افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو الرئيس التنفيذي لجمعية إدارة الاستثمار البديل
تعد صناعة إدارة الاستثمار في الولايات المتحدة رائدة عالميًا، وهي معروفة بابتكارها وأدائها. ومع ذلك، فهي تواجه مأزقا مزعجا – تهديد يلوح في الأفق لقدرتها التنافسية ومصالح أولئك الذين تخدمهم.
على مدى العامين الماضيين، أغرقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الصناعة بالمقترحات التنظيمية والقواعد التنظيمية التي ألقت بظلال من عدم اليقين بشأن مستقبلها.
يتمحور جوهر الاقتراح الأخير الذي قدمته هيئة الأوراق المالية والبورصات حول معالجة تضارب المصالح في استخدام “تحليلات البيانات التنبؤية” من قبل مستشاري الاستثمار والوسطاء. وبينما يبدو ظاهريًا أن الأمر يتعلق باستخدام الشركات لتقنيات شبيهة بالذكاء الاصطناعي، فإنه في الواقع يقترح إعادة كتابة قواعد الواجبات الائتمانية المعمول بها بين العملاء ومستشاريهم الاستثماريين – ودون النظر بشكل كافٍ في ضخامة التأثير السلبي للقاعدة. .
في الأساس، يتطلب اقتراح هيئة الأوراق المالية والبورصة من المجموعات، بما في ذلك مستشارو الاستثمار والوسطاء، “إزالة أو تحييد” تضارب المصالح الناجم عن استخدامهم للتكنولوجيا التي “تعمل على تحسين السلوكيات أو النتائج المتعلقة بالاستثمار أو التنبؤ بها أو توجيهها أو التنبؤ بها أو توجيهها”. “.
والأهم من ذلك، أن هذا يشمل القرارات المتخذة بمساعدة التكنولوجيا للاستثمار أو التداول نيابة عن المستثمرين. هذا التعريف الشامل لما يسمونه “التكنولوجيا المغطاة” يجمع بشكل عشوائي بين الذكاء الاصطناعي المتطور وجداول البيانات البدائية.
وهذا يخلق قدراً هائلاً من عدم اليقين ويضع عبئاً غير ضروري على شركات الاستثمار التي تستخدم حتى أكثر وسائل التكنولوجيا شيوعاً. تتم معظم إدارة الاستثمار بمساعدة التكنولوجيا من نوع ما. ستجبر القواعد المقترحة المجموعات على تقييم واختبار وتوثيق كل تقنية تستخدم بشكل روتيني في التداول اليومي وتفاعلات العملاء، وهو توقع غير عملي وغير ممكن من الناحية التشغيلية. ومن شأن زيادة التكاليف أن تقلل من عوائد المستثمرين.
ويثير التفسير الواسع للاقتراح لمصطلح “تضارب المصالح” المزيد من المخاوف. قد يتم تصنيف أي تقنية تأخذ في الاعتبار أي مصلحة لمستشار الاستثمار على أنها “متضاربة”. وهذا من شأنه أن يجعل معظم التكنولوجيا بمثابة صراع، مما يجبر الشركات على إثبات خلاف ذلك.
تكشف نظرة أعمق في الاقتراح عن نقص واضح في فهم كيفية اعتماد صناعة إدارة الاستثمار بشكل حاسم على التكنولوجيا. من التسويق وإدارة المخاطر إلى الامتثال لقواعد هيئة الأوراق المالية والبورصة الموسعة، تلعب التكنولوجيا دورًا حيويًا في تأمين أفضل النتائج الممكنة للمستثمرين.
علاوة على ذلك، يبدو أن القاعدة تسيء فهم طبيعة كيفية عمل بعض التكنولوجيات الأكثر تقدما، مثل التعلم العميق، في الممارسة العملية من خلال محاولة التعامل معها كشيء حتمي تماما ويمكن التنبؤ به في الطريقة التي تولد بها المخرجات. وبهذه الطريقة، من شأنه أن يجعل استخدام الذكاء الاصطناعي أكثر عبئًا، إن لم يكن مستحيلًا، من منظور الامتثال، في الوقت الذي تحاول فيه جميع الشركات إيجاد طرق لتسخير هذه التكنولوجيا الجديدة.
ورغم أننا ندعم الأطر التنظيمية المناسبة التي تحمي المستثمرين، فإن هذا الاقتراح على وجه التحديد ليس له ما يبرره بشكل كاف ويشوبه عيوب جوهرية. إن المخاوف بشأن السلطة القانونية التي تتمتع بها لجنة الأوراق المالية والبورصة والتي تلجأ إليها لإصدار القاعدة تزيد من تعقيد الأمر. ومن الأهمية بمكان أن ندرك أن الالتزامات الحالية تعطي الأولوية بالفعل لمصالح العملاء من خلال الواجب الائتماني طويل الأمد الذي يحكم العلاقة بين العميل والمستشار. ولذلك، تحاول هذه القاعدة المقترحة معالجة فجوة غير موجودة.
ومن المؤسف أن هذا الاقتراح يبدو وكأنه جزء من نمط ناشئ أكبر. هنا، كما هو الحال في مجالات أخرى، تسعى هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى الاعتماد على تفسيرات جديدة للغة القانونية الحالية لمحاولة المضي قدمًا في أجندة التغيير العميق والمدمر في جميع مجالات أسواق رأس المال الأمريكية تقريبًا، وفي معظم الحالات، بدون ما يكفي من التغييرات. دليل على فشل السوق نحن نكافح لمعرفة من هم المستفيدون من ذلك. ومن غير المرجح أن يكون المستثمرون هم الذين تدعي هيئة الأوراق المالية والبورصات أنها تحاول حمايتهم.
في كل خطاب تقريبًا يلقيه رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصة، غاري جينسلر، يذكر أن الولايات المتحدة لديها أكبر وأعمق أسواق رأس المال وأكثرها سيولة في العالم. ونظراً لهذه القوة، فإن الحاجة الملحة إلى إجراء إصلاحات غير مسبوقة وعاجلة ليست مبررة. إن تحقيق التوازن بين الحكمة التنظيمية والابتكار أمر بالغ الأهمية لحماية مستقبل صناعة إدارة الاستثمار في الولايات المتحدة. ويبدو أن النهج الحالي الذي تتبناه لجنة الأوراق المالية والبورصة يميل الموازين في الاتجاه الخاطئ، مما يعرض القدرة التنافسية لهذه الصناعة ومصالح المستثمرين للخطر.
