لقد كان هناك الكثير من الحديث عن خروج الصناديق البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) من صالحها، لكن في أوروبا، لا تزال تتلقى تدفقات. اجتذبت الصناديق المستدامة أكثر من 10 مليارات دولار من النقد الجديد في القارة في الربع الثالث من عام 2024، على النقيض من التدفقات الخارجة في الولايات المتحدة، وفقا لشركة مورنينج ستار.
ولكن هناك جدل مستمر حول ما ينبغي السماح به في هذه الأموال، كما ذكرت في قصة اليوم.
بعد اليوم، سنأخذ إجازة احتفالية، وسنعود في 3 يناير. عطلة سعيدة!
أموال الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات
ما الذي يمكن أن نتعلمه من مقاومة تسمية “الانتقال”؟
هل يمكن إصدار الأدوات المالية الخضراء فقط من قبل الشركات الخضراء؟
هذا هو السؤال الذي يقع في قلب الجدل الدائر في أوروبا والذي يسلط الضوء على تطور أجندة الاستثمار المستدام.
في تشرين الأول (أكتوبر)، أثارت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية ردود فعل عنيفة من المستثمرين عندما نشرت قواعد كان من شأنها أن تمنع الصناديق البيئية والاجتماعية والحوكمة التي تحمل أسماء مثل “الأخضر” و”البيئي” من الاستثمار في كبار الملوثين.
وكان يتعين على الشركات القابضة للصناديق الخضراء التي تستمد أكثر من 1 في المائة من إيراداتها من الفحم، أو 10 في المائة من النفط، أو 50 في المائة من الغاز، أن تبيع هذه الأصول أو تعيد تسميتها، باستخدام مصطلحات مثل “التحول”، و”التحول”. أو “صافي الصفر”. لقد كان ذلك جزءًا من جهد تنظيمي أكبر للقضاء على الغسل الأخضر.
وأثارت قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات قلق إدارات الشؤون البيئية والاجتماعية والحوكمة في البنوك في جميع أنحاء أوروبا. لذا، تنفس المتخصصون في مجال الاستدامة الصعداء في الأسبوع الماضي، عندما أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصة أنها ستسمح للصناديق ذات التصنيف “الخضراء” بضم السندات الخضراء من الشركات الملوثة.
ينطبق هذا التحول على السندات فقط، مما يعني أن صناديق الأسهم المُعلن عنها على أنها خضراء ستظل بحاجة إلى استبعاد الأسهم بناءً على انبعاثات الجهات المصدرة. وفي تحليل صدر في شهر يونيو، توقعت مورنينجستار أن أكثر من 1600 صندوق استثمار مشترك وصناديق متداولة في البورصة في الاتحاد الأوروبي، والتي تستخدم المصطلحات البيئية والاجتماعية والحوكمة أو المصطلحات المتعلقة بالاستدامة في أسمائها، يمكن أن تحتفظ بأسهم تقع ضمن نطاق المبادئ التوجيهية لهيئة الأوراق المالية والبورصة، وبالتالي قد تضطر إلى ذلك إعادة تسمية أو تصفية.
“بحلول منتصف العام المقبل، سيبدو مشهد الصناديق البيئية والاجتماعية والحوكمة مختلفًا بشكل كبير. سيكون عدد كبير من الصناديق قد تغير أسماءها وكذلك أهدافها الاستثمارية ومحافظها. أخبرني هورتنس بيوي، المدير العالمي لأبحاث الاستدامة في Morningstar، أن العديد من الشركات الأخرى ستُغلق أبوابها.
وفي الوقت نفسه، تبدو الصورة في السندات مختلفة. إن الاستثمار الانتقالي – الذي من خلاله يقوم المستثمرون بتوجيه رأس المال لمساعدة الشركات ذات الانبعاثات العالية على إزالة الكربون – يمر بلحظة. لكن مديري الأصول لم يعجبهم كثيراً فكرة التداول تحت العلامة “الخضراء” التي تشير إلى “التحول”.
قادت الرابطة الدولية لأسواق رأس المال المعارضة لقواعد هيئة الأوراق المالية والأسواق، واحتج المستثمرون على أن “السندات الخضراء” يجب أن تركز بشكل ضيق على النشاط الذي يقوم عليه السند – ما يسمى استخدام العائدات – وليس السلوك الأوسع للمصدر.
قالت لي أغنيس جورك، رئيسة أسواق رأس المال المستدامة في بنك بي إن بي باريبا: “إن اللاعبين الحقيقيين في هذا العالم – الشركات الخضراء بنسبة 100 في المائة – لا يحتاجون حقاً إلى سندات خضراء لتوجيه رأس المال إلى أنشطتهم”. وقالت إنه إذا كانت سوق السندات الخضراء مقتصرة على الشركات الصديقة للبيئة، فإن “ما يمكنها تقديمه سيكون محدودا إلى حد ما”.
بدلاً من ذلك، قالت إن هدف سوق السندات الخضراء كان دائماً أن يكون المستثمرون “قادرين على تحديد المشاريع الخضراء التي ستحقق التغييرات التي نريد رؤيتها مع الشركات والجهات السيادية”.
أشرت إلى أن هذا يبدو كثيرًا مثل الاستثمار الانتقالي. لكن جورك أكد أن سوق السندات الخضراء كان يركز دائمًا على استخدام العائدات، لذلك سيكون من المزعزع للاستقرار تقديم تركيز جديد على الأنشطة الأخرى للشركة.
إذا كانت قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات التي تقضي باستئصال السندات الصادرة عن الجهات الملوثة الثقيلة قد مضت قدمًا، فإن حوالي نصف الصناديق الأوروبية التي تستخدم المصطلحات البيئية والمؤثرة في أسمائها كان سيتعين عليها سحب استثماراتها أو إعادة تصنيفها، وفقًا لشركة الأبحاث Clarity AI. وكانت هذه الصناديق تحمل سندات أصدرتها شركة واحدة على الأقل انتهكت القواعد، مثل مجموعات القوة.
تثير المناقشة أسئلة أعمق حول نظرية التغيير الخاصة بالمسائل البيئية والاجتماعية والحوكمة – وما إذا كان يمكن أن تكون التسمية أكثر من مجرد وسيلة للتحايل التسويقي عندما يتعلق الأمر بالدفع.
يريد المصدرون، مثل المرافق الرئيسية التي تستمد إيرادات كبيرة من الوقود الأحفوري، أن يكون استخدامهم لسندات العائدات مؤهلاً للحصول على أموال ESG. لكن لماذا؟ هناك أدلة قليلة على أن إصدار السندات الخضراء بشكل موثوق يسهل على الشركات الحصول على النقد، مقارنة بإصدار الديون العادية.
“يمكنك بالتأكيد تمويل الاستدامة دون تمويل مستدام. هذه ليست النقطة. لم يكن هناك أبدا نقص في الأموال لتمويل هذه الأشياء. والسؤال هو: ما هو مستوى الشفافية والمساءلة؟
وأضاف: “التوتر يحدث عندما يكون لديك سندات خضراء جيدة للغاية على مستوى المشروع، لكنك قد لا تكون سعيدًا بالمسار العام للمصدر”.
يقرأ الذكية
آخر مرح كشفت إدارة جو بايدن الأمريكية المنتهية ولايتها عن أهداف جديدة أكثر طموحًا لخفض الانبعاثات بحلول عام 2035.
زفاف البندقية قد لا يساعد الاندماج المطروح بين شركتي نيسان وهوندا في نضالهما من أجل التكيف مع عصر السيارات الكهربائية.
مكالمة نقدية دعا المنظمون في الاتحاد الأوروبي إلى إنشاء صندوق إغاثة جديد لمعالجة التهديد المتزايد للظواهر الجوية المتطرفة.
