استحوذت الصناديق المدارة بشكل نشط على أكثر من 70 في المائة من دخل الرسوم الإدارية المتراكم من صافي التدفقات إلى الصناديق المتداولة في البورصة المدرجة في الولايات المتحدة حتى الآن هذا العام.
يعد هذا الرقم، الذي تم حسابه لأول مرة نتيجة لتحقيق أجرته “فاينانشيال تايمز”، بمثابة دفعة قوية لصناعة الصناديق النشطة التي كانت في موقف دفاعي مع استحواذ صناديق تتبع المؤشرات الرخيصة والسلبية على حصة أكبر من أي وقت مضى من المستثمرين. ' مال.
تجاوزت الأصول المحتفظ بها في صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق الاستثمار الأمريكية السلبية أصول الصناديق النشطة للمرة الأولى في نهاية العام الماضي، وفقا لشركة Morningstar، بعد أن عانت الصناديق النشطة من تدفقات خارجة بقيمة 450 مليار دولار في عام 2023، حتى مع حصول الصناديق السلبية على 529 مليار دولار.
ولكن بعد التنازل في البداية عن سوق صناديق الاستثمار المتداولة سريعة النمو لصالح الصناديق السلبية، بدأ المديرون النشطون يقاومون. بعد أن احتضنت صناديق الاستثمار المتداولة بشكل جماعي، شكلت صناديق الاستثمار المتداولة النشطة 28 في المائة من صافي التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة المدرجة في الولايات المتحدة هذا العام، وهي نسبة أعلى بكثير من أصولها البالغة 8 في المائة.
وبفضل رسومها الأعلى بكثير، تُرجم ذلك إلى صناديق استثمار متداولة نشطة تستحوذ على 72 في المائة من دخل الرسوم الإدارية النابعة من 588 مليار دولار من الأموال الجديدة المتراكمة في صناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية في الأشهر الثمانية الأولى من العام، وفقا لحسابات مورنينج ستار.
وقال تود روزنبلوث، رئيس قسم الأبحاث في شركة TMX VettaFi الاستشارية: “يتبنى المستثمرون بشكل متزايد صناديق الاستثمار المتداولة المُدارة بشكل نشط، وفي حين أن صناديق الاستثمار المتداولة النشطة متاحة عادة مقابل رسوم أقل من نظيراتها من صناديق الاستثمار المشتركة، إلا أنها يتم تقديمها بتكلفة مرتفعة مقارنة بالاستراتيجيات القائمة على المؤشرات الواسعة”. .
“تتجه الأموال بشكل متزايد إلى صناديق الاستثمار المتداولة النشطة وهذه الرسوم أعلى.”
بريان أرمور، مدير أبحاث الاستراتيجيات السلبية لأمريكا الشمالية في مورنينج ستار، قال إن الاستثمار القائم على المؤشرات “تم تحويله إلى سلعة إلى حد كبير، الأمر الذي أجبر مديري الأصول على تنمية إيرادات الرسوم في أماكن أخرى”.
وقال: “لقد كانت صناديق الاستثمار المتداولة البديلة المُدارة بشكل نشط هي المستفيد الرئيسي من هذا التحول، خاصة بالنسبة لصناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة والاستراتيجيات القائمة على الخيارات، مثل صناديق الاستثمار المتداولة المغطاة وصناديق الاستثمار المتداولة العازلة”. “يمكنك قبول أصول منخفضة، إذا كان لديك منتج مرتفع الرسوم.”
حققت صناديق الاستثمار المتداولة النشطة المدرجة في الولايات المتحدة 265 مليون دولار من إيرادات الرسوم من صافي التدفقات في الأشهر الثمانية الأولى من عام 2024، وفقا لبيانات Morningstar، وهو أعلى بكثير من 105 ملايين دولار الناتجة عن صناديق الاستثمار المتداولة السلبية.
يمثل هذا تحولا حادا عن عام 2022، عندما استحوذت صناديق الاستثمار المتداولة السلبية على 69 في المائة من صافي إيرادات الرسوم الجديدة، على الرغم من أن التحول بدأ في العام الماضي عندما احتل النشطاء زمام المبادرة بحصة 61 في المائة.
تم حساب بيانات عام 2024 مع استبعاد صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الرقمية، وبشكل أساسي مجموعة صناديق البيتكوين الفورية التي تم إطلاقها في يناير.
إذا تم تضمين صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة هذه، فإن التأرجح نحو النشاط سيكون أكثر وضوحًا. وعلى هذا الأساس، حققت صناديق الاستثمار المتداولة النشطة 278 مليون دولار من إيرادات الرسوم من صافي التدفقات هذا العام، في حين شهدت الصناديق السلبية بالفعل انخفاضًا في إيرادات الرسوم بمقدار 26 مليون دولار. *انظر المنهجية
يرجع هذا التناقض إلى حد كبير إلى صندوق Grayscale Bitcoin Trust ETF (GBTC)، الذي شهد تدفقات خارجية بقيمة 20 مليار دولار، والتي ترجمت، مع رسومها الضخمة البالغة 1.5 في المائة، إلى إيرادات مفقودة قدرها 152 مليون دولار، وهو ما يفوق مكاسب جميع الشركات الأخرى. صناديق الاستثمار المتداولة السلبية، وفقا ل مورنينغستار.
“إنها خسارة هائلة لإيرادات رسوم Grayscale. قال آرمور: “لقد دفعت في الواقع الفئة السلبية بأكملها إلى السلبية، وهي جامحة”.
يوجد صندوقان آخران للبيتكوين، وهما iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) وFidelity Wise Origin Bitcoin ETF (FBTC)، من بين أفضل 10 فائزين بالإيرادات هذا العام. مع ذلك، على الرغم من أنهما جمعا 30.9 مليار دولار فيما بينهما، فإن رسومهما الأقل بكثير البالغة 0.12 في المائة و0.25 في المائة على التوالي، ترجمت إلى مكاسب في الإيرادات بلغت 11.5 مليون دولار و12.7 مليون دولار فقط على التوالي.
الأكثر نجاحا في هذا الصدد كان استراتيجية 2x Bitcoin Strategy ETF (BITX) الخاصة بشركة Volatility Shares، والتي صنفتها Morningstar كمنتج نشط. ربما حصلت على 1.9 مليار دولار فقط، ولكن مع رسوم كبيرة بنسبة 1.9 في المائة، فإن هذا يعادل ربحًا قدره 14.3 مليون دولار.
ومن بين الفائزين الكبار النشطين الآخرين بهذا المقياس، صندوق BlackRock US Equity Factor Rotation ETF (DYNF) بقيمة 13.9 مليون دولار، وGraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF (NVDL) بقيمة 12.1 مليون دولار، وصندوق JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income ETF (JEPQ) بقيمة 9.4 دولار. مليون.
قال آرمور: “قامت iShares بإعادة تخصيص محافظها النموذجية بشكل فعال إلى DYNF ودفعت 10 مليارات دولار أو نحو ذلك، عندما كانت تعاني قبل ذلك”.
وكان الرابح الأكبر هو الصندوق السلبي، ومع ذلك، فمن المسلم به أنه يمثل قيمة متطرفة ضخمة. ربما يكون صندوق VanEck BDC Income ETF (BIZD)، الذي يستثمر في شركات تطوير الأعمال المتداولة علنًا، وهو نوع من الصناديق المغلقة، قد حصل على 332 مليون دولار فقط هذا العام، لكن نسبة إجمالي نفقاته الضخمة البالغة 13.3 في المائة أدت إلى قفزة كبيرة بقيمة 19.1 مليون دولار في إيرادات الرسوم.
أكبر عشرة خاسرين يشملون صندوقا نشطا واحدا فقط – صندوق Ark Innovation ETF (ARKK) الرائد التابع لشركة Cathie Wood، والذي مع عمليات استرداد صافية قدرها 2.4 مليار دولار ورسوم كبيرة بنسبة 0.75 في المائة، خسر 7.4 مليون دولار من الإيرادات بسبب التدفقات الخارجة.
بصرف النظر عن GBTC، كان الخاسر الأكبر هو ProShares UltraPro QQQ (TQQQ)، الذي يتتبع ثلاثة أضعاف الأداء اليومي لمؤشر ناسداك 100، لكنه شحن 4.3 مليار دولار، وبرسوم قدرها 0.88 في المائة، خسر 18.1 مليون دولار من الإيرادات.
ومن بين الخاسرين الكبار الآخرين صندوق SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)، الذي كان لديه أكبر صافي تدفقات خارجة من بين جميع صناديق الاستثمار المتداولة بقيمة 18.6 مليار دولار؛ تدرج الرمادي مرة أخرى، مع Ethereum Trust (ETH)؛ و iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG).
بعد ذلك تأتي أسهم SPDR Gold (GLD) وiShares Russell 2000 ETF (IWM). وصف آرمور هذا الثنائي بأنه “استراتيجيات تجريبية ذات رسوم أعلى شهدت تدفقات خارجة على الأرجح بسبب الإصدارات الأرخص من نفس الشيء”.
يعتقد روزنبلوث أن صناديق الاستثمار المتداولة النشطة من المرجح أن تستمر في الحصول على نصيب الأسد من الإيرادات من التدفقات، بالنظر إلى أن رسومها كانت عادة حوالي أربعة أضعاف رسوم صناديق الاستثمار المتداولة السلبية، مما يعني أنها تحتاج فقط إلى تأمين خمس التدفقات لتحقيق التكافؤ.
وقال: “أعتقد أن 20 في المائة من التدفقات نحو صناديق الاستثمار المتداولة النشطة يمكن توقعها على المدى القريب”. “سيظل الاتجاه نحو صناديق الاستثمار المتداولة النشطة قويا. يفضل بعض المستثمرين الإدارة النشطة ويشعرون براحة متزايدة عند استخدام صناديق الاستثمار المتداولة.
ومع ذلك، بدا آرمور بمثابة ملاحظة تحذيرية. قال: “يدرك المستثمرون الحكماء أن الرسوم هي أفضل مؤشر للنجاح المستقبلي – انتبهوا لمن يستفيد من صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرسوم المرتفعة”.
معظم الاستراتيجيات النشطة “واجهت وقتًا عصيبًا، مقارنة بالاحتفاظ بمؤشر S&P 500 أو مؤشر مماثل رخيص للغاية”.
