تقسيم المخزون: تقطيع البوريتو

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

لقد عادت تقسيمات الأسهم بقوة. يخطط مطعم Chipotle المكسيكي المدرج في الولايات المتحدة لتقسيم ضخم بنسبة 50 مقابل 1. وحققت اليابان ما يقرب من 200 في العام المالي الماضي، وهو رقم قياسي.

إن تقسيم الأسهم إلى أجزاء أصغر ليس له أي تأثير على الأساسيات ولا يفعل شيئًا لتغيير القيمة. إن امتلاك 50 سهمًا بسعر 2 دولار للسهم الواحد لا يختلف عن امتلاك 100 سهم بسعر دولار واحد للسهم – أو، في حالة Chipotle، سهم واحد بسعر 2900 دولار مقابل 50 سهم بسعر 58 دولارًا.

كما أنها لا تفعل أي شيء للأداء. لم يجد ثلاثة من الأكاديميين – هوانج جاو تشينج، وكارتونو ليانو، وبان مينج شيون – أي تحسن في الأداء التشغيلي مقارنة بالشركات غير المقسمة في السنوات الأربع التي تلت الانقسام.

عجبا لنظرية. المراهنون، الأكثر حماسا من الاقتصاديين، دفعوا أسهم تشيبوتل إلى الارتفاع بنسبة 4.5 في المائة في اليومين التاليين لإعلانها، قبل وقت طويل من السوق. كان مساهمو شركة تسلا أكثر اندفاعًا، حيث أضافوا 46 مليار دولار إلى القيمة السوقية لشركة تصنيع السيارات الكهربائية – أكثر مما كانت تستحقه شركة جنرال موتورز في ذلك الوقت – عندما أعلنت عن تقسيم الأسهم في أغسطس 2020. وأدى الانقسام اللاحق بعد عامين إلى زيادة قدرها 72 مليار دولار.

أحد التفسيرات التي يفضلها المؤيدون هو السيولة. الأسعار المنخفضة تضع الأسهم في أيدي المزيد من المستثمرين الأفراد، وهي مفيدة بشكل خاص لخيارات التداول تلك. ويمكن ربط عدد كبير من الانقسامات في اليابان بالبرنامج الاستثماري لحسابات التوفير الفردية اليابانية المعفاة من الضرائب، وقد أدى ذلك إلى تضخم أحجام التداول اليومية بما يتجاوز المؤشر الأوسع.

وفي الولايات المتحدة أيضاً، وجد بعض الأكاديميين زيادات طفيفة في نشاط التداول. ولكن تبين على نطاق واسع أن التأثير على السيولة قصير الأجل. علاوة على ذلك، فإن توفر الأسهم الكسرية، وفي الولايات المتحدة، توفر صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم الفردية بالفعل إمكانية الوصول إلى الأسهم عالية التكلفة.

من المرجح أن تكون الانقسامات بمثابة ما يطلق عليه براد كورنيل، أستاذ المالية الفخري في جامعة كاليفورنيا، “المحفزات السلوكية” أو ما يسميه الثلاثي الأكاديمي “فرضية جذب الانتباه”. ليس من المستغرب إذن أن الانقسامات اجتذبت أيضًا أسهم التكنولوجيا والميمات في الغالب، مثل شركة بيع ألعاب الفيديو بالتجزئة GameStop، وهي شركة أخرى من فئة عام 2022.

وفي كلتا الحالتين، فإن التقلبات الناتجة عن ذلك قد تجعل المساهمين في المملكة المتحدة يشعرون بالانزعاج بعض الشيء: فتقسيمات الأسهم قليلة ومتباعدة في بريطانيا. أحد الأسباب هو ندرة أسعار الملصقات الكبيرة، مما يعني أن معظم الشركات المحدودة العامة أصبحت بالفعل في متناول مستثمري التجزئة.

ثلاث شركات فقط في مؤشر FTSE 350 لديها سعر سهم يتجاوز 100 جنيه استرليني، كما يشير روس مولد من شركة AJ Bell – ولا حتى 1 في المائة من الكون. والنسبة المماثلة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500، المحولة إلى دولارات، لا تتجاوز 50 في المائة.

والسبب الآخر هو غياب آفاق النمو المشحونة بالشاحن التوربيني أو حالة مؤشر Reddit الفرعي – اختر ما يناسبك. عادة ما تتبع الانقسامات الكبيرة في الولايات المتحدة في شركات مثل أبل وألفابت وأمازون ارتفاعات حادة في أسعار الأسهم. وإذا حدث أي شيء، فإن الصناعات الصناعية تتحرك في الاتجاه المعاكس. وبعد فترة من عمليات سحب الاستثمارات، أجرت شركة جنرال إلكتريك تقسيمًا عكسيًا بنسبة 1-8. كما سبق، في المملكة المتحدة، توحيد أسهم ميلروز 1-3 في العام الماضي.

ومرة أخرى، ترفض الكثير من الشركات الأمريكية الانقسامات. المستثمر المخضرم وارن بافيت هو أحد الرافضين. توفر أسهمه من فئة Berkshire Hathaway B، بسعر 420 دولارًا، دخولًا أرخص نسبيًا. لكن يتم تداول أسهم الفئة A بسعر 634.030 دولارًا – مما يعني أن قيمة السهم الواحد تبلغ أربعة أضعاف متوسط ​​خطة 401 (ك) على أرقام فانجارد.

بالتأكيد، عدم وجود انشقاقات يعني فقدان الرغوة. لكن يمكن للمستثمرين ذوي القيمة أن يتجاهلوا ذلك.

الآثار الجانبية الناجمة عن شطب التكنولوجيا الحيوية Redx

نحن نعلم أن سوق الأسهم في المملكة المتحدة في مأزق، ولكن قد يكون هناك سمكة واحدة تأخذ الميكي.

ألقت شركة التكنولوجيا الحيوية Redx Pharma هذا الأسبوع باللوم على انخفاض السيولة في السوق الصغيرة في لندن لقرارها شطب أسهمها من Aim وإعادة التسجيل كشركة خاصة. يمكن لمساهمي الأقلية إما أن يبيعوا في السوق أو أن يتعثروا؛ انخفض السهم بمقدار الثلثين.

متوسط ​​معدل دوران الأسهم في Aim All Share – الحجم اليومي كنسبة من الأسهم القائمة – كان 0.07 في المائة منذ بداية عام 2021 مقارنة بـ 0.23 في المائة للشركات المدرجة على مؤشر فاينانشيال تايمز 100.

ومع ذلك، فإن أنين Redx لا يتراكم. وهي تشكو من السيولة، ولكن لديها تعويم حر منخفض بدرجة كافية لمنعها من الانضمام إلى المؤشر. القيمة السوقية لشركة Redx، التي كانت تبلغ حوالي 70 مليون جنيه استرليني قبل انهيار هذا الأسبوع، ستضعها في المرتبة 200 من بين 650 شركة قوية. ولا يلبي التعويم الحر الذي تبلغ نسبته 8 في المائة فقط الحد الأدنى المطلوب وهو 15 في المائة.

وتقول إنها تحتاج إلى تحسين الوصول إلى رأس المال، لكنها تدعي أنها واحدة من أكبر جامعي التبرعات في مجال التكنولوجيا الحيوية في السنوات الأخيرة. جمعت شركة Redx 26 مليون جنيه إسترليني في عام 2021 و35 مليون جنيه إسترليني في عام 2022؛ حتى أنها حصلت على 14 مليون جنيه إسترليني أخرى في أكتوبر الماضي عندما كانت أسواق جمع التبرعات بالكاد مفتوحة. في الواقع، جمعت شركات Aim بشكل عام نحو 10.5 مليار جنيه استرليني في عام 2021 – وهو أعلى إجمالي منذ عام 2007، وفقا لشركة ديلوجيك.

والأمر الغريب هو أن هذا الارتداد من السوق يأتي عند نقطة تتحسن فيها السيولة في لندن أخيرًا. لم تعاني السوق الصغيرة من نفس الضغط على التداول كما حدث عندما تم تخفيض ميزانيات الأبحاث في الحي المالي في أعقاب إصلاحات Mifid II. وجدت الأبحاث التي أجرتها جامعة باث أن الانخفاض بنسبة 12 في المائة في تغطية المحللين من عام 2015 إلى عام 2020 قد أضر بمعدل دوران الأسهم في السوق الرئيسية. زادت التغطية على Aim خلال نفس الفترة، ويرجع ذلك جزئيًا إلى اشتراط تعيين مستشار أو بدو.

يعد انخفاض السيولة أحد عوامل التخفيض الأوسع في تقييم سوق المملكة المتحدة مقارنة بالأسواق العالمية – وهو العجز الذي وصل الآن إلى أكبر مستوياته منذ أوائل التسعينيات. وتواجه الشركات الصغيرة أيضًا مشكلات خاصة مع توحيد المديرين النشطين وارتفاع الحد الأدنى من متطلبات السيولة.

وقد دفع هذا مؤشر Aim All-Share إلى أدنى مستوى له على الإطلاق مقارنة بمؤشر FTSE All-Share. وهذا بلا شك أمر مزعج بالنسبة للشركات الطموحة التي تحاول تمييز نفسها في صفوف الشركات الناشئة في لندن. ولكن بالنسبة للتكنولوجيا الحيوية ذات التعويم الحر الضئيل، وتقلص الإيرادات والخسائر المتزايدة، فمن الممكن أيضا أن السيولة في لندن ليست في الواقع المشكلة الرئيسية.