كانت صناديق الاستثمار موجودة منذ عام 1868، وتغلبت في ذلك الوقت على الحروب العالمية، والكساد الكبير، والركود في السبعينيات، والأزمة المالية في عام 2008، والجائحة. والآن يشعر بعض أقرانهم في مجلس اللوردات بالقلق من أن خللاً تنظيمياً قد يؤدي إلى تراجعهم.
كيف؟ يعود الأمر كله إلى الطريقة التي تتعامل بها هيئة السلوك المالي (FCA) مع جزأين من التشريعات التي يحتفظ بها الاتحاد الأوروبي، والمعروفة باسم Mifid وPRIIPS – وهما اختصاران (يشيران إلى توجيهات الأسواق في الأدوات المالية واستثمارات التجزئة المجمعة والمنتجات القائمة على التأمين) . تميل هذه إلى التعثر على ألسنة أولئك الذين يعملون في الخدمات المالية بشكل منتظم لدرجة أنك قد تشعر أحيانًا وكأنك تجري محادثة مع بيكر من الدمى.
الطريقة التي تفسر بها هيئة الرقابة المالية هذه الأجزاء من التشريعات تجبر صناديق الاستثمار على الإبلاغ عن تكاليفها بنفس تنسيق الصناديق المفتوحة. والنتيجة هي أن صناديق الاستثمار تبدو أكثر تكلفة مما هي عليه في الواقع.
دعونا نلقي نظرة على صندوق تيمبل بار للاستثمار. وهي تحظى بشعبية بسبب نهجها في استثمار القيمة – استراتيجية شراء أسهم الشركة بأقل من قيمتها الحقيقية.
في تقرير وحسابات تمبل بار، تبلغ الرسوم المستمرة – وهي تعبير عن رسوم إدارة الشركة ونفقات التشغيل – 0.56 في المائة. ولكن إذا نظرت إلى وثيقة المعلومات الأساسية، التي وضعها المنظمون لمساعدة المستثمرين على اتخاذ قرارات استثمارية أكثر استنارة، فإن “تأثير التكلفة على العائد” السنوي يبلغ 1.48 في المائة؛ وإذا خرجت بعد خمس سنوات، فسوف تدفع 712 جنيهًا إسترلينيًا إجمالاً على نموذج استثمار بقيمة 10000 جنيه إسترليني.
ليس من المستغرب أن جميع المشاركين في الصناعة التي تضم 359 شركة – تمثل إجمالي أصول بقيمة 275 مليار جنيه استرليني – يريدون العودة إلى عام 2018، قبل وصول Mifid وPRIIPS.
يقول دوج برودي، الرئيس التنفيذي لشركة Chancery Lane Retirement Income Planning: “توجد 173 كلمة في الوصايا العشر، و266 كلمة في خطاب جيتيسبيرغ. . . هناك 1034 كلمة في وثيقة معلومات مفتاح Temple Bar. أراهن أنك لا تستطيع العثور على شخص واحد في هيئة الرقابة المالية (FCA)، أو خدمة أمين المظالم المالية، أو رابطة شركات الاستثمار، أو عضو برلماني أو أي شخص في شركة استثمار يؤكد أن هذا واضح وذو صلة بكل مستثمر تجزئة يفكر في صندوق استثماري.
تعتبر هذه المقاييس جيدة بالنسبة لرسوم الصندوق المفتوح، والتي تخصم رسوم الإدارة عند تحديث سعر الوحدة اليومي. ولكن بالنسبة لصناديق الاستثمار، فإن الرسوم والتكاليف تقلل ببساطة من صافي قيمة الأصول التي يمتلكها المستثمر من خلال امتلاك الأسهم. وسيدفع المستثمرون أيضًا رسوم التداول ورسوم الدمغة لامتلاك تلك الأسهم.
مثل معظم المستثمرين، تدمع عيناي عندما أقرأ كتاب KID. أنا مطمئن أكثر بكثير من تقرير تيمبل بار وحساباته: “ظلت نسبة الرسوم المستمرة للشركة ثابتة نسبيًا وتقارن بشكل إيجابي مع نظيراتها في قطاع دخل الأسهم في المملكة المتحدة من الشركات الاستثمارية الاستئمانية.”
دعونا نتذكر أن صناديق الاستثمار هي شركات يشتري المستثمرون أسهمًا فيها. كمستثمر، أنا مهتم أكثر بسعر سهم الصندوق والأرباح التي يدفعها. إذا كنت أستثمر في الأسهم القانونية والعامة، فلن أنظر بالضرورة إلى تكاليف التشغيل لقسم الاستثمار أو تكاليف التكنولوجيا. ولكن هذا هو ما تطلب منك “الإفصاحات عن التكلفة” الصادرة عن الجهة التنظيمية أن تفعله، وذلك ببساطة لأن هناك متطلبًا لمقارنة صناديق الاستثمار مع الصناديق المفتوحة.
إنه موقف مثير للسخرية، ويمارس اتحاد شركات الاستثمار (AIC) ضغوطًا قوية من أجل التغيير، حيث دعا وزارة الخزانة هذا الأسبوع إلى الإعلان عن قرارها بشأن ما إذا كان ينبغي التعامل مع شركات الاستثمار على أنها استثمارات استهلاكية مركبة (CCIs) – انتهت وزارة الخزانة من التشاور بشأن هذا الأمر. في كانون الثاني (يناير)، وتقول إن السياسة “شبه نهائية”، والتي ستحدد متطلبات الإفصاح التي تنطبق على جميع الصناديق التي يتم تسويقها لمستثمري التجزئة في المملكة المتحدة.
تقول AIC إن إزالة شركات الاستثمار من نظام CCI هو “أسرع طريقة” لحل المشكلات.
ولكن ما هو في الواقع على المحك هنا؟ تدعي لجنة مجلس اللوردات أن التكاليف المضللة تثبط المستثمرين عن وضع ما يصل إلى سبعة مليارات جنيه سنويا في صناديق الاستثمار – “الأموال التي يمكن لبعض الصناديق الاستئمانية الأكثر تركيزا على المستوى المحلي توجيهها إلى اقتصاد المملكة المتحدة”. وتدعو اللجنة إلى الإصلاح حتى تتمكن صناديق الاستثمار من إدخال الصفر في العمود المناسب لرسوم الصندوق المستمرة.
ومع ذلك، عندما طلبت من AIC الدليل على كيفية تأثير الإفصاح عن التكاليف على القطاع، أشارت إلى التغيرات في الخصومات والمساهمين.
يمكن أن تتداول الصناديق الاستئمانية بخصم أو علاوة على صافي قيمة أصولها الأساسية. لقد اتسعت الخصومات بشكل كبير ولكن هذا ليس خطأ مقارنات التكلفة. تعترف AIC بأن ارتفاع أسعار الفائدة وانتقال المستثمرين من صناديق الاستثمار إلى السندات كان له أيضًا تأثير على توسيع الخصومات.
في الوقت نفسه، تظهر بيانات AIC تحولا هامشيا في المساهمين من مديري الثروات إلى المؤسسات – زيادة بمقدار نقطة مئوية واحدة في الفترة من ديسمبر 2022 إلى 2023. ويعزى هذا إلى حد كبير إلى التحركات في قاعدة المساهمين في صناديق الطاقة المتجددة والبنية التحتية.
أعتقد أن تراجع القطاع كان مبالغًا فيه إلى حد ما. في الواقع، في عام 2021، أعطى المستثمرون تصويتًا بالثقة لصناديق الاستثمار، مما عزز أصول الصناعة في المملكة المتحدة إلى مستوى قياسي بلغ 277.6 مليار جنيه إسترليني (333 مليار يورو). وذلك على الرغم من استمرار قضية الإفصاح عن التكاليف.
بالإضافة إلى ذلك، فإن الجهات التنظيمية لديها نموذج بشأن التوقعات المضللة للمنتجات التي يتم تقديمها بشكل جيد للعملاء. يتذكر المستشارون الماليون الرسوم التوضيحية للاستثمار استنادا إلى حد أدنى من العائد يبلغ 4 في المائة، حتى عندما كان المستثمرون في صندوق نقدي يحققون عائدا يزيد قليلا عن 1 إلى 2 في المائة في ذلك الوقت. أو اضطرت شركة التأمين Royal Sun Alliance إلى تضمين نشرة مطبوعة منفصلة تحتوي على رسوم توضيحية للأرباح تشرح أن الإسقاط المنظم لا معنى له (ولماذا).
كمستثمر تجزئة، سأتخذ نظرة أكثر تفاؤلاً. وإذا استمرت الهيئة التنظيمية في فرض نهج “مقاس واحد يناسب الجميع”، مما يجعل تكاليف الثقة الاستثمارية تبدو غير جذابة، فقد تكون هناك فرصة.
تعتمد عليهم مجموعة حصرية إلى حد ما من المستثمرين للتقاعد. إن استخلاص “الدخل الطبيعي” من صناديق الاستثمار هو استراتيجية مجربة ومختبرة لا يوصي بها إلا عدد قليل من المستشارين الماليين.
إذا كان بإمكانك شراء صندوق استثماري بخصم 10 في المائة، وكانت أصوله الأساسية تعكس تلك الموجودة في صندوق مفتوح يبلغ عائده 3 في المائة، فستحصل على عائد بنسبة 3.33 في المائة لنفس الأموال المستثمرة في الاستثمار. الثقة، بسبب الأرباح.
لذا، إذا لم تكن قد انضممت بالفعل إلى نادي المعجبين بصندوق الاستثمار، فربما يكون هذا هو الوقت المناسب، قبل أن يحدث الإصلاح الذي طلبه اللوردات فعليًا وتصبح التخفيضات (ربما) أقل على أرض الواقع.
مويرا أونيل كاتبة مستقلة في مجال المال والاستثمار. العاشر: @MoiraONeill، انستغرام @MoiraOnMoney، بريد إلكتروني: moira.o'[email protected]
