7 مليار دولار.
وتعهدت كلتا مجموعتي FTSE 100 بمواصلة توزيعاتهما للمساهمين. وقال كلاهما إنهما ليس لديهما خطط لنقل إدراجاتهما إلى نيويورك على أمل سد فجوة التقييم مع منافسيهما في الولايات المتحدة التي انفتحت في عام 2008، عندما بدأت الشركات الأمريكية الكبرى في ضخ كميات كبيرة من النفط والغاز الصخريين منخفضي الضرائب.
الضحية الأكبر للتحول في النهج كان التركيز القوي على بناء الخبرة في أشكال الطاقة الأكثر مراعاة للبيئة، وهو ما تبناه الرؤساء التنفيذيون السابقون لشركة شل وشركة بريتيش بتروليوم.
وقال بوركاتاريا إنه بعد بضع سنوات من الاستثمار في كل شيء، من طاقة الرياح والطاقة الشمسية إلى الأعمال غير المختبرة مثل الوقود الحيوي والهيدروجين واحتجاز الكربون، اكتشفت الشركتان أنهما لا تستطيعان ببساطة إنشاء أسواق جديدة من الصفر. “أنت بحاجة إلى وضع القواعد، والسياسات المعمول بها، والمشترين، وما إلى ذلك. يمكنك بناء شيء ما وتأمل أن يأتي المشترين، لكن لا يمكنك القيام بذلك على نطاق واسع”.
وقلصت شركة شل الآن هدفها للإنفاق الرأسمالي على المشاريع منخفضة الكربون إلى 19 في المائة بحلول عام 2030، أي أقل بكثير من نسبة 23 في المائة التي أنفقتها العام الماضي.
وقال مصرفي الطاقة: “ليس هناك إمكانية للحصول على رأس المال الآن (لمصادر الطاقة المتجددة).” “الكثير من هذا الإنفاق الرأسمالي ثابت، لذلك في حالة شركة شل، فإن الانخفاض إلى 19 في المائة لا يترك الكثير من رأس المال الهامشي متاحا”.
وفي شركة بريتيش بتروليوم، اقترح أوشينكلوس على المحللين أنه على الرغم من أنه لن يسعى إلى إبرام أي صفقات للنفط والغاز عندما يكون سعر النفط أعلى من 80 دولاراً، إلا أنه قد يهتم بالأصول المنخفضة الكربون ذات القيمة الرخيصة. وفي يوم الخميس، قالت شركة بريتيش بتروليوم، على سبيل المثال، إنها مهتمة بشراء شبكة شحن السيارات الكهربائية التابعة لشركة تيسلا في الولايات المتحدة.
لا يزال لدى شركة بريتيش بتروليوم هدف إنفاق 50 في المائة من إنفاقها الرأسمالي على مشاريع منخفضة الكربون بحلول عام 2030، لكنها خفضت إنفاقها في العام الماضي بأكثر من الثلث إلى 18 في المائة.
ووصف بوركاتاريا هدف الـ 50 في المائة بأنه “طموح”، وأشار إلى أنه لتحقيق هذا الهدف، يجب أن تنفق شركة بريتيش بتروليوم “قدرا كبيرا جدا من رأس المال اليوم” على مشاريع تحول الطاقة. وقال: “إن رأس المال هذا لا يتم تشغيله”.
ولتحقيق أهدافها الحالية لتقليل كثافة الكربون في أعمالها بحلول عام 2030، تقدر شركة Accela Research، وهي مجموعة استشارية للمستثمرين، أن شركة بريتيش بتروليوم ستحتاج إلى إنفاق 71 مليار دولار إضافية بالإضافة إلى التزامها الحالي بإنفاق 53 مليار دولار، وستقوم شركة شل بإنفاق 71 مليار دولار إضافية. تحتاج إلى إنفاق 53 مليار دولار إضافية بالإضافة إلى خططها لإنفاق 33 مليار دولار.
قال أوشينكلوس لصحيفة “فاينانشيال تايمز” إن شركة بريتيش بتروليوم تظل “ملتزمة باستراتيجية (منخفضة الكربون)” لكنه أضاف “علينا فقط أن نكون عمليين ونتأكد من أننا نحقق العوائد التي نعد بها للمساهمين”.
وقال صوان إن استراتيجية شل تتمثل في مضاعفة نقاط قوتها: أعمال الغاز الطبيعي المسال الضخمة التي بنتها من خلال الاستحواذ على مجموعة بي جي في عام 2016؛ شبكتها الكبيرة من محطات الوقود؛ ذراعها لإنتاج النفط في المياه العميقة وأعمالها التجارية، والتي يقدر كل من بوركاتاريا وهيمونا أنها كانت مسؤولة عن نحو 25 في المائة من أرباح العام الماضي.
“ما سنفعله خلال السنوات المقبلة، على الأقل حتى عام 2030 وربما بعده، هو مواصلة تنمية أعمالنا في مجال الغاز الطبيعي المسال. . . استقرار إنتاجنا النفطي عند حوالي 1.4 مليون برميل يوميا. . . وقال صوان: “نهدف إلى تحويل أعمالنا التي تتعامل مع العملاء”.
وفي الوقت نفسه، أشار أوشينكلوس إلى القرارات الاستثمارية الثلاثين النهائية التي ينتظر اتخاذها بشأن مشاريع النفط والغاز والتكرير وتحول الطاقة. وقال إنه لن يعرف شكل أعمال شركة بريتيش بتروليوم على المدى المتوسط إلا بعد أن يتم اتخاذ القرار بشأن ذلك.
وفي الوقت نفسه، تتجاهل الشركتان كيفية موازنة تركيزهما على أعمالهما الأساسية، وإعادة حصة كبيرة من العائدات إلى المساهمين، في حين تتمكنان من الوفاء بوعدهما بالوصول إلى صافي الصفر بحلول عام 2050.
قال شو لينج لياو، الرئيس التنفيذي لشركة أكسيلا للأبحاث: “المسألة هي محاولة القيام بكل شيء”، مضيفًا أن شركتي بريتيش بتروليوم وشل لا تستطيعان الالتزام “بتوزيعات غير واقعية (للمساهمين) على المدى القصير” مع خلق خيارات لإيراداتهما أيضًا. بعد ارتفاع الطلب على النفط. “هناك مقايضات حقيقية للغاية.”
