افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة يوم الأربعاء.
ولكن كما أشرنا في وقت سابق من هذا الأسبوع، جاءت الأخبار الكبيرة من الجانب المالي للسياسة. ارتفعت السندات والسندات طويلة الاستحقاق بشكل أكبر بعد أن نشرت وزارة الخزانة خطط إصدارها للربع القادم.
وانخفض العائد القياسي لأجل 10 سنوات بما يصل إلى 12 نقطة أساس بعد إعلان وزارة الخزانة عن استرداد الأموال، ضد FactSet. هو – هي بالكاد استعاد أدنى مستوياته خلال اليوم بعد بيان بنك الاحتياطي الفيدرالي، لكنه لم يصل إلى هناك بحلول الساعة 6:30 مساءً بتوقيت المملكة المتحدة. لخفة الظل:
وبعبارة أخرى، لم يتغير الكثير بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، باستثناء “تشديد السياسة النقدية”. ماليوشروط الائتمان “يقومون بعملهم نيابة عنهم. (في تصريحات سابقة، استشهد المسؤولون فقط بشروط الائتمان، وليس المالية).
وبدلاً من ذلك، كان ارتفاع سوق السندات يوم الأربعاء مدفوعًا بتوقعات وزارة الخزانة بأنها ستبطئ التدفق الأخير لمعروض الديون الجديدة طويلة الأجل. وقد حدث هذا التباطؤ بطريقتين مختلفتين.
أولا، ستكون مزادات سندات الخزانة لأجل 10 و20 و30 عاما أصغر مما كان متوقعا في الأشهر القليلة المقبلة، وفقا لأحدث مواد استرداد ربع سنوية. قال المحللون في CreditSights إن وزارة الخزانة “اعتمدت بشكل أكبر على الأوراق النقدية لأجل عامين وخمسة أعوام أكثر مما توقعنا”.
والأهم من ذلك، أن وزارة الخزانة الأمريكية قالت إنها ترى نهاية للنمو في أحجام مزاداتها:
. . . وتتوقع وزارة الخزانة أن ربعًا إضافيًا من الزيادات في أحجام مزاد القسائم ربما تكون هناك حاجة إليه بما يتجاوز الزيادات المعلن عنها اليوم.
(هذا هو شهر أبريل، بالنسبة للأشخاص الذين يتابعونهم في المنزل.)
فيما يلي الرسم البياني لوزارة الخزانة الذي يوضح تفاصيل مبيعات الديون للأشهر القليلة المقبلة، حسب تاريخ الاستحقاق:
وتعد استجابة السوق لخبري الأربعاء علامة أخرى على أن ديناميكيات العرض/الطلب هي بالفعل وراء الانحدار العنيف لمنحنى العائد الأمريكي الذي بدأ منذ هذا الصيف.
من المؤكد أن أسعار الفائدة الرسمية مهمة بالنسبة لشكل منحنى العائد، بطبيعة الحال. وقد دفع بيان بنك الاحتياطي الفيدرالي أسواق العقود الآجلة للأموال الفيدرالية إلى التسعير باحتمالية أكبر بأن البنك المركزي الأمريكي قد قام برفع أسعار الفائدة لهذه الدورة الاقتصادية.
لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي رفض عمداً التوجيه نحو سياسة أكثر مرونة هامشياً، حتى برغم أن أداة FedWatch التابعة لبورصة شيكاغو التجارية تشير ضمناً إلى أن أسعار الفائدة القصيرة الأجل بلغت ذروتها. وقال باول يوم الأربعاء إن المسؤولين لم يتخذوا بعد أي قرارات بشأن اجتماع ديسمبر:
وأضاف: “فكرة أنه سيكون من الصعب رفع (أسعار الفائدة) مرة أخرى بعد التوقف لاجتماع أو اثنين ليست صحيحة”.
وفي المقابل، قدمت وزارة الخزانة جدولاً زمنيًا شفافًا للوقت الذي يمكن أن تتوقعه سوق الديون الأمريكية بعض شكل من أشكال الإغاثة. حتى لو كان ذلك مجرد تخفيف هامشي لضغوط العرض. يبدو أن هذا اليقين الإضافي يستحق فلساً واحداً للتجار والمستثمرين.
