حلم الأنابيب من السباكين الدفع ينبثق تسرب

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

المدفوعات للمستهلكين هي مراوغة في هذه الأيام. اضغط على البطاقة أو الهاتف الذكي و هاهو! في الخلفية، أصبحت الأنابيب والسباكة التي تجعل هذا ممكنًا أكثر تعقيدًا وتجزئة. أحدثت التكنولوجيا المالية هزة كبيرة في هذا القطاع، مما جعل المدفوعات أسهل للعملاء وأقل تكلفة بالنسبة للتجار.

لقد أصبحت الوظيفة المصرفية التي كانت في يوم من الأيام رتيبة في المكاتب الخلفية قطاعًا مستقلاً متعطشًا للاستثمار الخارجي. ارتفعت أسعار أسهم الوافدين الجدد مثل Adyen من هولندا وBlock من الولايات المتحدة خلال الوباء مع ازدهار المدفوعات عبر الإنترنت.

وصل الانهيار الحتمي في عام 2022. وقد أدت عمليات بيع التكنولوجيا والمخاوف بشأن ضعف المستهلك إلى انخفاض الأسهم. شركة Nexi الإيطالية هي ضحية واحدة. تم تداول الأسهم بأقل من سعر الإدراج لعام 2019 لمعظم هذا العام. وأدت التكهنات بشأن عرض الأسهم الخاصة إلى الارتفاع الأسبوع الماضي.

تظل المدفوعات موضوعًا ناشئًا للمستثمرين. إن التغيير أمر لا مفر منه، لأن البنية الأساسية لم تتغير إلا قليلا في العقود القليلة الماضية. الدفع في جوهره هو عبارة عن اتصال بين بنكين؛ بنك التاجر (المعروف باسم البنك المستحوذ) وبنك العميل (المعروف باسم البنك المصدر). وبين الشبكتين توجد شبكات البطاقات، وهي القضبان التي تسمح للبنوك بالتواصل. أشهرها وأكبرها هي Visa وMastercard. الشبكات الوطنية موجودة أيضًا، مثل UnionPay في الصين.

التحدي المتبقي الذي يواجه شركات التكنولوجيا المالية هو كسر قوة الاحتكار الثنائي لفيزا وماستركارد في قلب مدفوعات التجزئة. وكما لاحظ رون خليفة، الذي أدار شركة Worldpay بعد أن تم فصلها عن بنك Royal Bank of Scotland: “يتطلب الأمر قدراً هائلاً من الهندسة لربط كل عميل بكل تاجر تجزئة في العالم بالطريقة التي فعلتها Visa وMastercard”.

بدأت معظم شركات التكنولوجيا المالية للدفع رحلة الاضطراب في الطرف الآخر من رحلة الدفع. لقد عطلوا الطريقة التي يقبل بها التجار المعاملات. خذ مبنى جاك دورسي (الذي كان يُسمى سابقًا سكوير). بدأ هذا بتزويد الشركات الصغيرة بتقنية بسيطة لتلقي مدفوعات البطاقات. PayPal متخصص في عمليات الشراء عبر الإنترنت.

بدأت شركات التكنولوجيا المالية في التهام أعمال البنوك المستحوذة من خلال تولي المزيد من وظائفها بتكلفة أقل.

يأتي العمل في ثلاثة أجزاء. يدفع التاجر عادة 1-3 في المائة من قيمة المعاملة. الأول هو رسوم المعالجة التي يتقاضاها المشتري لتزويد التجار بمحطة المبيعات والقيام بالدفع. التالي هي رسوم الشبكة. تذهب هذه إلى أمثال Visa و Mastercard. تذهب الدفعة النهائية إلى البنك المصدر، والذي يتحمل مخاطر عدم قدرة العميل على الدفع.

قامت شركات التكنولوجيا المالية بعمل جيد في المجموعة الأولى من الرسوم. لكن المنافسة تأكل أرباحهم. إنهم يحاولون التغلب على شبكات البطاقات الكبيرة من خلال أنظمة مباشرة من بنك إلى بنك. لكن هذه مهمة ضخمة.

هناك حاجة إلى التوحيد والخطوة التالية الأكثر احتمالا. التقييمات لا تزال قريبة من أدنى مستوياتها في العقد. وهذا يخلق دوراً للأسهم الخاصة نظراً للمبالغ الهائلة التي تمتلكها من “المسحوق الجاف”، كما يطلق على رأس المال غير المستثمر.

إن المدفوعات الأرخص والأبسط أمر لا مفر منه. ولكن ستكون هناك حاجة إلى مناورات معقدة حتى يتمكن المستثمرون من الحصول على قدر كبير من الاتجاه الصعودي.

شيبرياني: كوكتيل التفرد والنمو

تبدو الدعوة لاحتساء مشروب بيلينيس في نادي الأعضاء بمثابة تجربة ممتعة. إن مطالبتك بالاستثمار هو عرض أكثر تعقيدًا. أولئك الذين يفكرون في المراهنة على مشروع نادي سيبرياني الجديد بقيمة 500 مليون يورو، يأملون أن يكون أداء مجموعة الضيافة الإيطالية الراقية أفضل من منافستها المدرجة في نيويورك سوهو هاوس. وانخفض سعر سهمها بنسبة 40 في المائة منذ إدراجها في عام 2021.

يدير سيبرياني بار Harry’s Bar التاريخي في البندقية ونوادي Casa Cipriani الراقية في ميلانو ونيويورك. وقد تعاونت مع شركة Optimum Asset Management لجمع صندوق عقاري بقيمة 500 مليون يورو. سيؤدي هذا إلى شراء عقارات في المدن الكبرى حول العالم لإيواء أندية Casa Cipriani الجديدة، والتي ستديرها شركة العائلة الفينيسية.

تجد أندية الأعضاء صعوبة في تحقيق النمو السريع. فهو يتطلب المزاوجة بين مفهوم التفرد وجاذبية السوق الشامل. تتمتع شركة LVMH، الشركة الفرنسية الفاخرة الفاخرة، بخبرة كبيرة في القيام بذلك.

وينطوي التوسع السريع على تكاليف أولية مرتفعة، مما يؤدي إلى تثبيط العائدات المالية. شركة سوهو هاوس، التي زادت إيراداتها بنسبة 18.5 في المائة إلى 290 مليون دولار في الربع الثاني من العام، عانت تاريخيا من أجل تحقيق أرباح قبل خصم الضرائب.

وكان تدفقها النقدي الحر سلبيا، على الرغم من أنه من المتوقع أن يتحسن في السنوات القليلة المقبلة. ارتفعت الديون في سوهو هاوس إلى 590 مليون دولار، أي نحو 15 ضعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المتوقعة في العام المقبل.

يمكن للأندية تحقيق الأرباح بطرق أخرى. الأول هو أن تكون قديمة وراسخة ولها عدد قليل من المواقع. وربما يكون هناك نموذج مماثل في قطاع السلع الفاخرة هو شركة هيرميس: القدرة مقيدة بقوة التسعير المرتفعة. على الرغم من عدم وجود طرق مختصرة لذلك، فإن سيبرياني لديه شكل ما.

نموذج آخر يجمع بين فندق راقٍ مع إضافة نادي للأعضاء في الأعلى. وينبغي للغرف والوجبات التي تتم إدارتها بشكل جيد أن تولد عوائد قوية، مما يزيد من قيمة العقارات الأساسية. رسوم العضوية – التي يُشاع أنها تبلغ 4000 يورو سنويًا لـCasa Cipriani في ميلانو – تستخرج ببساطة قيمة إضافية من العلامة التجارية.

ويأمل سيبرياني في القيام بذلك. إن تحقيق التوازن بين النمو والتفرد أمر صعب. لكن تراثها الفريد يجب أن يمكّنها من تحقيق النجاح.