افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
تتكدس الشركات الأمريكية في سوق السندات القابلة للتحويل، في الوقت الذي تبحث فيه عن طرق لإبقاء تكاليف الفائدة منخفضة، في موجة نادرة من النشاط في أسواق جمع الأموال للشركات التي كانت ضعيفة.
ارتفع إصدار الديون القابلة للتحويل بنسبة 77 في المائة العام الماضي إلى 48 مليار دولار، وفقا لبيانات من LSEG، مما يجعلها واحدة من المجالات الوحيدة في أسواق رأس المال التي عادت إلى متوسطات ما قبل الوباء بعد تراجع السوق في عام 2022.
ويقول الخبراء إن الطفرة في السندات القابلة للتحويل، وهي نوع من السندات التي يمكن استبدالها بالأسهم إذا وصل سعر سهم الشركة إلى مستوى متفق عليه مسبقاً، من المرجح أن تستمر هذا العام حيث تقوم الشركات بإعادة تمويل موجة من الديون المستحقة.
لقد كان الدين تقليديا شائعا لدى مجموعات التكنولوجيا الحديثة والتكنولوجيا الحيوية التي تكافح من أجل الوصول إلى أسواق السندات الرئيسية. لكن الشركات الأكثر رسوخًا انغمست أيضًا في هذا المجال، حيث أدى رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض حتى بالنسبة للشركات ذات الدرجة الاستثمارية.
قال بريان جولدستين، الذي يقدم المشورة للشركات بشأن الصفقات القابلة للتحويل في ماثيوز ساوث: “كان يُنظر إلى المتحولين تاريخياً في بعض الأحيان على أنهم أحد تلك المنتجات الأكثر أهمية التي ظلت الأسماء ذات الدرجة الاستثمارية بعيدة عنها”. “الآن، دخلت بعض جهات الإصدار ذات الأسماء الكبيرة إلى السوق، وتغيرت تلك الرواية – حيث يُنظر إليها على أنها منتج جذاب في حد ذاته”.
تقدم السندات القابلة للتحويل للمقترضين أسعار فائدة أقل من السندات التقليدية دون التخفيف الفوري للمساهمين الذي قد يأتي من خلال بيع أسهم جديدة. في حين أن إجمالي الإصدارات لعام 2023 كان أقل من المستويات القياسية التي تم تسجيلها في عامي 2020 و2021، عندما استفادت الشركات من صافي أسعار الفائدة لدعم ميزانياتها العمومية، إلا أنها كانت أعلى بكثير من المتوسط البالغ 34 مليار دولار للعقد المنتهي في عام 2019.
وهذا تناقض صارخ مع أسواق العروض العامة الأولية، ومبيعات الأسهم اللاحقة، والديون ذات العائد المرتفع والقروض ذات الرفع المالي، حيث لا تزال الأحجام أقل بكثير من مستويات ما قبل الوباء.
بالنسبة للمقترضين، يمكن أن تكون المدخرات كبيرة. ارتفع متوسط العائد على السندات الاستثمارية التقليدية من 2.5 في المائة في بداية عام 2022 إلى 5.2 في المائة اليوم، وفقا لبيانات بنك أوف أميركا. وارتفع متوسط عائدات السندات غير المرغوب فيها من 4.9 في المائة إلى نحو 7.8 في المائة في تلك الفترة.
في المقابل، أصدرت مجموعة أوبر لمشاركة السيارات سيارة قابلة للتحويل بقيمة 1.5 مليار دولار في تشرين الثاني (نوفمبر) بسعر فائدة أقل من 1 في المائة.
وقال مايكل يونجورث، استراتيجي السندات القابلة للتحويل في بنك أوف أمريكا، إن السندات القابلة للتحويل تخفض عادةً ما بين 2.5 و3 نقاط مئوية من سعر الفائدة على الدين – وهو ما يترجم إلى عشرات الملايين من الدولارات من المدخرات السنوية لصفقة مثل صفقة أوبر.
الشركات الأخرى التي استغلت سوق السندات القابلة للتحويل في الأسابيع الأخيرة تشمل شركة المرافق العامة العملاقة PG&E – التي يضعها تصنيفها الائتماني في الطرف الأعلى من فئة “غير المرغوب فيها” – ومجموعة الطاقة زميلتها Evergy، وهي مقترضة من الدرجة الاستثمارية.
بالنسبة لكلا المرفقين، كان جزء من الأساس المنطقي لإصدار الأدوات القابلة للتحويل – بقيمة 1.9 مليار دولار و1.2 مليار دولار على التوالي – هو سداد القروض لأجل غير القابلة للتحويل الحالية.
لدى الشركات الأمريكية ذات الدرجة الاستثمارية رقم قياسي قدره 1.26 تريليون دولار من الديون لإعادة التمويل على مدى السنوات الخمس المقبلة، وفقا لتقرير صدر في تشرين الأول (أكتوبر) من وكالة التصنيف موديز، بزيادة 12 في المائة عن فترة نصف العقد السابقة. تمتلك الشركات ذات التصنيف غير المرغوب فيه 1.87 تريليون دولار عبر كل من السندات والقروض.
وقال كين والاش، الرئيس المشارك لأسواق رأس المال العالمية في شركة المحاماة سيمبسون ثاشر: “سيظل المتحولون إلى المسيحية يتمتعون بشعبية كبيرة لأن لدينا جدار استحقاق هائل على وشك الوصول إليه”. “في عامي 2020 و2021، أصدرت الشركات كل هذه الأوراق المالية ذات الخمس سنوات في بيئة بمعدلات أقل بكثير خلال ذروة الوباء”.
