افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
تحتفظ شركة بيمكو العملاقة لصناديق السندات بمركز أصغر من المعتاد في سندات الخزانة الأمريكية وتفضل سندات دول مثل المملكة المتحدة وكندا، لأنها تعتقد أن الضغوط التضخمية قد تدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة بشكل أبطأ من البنوك المركزية الكبرى الأخرى.
قال أندرو بولز، كبير مسؤولي الاستثمار للدخل الثابت العالمي في الشركة التي تبلغ أصولها 1.9 تريليون دولار، لصحيفة “فاينانشيال تايمز” إن ضعف النمو الاقتصادي في بعض البلدان يساعد في تخفيف ضغوط الأسعار هناك بشكل أسرع مما هو عليه في الولايات المتحدة.
”خارج الولايات المتحدة. . . وقال: “إننا نرى المزيد من الأدلة على تصحيح التضخم”. “أعتقد أنك ترى أن ميزان المخاطر على بنك الاحتياطي الفيدرالي يسير بشكل أبطأ (في خفض أسعار الفائدة) مما تم تسعيره، ولكن خارج الولايات المتحدة هناك بعض المخاطر المتمثلة في قيام البنوك المركزية بتقديم أكثر مما تم تسعيره”.
تفضل بولز السندات الحكومية الأطول أجلا – والتي هي أكثر حساسية للتغيرات في أسعار الفائدة – خارج الولايات المتحدة، وتحتل مركزا أصغر من المؤشر القياسي في الولايات المتحدة. وتتوقع الأسواق في الوقت الحاضر ثلاثة تخفيضات بنسبة 0.25 نقطة مئوية من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا هذا العام، بينما بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي فإن ذلك أقرب إلى أربعة.
وقد جاء التضخم في الولايات المتحدة أعلى من توقعات المحللين في يناير وفبراير من هذا العام. في الأسبوع الماضي، قلل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول من الارتفاع الأخير حيث تمسك البنك المركزي الأمريكي بتوقعاته البالغة 0.75 نقطة مئوية لخفض أسعار الفائدة هذا العام.
وأشار باول أيضًا إلى أنه من السابق لأوانه معرفة ما إذا كانت العلامات الأخيرة للتضخم الأكثر ثباتًا من المتوقع، خاصة في قطاع الخدمات، ستستمر. لكنه قال إنه لا يعتقد أن القراءات الأخيرة “غيرت حقا القصة الشاملة” لتراجع ضغوط الأسعار إلى 2 في المائة.
وقال بولز إنه في حين أن توقعاته الأساسية للتضخم وتخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية كانت مماثلة لإجماع السوق، إلا أنه يرى “المخاطر نحو نشاط أقوى وتضخم ثابت.
وأضاف: “لديك موضوع الاستثناء الأمريكي المستمر”.
كما حذر من أن العجز الهائل في ميزانية الولايات المتحدة – والذي يقدر مكتب الميزانية في الكونجرس أنه سيرتفع بنحو الثلثين على مدى العقد المقبل إلى 2.6 تريليون دولار – من المرجح أن يدفع عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل إلى الارتفاع، مما يعكس انخفاض الأسعار.
وارتفعت تكاليف الاقتراض الأمريكي لعشر سنوات إلى 4.2 في المائة من 3.9 في المائة في بداية العام، لكنها تظل أقل بكثير من الذروة البالغة أكثر من 5 في المائة التي تم الوصول إليها في تشرين الأول (أكتوبر) الماضي عندما كانت الأسواق قلقة بشأن خطط اقتراض حكومية أكبر من المتوقع.
“يمكنك أن تتخيل أن يحدث ذلك مرة أخرى،” وقال بولز، في إشارة إلى ارتفاع الغلة في الخريف الماضي.
يبدو أن كلاً من الديمقراطيين والجمهوريين غير مهتمين بمستوى العجز المالي. . . يبدو من المحتمل أنه بدون حدوث شيء مثير (مثل أزمة السندات المالية في المملكة المتحدة لعام 2022)، يمكن أن يكون لديك بطء في الحصول على علاوات أعلى الأجل.
وقال بولز إن الأماكن المفضلة لديه للتعرض للسندات الأكثر حساسية للتغيرات في أسعار الفائدة هي المملكة المتحدة وأستراليا ونيوزيلندا وكندا. في كانون الأول (ديسمبر) الماضي، ذكرت صحيفة فايننشال تايمز أن كبير مسؤولي الاستثمار في شركة بيمكو يعتقد أن المملكة المتحدة معرضة لخطر الانكماش الاقتصادي الخطير، وأنه كان يدير رهانات أكبر من المعتاد على السندات الحكومية.
وفي الأسبوع الماضي، أبقى بنك إنجلترا أسعار الفائدة عند 5.25 في المائة للاجتماع الخامس على التوالي، كما كان متوقعاً على نطاق واسع. ومع ذلك، وفي مفاجأة للأسواق، وافق اثنان من واضعي أسعار الفائدة الأكثر تشددًا في لجنة السياسة النقدية على الأغلبية وصوتوا لصالح إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير، بينما صوت أحد الأعضاء لصالح التخفيض.
قال محافظ بنك إنجلترا، أندرو بيلي، لصحيفة فايننشال تايمز الأسبوع الماضي إن الأسواق محقة في توقع أكثر من خفض لسعر الفائدة هذا العام، وكان واثقًا بشكل متزايد من أن التضخم يتجه نحو الهدف.
وقال بولز إن أمواله لديها مركز أكبر من المعتاد في السندات الحكومية، ولم يكن قلقًا بشأن احتمال حدوث فائض في الاقتراض قبل الانتخابات العامة. في المقابل، حذر في عام 2019 من أن الإفراط في الاقتراض بعد الانتخابات الذي وعدت به جميع الأحزاب السياسية الرئيسية يمكن أن يزيد الضغط على الأسعار.
وأضاف: “أعتقد أن كلا الجانبين سيكون لديهما سياسة مالية متشابهة للغاية، وفي بيئة ما بعد (رئيسة الوزراء السابقة) ليز تروس، نتوقع أن تكون المملكة المتحدة تقليدية للغاية فيما يتعلق بالسياسة المالية”، في إشارة إلى أزمة السندات المالية لعام 2022 التي اندلعت. من خلال الإعلان عن تخفيضات ضريبية غير ممولة بقيمة 45 مليار جنيه استرليني.
