افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الأسواق تنزلق والقصص الرئيسية التي يرويها المستثمرون لأنفسهم لفهم العالم تتفكك. وبصرف النظر عن ذلك، فإن الربع الثاني من العام يسير بشكل رائع. أول هذه القصص، أو “القصص” إذا كنت تريد أن تبدو ذكيًا، تدور حول توقعات أسعار الفائدة. وهناك، يرفع كل من صناع السياسات والمستثمرين أيديهم ويعترفون بأنهم أخطأوا في فهم هذا الأمر. إن سلسلة من بيانات التضخم المتفائلة تعني أنه لم يعد من المرجح أن نرى بنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة بقوة وسرعة، مما يؤدي إلى إبعاد إحدى الركائز الأساسية عن المكاسب في أسعار الأصول المحفوفة بالمخاطر. إن إعادة التفكير هذه، المحرجة إلى حد ما، في ما يُعَد، في نهاية المطاف، المتغير الأكبر في تحديد كيفية تصرف الأسهم والسندات، أمر بالغ الأهمية. لكنها ليست ركيزة السوق الوحيدة التي تنهار، وتغذي انخفاضا بنسبة 4 في المائة في الأسهم العالمية حتى الآن هذا الشهر.
وهناك ظاهرة أخرى تتمثل في ظاهرة “العظماء السبعة” التي يتم التبجح بها كثيرا، حيث كانت حفنة من الشركات الأمريكية الضخمة التي تركز على التكنولوجيا، وخاصة تلك التي لديها نفحة من الذكاء الاصطناعي، تحلق في السماء. معًا، قامت كل من Nvidia، وMeta، وApple، وTesla، وAmazon، وAlphabet، وMicrosoft، بقدر كبير من العمل الثقيل في رفع سوق الأسهم الأمريكية بشكل عام – وحتى الأسهم العالمية في الأشهر الأخيرة. ومن المعروف أنها تمثل حوالي ربع قيمة مؤشر S&P 500 للأسهم الأمريكية بالكامل. يمكنك استيعاب العديد من أسواق الأسهم الأوروبية داخل أي منها.
لقد كان هذا موضوعًا مثاليًا للمستثمرين لمدة عام تقريبًا. لقب جذاب؟ يفحص. أرقام لافتة للنظر؟ يفحص. عوائد هائلة للمستثمرين الذين دخلوا قبل الارتفاع الأخير؟ بالتأكيد. إذا قمت بشراء أسهم في شركة صناعة الرقائق Nvidia في بداية هذا العام، فإنك سترتفع بنسبة 70 في المائة أو نحو ذلك. عمل جيد ان استعطت الحصول عليه. تتمتع الكثير من الأسواق الأخرى في أوروبا وآسيا بمستويات تركيز أعلى بكثير. لكن الحجم الهائل لهذه الشركات الأمريكية – القيمة السوقية لشركة إنفيديا تبلغ نحو تريليوني دولار – يعني أنه غالبا ما يتم الاستشهاد بها ليس فقط باعتبارها مجموعة من الأسهم، ولكن كمحدد للاتجاه الذي تتجه إليه أسعار الأصول الأخرى أيضا.
المشكلة هي أنه حتى Nvidia قد خرجت عن مرحلة الغليان، على الرغم من نشر أرقام أرباح هائلة في وقت سابق من هذا العام. ومنذ أعلى نقطة في أوائل شهر مارس، انخفض السهم بنسبة 12 في المائة. تعتبر أسهم شركة تسلا بمثابة عرض رعب، حيث انخفضت بنسبة 40 في المائة حتى الآن في عام 2024. وخسرت شركة أبل 13 في المائة. ارتفعت أسهم شركة مايكروسوفت بنسبة 7 في المائة “فقط” أو نحو ذلك – لا تزال محترمة للغاية بالطبع، لكنها هدأت حتى الآن في نيسان (أبريل). وارتفعت أسهم أمازون بنسبة 18 في المائة وارتفعت أسهم ميتا بنسبة 42 في المائة. جوجل يصل إلى 12.
يجب على العقول المستفسرة أن تتساءل عما إذا كان “Mag7” موضوعًا متماسكًا على الإطلاق أم أنه مجرد لقب مفيد – حتى نكتة ذهبت إلى أبعد من ذلك، حلمت بها البنوك الاستثمارية (ربما) أو الصحفيون (لا، بالتأكيد لا). تشمل المتغيرات الجديدة التي تقوم بالجولات Fab Four أو حتى Terrific Two وFloppy Five. لا تقلل أبدًا من ميل صناعة الخدمات المالية التي يفترض أنها خطيرة للغاية للتوصل إلى هذه الأشياء. (تجدر الإشارة إلى أنه، كما أشرنا من قبل، فإن الشيء المتعلق بالعظماء السبعة في الفيلم والذي ألهم الاسم، هو أن أربعة من الأبطال السبعة ماتوا بحلول النهاية.)
ويتعين على مديري الصناديق الآن أن يقرروا ما إذا كان السحب الأخير في هذه الأسهم أمراً يدعو للخوف أم أنه مجرد نقطة عابرة. هل الإثارة حول الأسهم ذات النكهة الذكاء الاصطناعي تتقدم ببساطة؟ هل من المنطقي مكافأة المبدعين والمستخدمين الأوائل لتكنولوجيا الذكاء الاصطناعي بدلاً من الأسهم في الرعاية الصحية أو الخدمات المصرفية أو أي قطاعات من المرجح أن تكون المستفيدة على المدى الطويل؟
وقال إيف شويفاتي، مؤسس شركة توبام للاستثمار الفرنسية والمؤمن الحقيقي بقوة تنويع المحافظ الاستثمارية، إن درجة تركيز السوق المضمنة في هذه الأسهم غير صحية. “هل وصلنا إلى الحد الأقصى؟ قال: “لا أحد يعرف”. “يعلم الجميع أن هذا التركيز غير مستدام على المدى الطويل، لكنه لا يزال من الممكن أن يستمر لبضعة أشهر أو حتى بضع سنوات”.
لكن مذكرة جديدة من بنك HSBC تشير إلى أن هذا الاتجاه قد يكون في طور الانطلاق. كتب أليستر بيندر، استراتيجي الأسهم العالمية: “لكي نفهم حقا مدى هيمنتهم، ضع في اعتبارك أن 5 في المائة فقط من السوق – نحو 25 سهما – حققت عوائد أقوى على أساس سنوي”. لكن “المفاجأة الحقيقية” هي أن المسح الذي أجراه البنك على 150 من أكبر الصناديق الأمريكية يظهر أن “كل مدير صندوق أمريكي تقريباً يعاني من نقص وزن هذه الأسهم مجتمعة” بسبب القيود المفروضة على بعض أنواع الصناديق على التركيز على الأسهم الفردية.
وكتب: “جميع صناديق Magnificent 7 تحتل مرتبة ضمن أكبر 10 صناديق ذات وزن منخفض مقارنة بالمؤشر القياسي”، مع شركة Apple في المقدمة. “يمكن للمرء أن يجادل بأن أسهم شركة Magnificent 7 هي في الوقت نفسه الأسهم الأكثر ملكية والأكثر انخفاضًا في الوزن في الولايات المتحدة”. وقد بدأ بعض كبار مديري صناديق الاستثمار المشتركة بالفعل في إعادة تصنيف الصناديق لتحريرها من حدود المراكز. يعتقد بنك HSBC أن هذا من المرجح أن يستمر ويمكن أن يدفع المزيد من الاستثمار في اتجاه هذه المجموعة – على الرغم من أن المرء يتخيل أن البعض سيبتعد الآن عن شركة تسلا.
لا يزال المزاج السائد بين مديري الصناديق يميل إلى شراء الانخفاضات، وهذا هو الانخفاض الأول في مؤشرات الأسهم الرئيسية الذي نشهده منذ بضعة أشهر. إنه اختبار للأعصاب رغم ذلك، مع القليل من الأضواء التوجيهية التي يمكن الاعتماد عليها.
