افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ربما يتصارع البنك المركزي الأوروبي مع نوعين من التضخم: تضخم الأسعار – وأيضاً، كما يُزعم، المسميات الوظيفية. في ديسمبر/كانون الأول، ادعى مصرفي سابق في مورجان ستانلي أنه تلقى تعليمات من كبار المسؤولين لتولي منصب “رئيس قسم تداول القروض”، بالاسم فقط، لخداع الهيئة التنظيمية للاعتقاد بأن البنك قد نقل كبار موظفيه إلى الاتحاد الأوروبي للامتثال لقواعد ما بعد الاتحاد الأوروبي. قواعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي. ويشتبه المحللون في وجود حالات أخرى من هذا القبيل بين البنوك الاستثمارية العالمية.
قبل خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي، استخدمت البنوك الدولية لندن كقاعدة لعملياتها في عموم أوروبا. والآن يتعين عليهم فتح أو بناء عمليات في الكتلة بسبب انتهاء ما يسمى بحقوق جواز السفر. بالإضافة إلى ذلك، يريد البنك المركزي الأوروبي أن تتم إدارة مخاطر الميزانية العمومية داخل الاتحاد الأوروبي من قبل كبار الموظفين هناك، وليس من قبل المديرين في المملكة المتحدة. وقد أجرت عملية رسم خرائط مكتبية لتحسين الامتثال. ولكن بالنسبة للعديد من البنوك، فإن إضافة أو نقل كبار الموظفين إلى الكتلة ليس له أي معنى من الناحية التجارية عندما يظل الجزء الأكبر من أصولها ونشاطها الدولي في لندن.
إنها مجرد واحدة من العديد من اللوائح التنظيمية التي تحاول شركات الخدمات المالية ذات العمليات عبر القنوات التنقل فيها بعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي. لقد قاومت الصناعة التغيير في الغالب من خلال الضغط، على الرغم من أنه ربما كانت هناك أمثلة لمحاولات تجنب إبداعية أيضًا. وفي وقت سابق من هذا الشهر، حققت انتصاراً عندما أعلن الاتحاد الأوروبي عن أحكام جديدة من شأنها أن تسمح للمتداولين في الكتلة بمواصلة التعامل مع غرف المقاصة في المملكة المتحدة. وقد أثار هذا الآمال في إمكانية تمديد الموعد النهائي لعام 2025 للمتداولين لتحويل أنشطة بقيمة تريليونات اليورو إلى الاتحاد الأوروبي ليتم مقاصتها مرة أخرى. إن تقسيم المقاصة بين لندن وأوروبا القارية من شأنه أن يؤدي في نهاية المطاف إلى الإضرار بالسيولة، وزيادة المخاطر، ورفع التكاليف.
وفي أعقاب مذكرة التفاهم بين المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي بشأن التعاون التنظيمي في الخدمات المالية في يونيو الماضي، فإن القرار بشأن المقاصة يعد علامة مرحب بها على البراغماتية وتحسين العلاقات بين لندن وبروكسل. وقد بدأ الجانبان يدركان أن تجزئة تجارة الخدمات المالية المترابطة للغاية عبر الحدود ليس بالأمر السهل وغير المرغوب فيه.
وتدرك بريطانيا أن المكاسب الناجمة عن الابتعاد عن القواعد التنظيمية المالية للاتحاد الأوروبي – التي ساعدت في تشكيلها – ليست كبيرة كما تصور الساسة في البداية. وكان من بين التحركات القليلة الملحوظة إلغاء الحد الأقصى الذي فرضه الاتحاد الأوروبي على مكافآت المصرفيين. وكانت هناك بعض الجهود المعقولة لتقييم المجالات التي يمكن أن يكون فيها الاختلاف منطقيا، بما في ذلك في أسواق الجملة، وتنظيم التكنولوجيا المالية والعملات المشفرة. ولكن في أماكن أخرى، توصل الاتحاد الأوروبي إلى استنتاجات مماثلة بعد مراجعاته الخاصة. على سبيل المثال، يقوم كلاهما بتخفيف قواعد الملاءة المالية الثانية على شركات التأمين لتوفير التمويل للاستثمارات الرأسمالية.
وفي الوقت نفسه، وجد الاتحاد الأوروبي أن أخذ الأعمال من لندن ليس بالأمر السهل. تظل بريطانيا مركزًا ماليًا عالميًا رائدًا. ومن أصل 11 تريليون جنيه استرليني من الأصول المدارة هناك، أقل بقليل من نصفها لصالح مستثمرين دوليين، بما في ذلك الاتحاد الأوروبي. ويتنافس الاتحاد الأوروبي ضد المزايا الراسخة التي تتمتع بها لندن، بما في ذلك اللغة والنظام القانوني والمنطقة الزمنية. لقد فقدت المدينة بعض الأعمال والوظائف لصالح أمستردام وباريس وفرانكفورت، لكن الضربة لم تكن عالية كما كان متوقعا ولم تلحق الضرر بصورتها. ولا تزال الشركة رائدة عالميًا في تداول العملات ومشتقاتها.
وبعد المحاولات من جانب الجانبين لانتزاع التقدم من الجانب الآخر، ولكن دون جدوى، ينبغي للمملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي الآن أن يبنيا على الجهود الرامية إلى زيادة التعاون في مجال التنظيم المالي. إن وصول مدينة لندن إلى الأسواق الأوروبية يدعم مكانتها كمركز مالي دولي. والاتحاد الأوروبي بدوره يستفيد من قربه منه. إن العلاقة الأكثر استقرارا، مع الحد الأدنى من القيود على التدفق الحر للتمويل، هي الأفضل لكليهما. وبعد أن تحررت من ألعابها، فربما يكون بوسعها التركيز على مسائل أخرى ــ مثل تعزيز الدور المحلي لأسواق رأس المال لديها ــ حيث الجائزة الاقتصادية أعظم كثيرا.
