افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لقد أثبت تدخل اليابان لدعم عملتها أنه يشبه إلى حد ما جهود سيزيف. ويشتبه التجار في أن وزارة المالية اليابانية استخدمت 59 مليار دولار لرفع قيمة الين من أدنى مستوى تاريخي خلال اليوم عند 160 يناً إلى 153 يناً للدولار قبل أسبوعين. ولكن اعتبارًا من يوم الأربعاء، عاد الين الياباني إلى التداول عند حوالي 156 ينًا لكل دولار، وقد ينخفض أكثر.
ومثلما كانت صخرة سيزيف تتدحرج إلى أسفل التل، كان انحدار الين إلى الأسفل متوقعاً تماماً. وهو يسلط الضوء على عدم جدوى التدخل الأحادي الجانب في العملة. إن الأساسيات الاقتصادية التي عززت الدولار وسحبت الين إلى الأسفل ما زالت مؤثرة. وعلى الرغم من أن قرار بنك اليابان في شهر مارس/آذار بإنهاء أسعار الفائدة السلبية قد أثار الدعاية، إلا أنه تم رفع سعر الفائدة إلى 0.1 في المائة فقط، وكان البنك متشائماً فيما يتعلق برفع أسعار الفائدة في المستقبل. وفي ظل التضخم الأقوى من المتوقع الذي يدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إبقاء أسعار الفائدة الأمريكية عند 5.25 في المائة لفترة أطول، فإن تضخم العائدات الأمريكية يعني أن الدولار من المقرر أن يضغط على الين والعملات الأخرى حتى تنخفض أسعار الفائدة الأمريكية. وهذا يجعل التدخلات السعرية من جانب واحد عديمة الجدوى.
وهذه ليست المرة الأولى في الذاكرة الحديثة التي تتدخل فيها اليابان في أسواق الصرف الأجنبي. تدخلت وزارة المالية ثلاث مرات في أواخر عام 2022، وأنفقت مجتمعة 58.7 مليار دولار عندما انخفضت العملة إلى أقل من 150 ينًا مقابل الدولار. وكانت تأثيرات تلك التدخلات أيضًا مؤقتة. وكان ارتفاع قيمة الين خلال الأشهر التالية مدفوعًا بانخفاض عائدات سندات الخزانة الأمريكية، وليس بسبب الإجراءات التي اتخذتها وزارة المالية اليابانية.
إن تفضيل اليابان مؤخراً لعملة ين أقوى ليس بالأمر المستغرب. ونظراً لاعتماد اقتصادها المتزايد على واردات الطاقة والغذاء، فإن قوة الين تعمل على تعزيز القوة الشرائية لليابان في السوق الدولية. وهو يدعم مدخرات الأسر أيضا، والتي تشكل أهمية بالغة بالنسبة لليابان مع تزايد أعمار سكانها واعتماد الأسر بشكل متزايد على خزائنها. وقد تنبع الرغبة في دعم العملة أيضًا من المخاوف المستمرة منذ الفترة التي سبقت الأزمة المالية في عام 2008. ثم أدى استمرار ضعف الين إلى إخفاء نقاط الضعف الاقتصادية الأساسية، الأمر الذي تسبب في آلام عظيمة عندما تعثر النظام المالي العالمي وارتفعت قيمة الين بشكل حاد. وتلعب السياسة دورًا أيضًا، حيث يشعر رئيس الوزراء فوميو كيشيدا وحكومته بالقلق من أن عدم الاستقرار الاقتصادي يؤدي إلى قمع الاستهلاك وإثارة قلق الجمهور.
ومع ذلك، فإن التركيز على قوة الين قد يكون مضللاً: ففي الوقت الحالي، فإن وجود عملة أضعف له فوائد. وفي اجتماع بنك اليابان في شهر مارس/آذار، أشادت لجنة السياسة النقدية بعودة “الدورة التضخمية الحميدة”، حيث بدا أن ارتفاع الأجور من شأنه أن يحفز التضخم بعد عقود من ضائقة الأسعار. لكن التضخم الياباني تباطأ منذ ذلك الحين. وكما ذكرنا في اجتماع السياسة النقدية لبنك اليابان الأسبوع الماضي، فإن ضعف الين يمكن أن يحفز نمو الأسعار بسرعة، مما يسمح لبنك اليابان بتحقيق هدف التضخم.
وفي حين أن تبديد اليابان لمبلغ 59 مليار دولار يظهر أن التدخل الأحادي في العملة غير مثمر على المدى الطويل، فإن فعالية أي تدخل على المدى القصير تتناسب مع هدفه. ويحتل الين مكانة فريدة في السوق العالمية، بعد أن أدت عقود من السياسة النقدية المفرطة التساهل إلى جعله الوسيلة المفضلة لـ “تجارة المناقلة”، والتي بدورها تؤدي إلى قمع الين. ونظراً للاحتياطيات الأجنبية الضخمة لدى اليابان، فإن التدخل لمرة واحدة من الممكن أن يُنظَر إليه باعتباره دعوة تحذيرية عقلانية وميسورة التكلفة من جانب الحكومة اليابانية إلى تجار العملة للحد من مضارباتهم.
ولكن ينبغي لليابان أن تستريح هناك. وإلى أن تتبدد الأساسيات الكامنة وراء ضعف الين، فإن حرق المزيد من الاحتياطيات فقط لإرسال المزيد من الإشارات إلى المتداولين ــ الذين قد بدورهم يستفيدون من التدخلات في الأسعار في المستقبل لصالحهم ــ من المرجح أن يكون ممارسة عبثية.
