تجف الأموال المخصصة لأحد برامج التنمية الاقتصادية الأمريكية المميزة لإدارة ترامب، حيث يرفض المستثمرون التضخم وارتفاع أسعار الفائدة والانتهاء الوشيك لمزايا ضريبية مربحة.
وقع الرئيس الأمريكي آنذاك دونالد ترامب على ما يسمى بمناطق الفرص ليصبح قانونًا في عام 2017 كجزء من التشريع الضريبي الواسع النطاق. وقد تم تصميم هذه المناطق، التي حظيت بدعم الحزبين، لجذب مستثمري القطاع الخاص إلى المناطق المتعثرة اقتصاديًا من خلال السماح لهم بتأجيل الضرائب على مكاسب رأس المال.
المستثمرون مترددون الآن. تلقت صناديق منطقة الفرص 229 مليون دولار من تدفقات الاستثمار في الأسهم في الربع الأول، بانخفاض بمقدار الثلثين من 682 مليون دولار في الربع نفسه من العام السابق، وفقا لشركة نوفوغراداك، وهي شركة محاسبة تتتبع الصناعة. وجمعت الأموال 3.5 مليار دولار في عام 2023 بأكمله، مقارنة بـ 9.7 مليار دولار في عام 2022.
قال روبرت هاتشينز، مؤسس صندوق OZ Ellavoz Impact Capital، ومقره نيوجيرسي، إن هناك “عددا هائلا من المشاريع تحت الماء في الوقت الحالي”. وقال إنه كان يتلقى “ما لا يقل عن” 10 مكالمات أو رسائل بريد إلكتروني أسبوعيا من أقرانه الذين يعانون من ضائقة مالية “وكانوا عالقين ويحتاجون إلى المزيد من المال”، مقارنة بما يقرب من صفر في العام الماضي.
واجتذب أكثر من 1400 صندوق فرصة ما لا يقل عن 38 مليار دولار من الاستثمار في الأسهم، وفقا لنوفوجراداك. وهم يستثمرون في مشاريع تتراوح بين الإسكان متعدد الأسر ومراكز التسوق والفنادق، وقاموا ببناء ما يصل إلى 700000 منزل منذ بدء البرنامج في عام 2018.
خضع البرنامج للتدقيق في وقت مبكر من حياته بسبب استثماره في الوحدات السكنية الفاخرة ومنح مزايا ضريبية للأغنياء دون مساعدة المجتمعات ذات الدخل المنخفض بشكل كافٍ. وكانت المؤسسات الخيرية من بين أولى المؤسسات التي تراجعت عن ذلك.
وقال آرون سيبرت، المدير الإداري لممارسة الاستثمار الاجتماعي في مؤسسة كريسج، التي تعمل في مجال الاستثمار الاجتماعي: “لا أعتقد أن سياسة عامة جيدة أن نقوم بصياغة قانوننا الضريبي حول تقديم أدوات استثمارية مخصصة ومتخصصة للأفراد ذوي الثروات العالية”. توقفت عن تقديم التزامات جديدة للبرنامج بعد تقديم ضمان مالي بقيمة 15 مليون دولار لصندوق OZ في عام 2019.
وقال مطلعون على الصناعة إن التضخم العنيد وارتفاع أسعار الفائدة هما المسؤولان عن التباطؤ الأخير في التمويل، لأنهما أثقلا كاهل صناديق الفرص بارتفاع تكاليف البناء ورأس المال.
قال روبرت سيلفرمان، الشريك الإداري في صندوق LJJ Fund، وهو صندوق فرص مقره نيويورك، إن بيئة أسعار الفائدة المنخفضة خلال السنوات القليلة الأولى من البرنامج “شجعت عددًا هائلاً من الأشخاص على دخول هذا المجال”، حيث تمكنوا من الوصول إلى أرخص الأسعار. قروض البناء التي “تمكنوا من الحصول عليها في هذا البلد”.
وقال: “لم يدركوا أنه عندما ترتفع أسعار الفائدة ويكون هناك تضخم في النظام، فإن ذلك يؤثر على عائدك على رأس المال بطريقة سيئة”. “الكثير من هؤلاء الأشخاص الذين انضموا إلى مخطط OZ غير قادرين على إكمال مشاريعهم بمقدار رأس المال الذي جمعوه في البداية.”
أدت الصراعات التي واجهتها العديد من البنوك الإقليمية الأمريكية، التي كانت ذات يوم مصدراً رئيسياً لقروض البناء، في العام الماضي إلى تفاقم المشكلة، حيث أصبحت نظيراتها الصحية أكثر حذراً في دخول هذا المجال.
وقال متحدث باسم صندوق بيلبوينت أوز المدرج في نيويورك: “إن سوق التمويل المصرفي لا يزال يمثل تحدياً في جميع المجالات، سواء كان ذلك تطويراً شاملاً أو تحسيناً كبيراً، وحتى في حالة عمليات الاستحواذ المستقرة”.
يمكّن البرنامج المستثمرين في صناديق الفرص من تأجيل ضريبة أرباح رأس المال حتى عام 2026، وعدم دفع أي ضريبة مقابل صرف الأموال إذا استمر الصندوق لمدة 10 سنوات أو أكثر. كما أدى الموعد النهائي الذي يلوح في الأفق في عام 2026 إلى إبعاد بعض المستثمرين.
“كان التسويق الأساسي حول (صناديق OZ) هو: لماذا تدفع الضريبة للحكومة الآن إذا كان بإمكانك الاستثمار في صندوق ودفع الضرائب في غضون ست سنوات؟” قال رياض تابلين، مؤسس صندوق OZ Riaz Capital ومقره كاليفورنيا. “هذا الخط التسويقي الكبير لم يعد ذا صلة.”
وبينما قدم العديد من المشرعين الأمريكيين في سبتمبر الماضي مشروع قانون لتمديد البرنامج لمدة عامين آخرين، لم يتوقع المستثمرون إقرار التشريع قبل الانتخابات الرئاسية في نوفمبر.
وقد دفعت التحديات العديد من المستثمرين إلى الوقوف على أهبة الاستعداد. قال روس بيرد، الرئيس التنفيذي لشركة بلوبرينت لوكال، وهي شركة أسهم خاصة عقارية تستثمر في مشاريع منطقة الفرص: “بعض المستثمرين الذين كانوا نشطين للغاية قبل ثلاث أو أربع سنوات، يتخذون الآن نهج الانتظار والترقب”.
وقد أدى ذلك إلى وضع العديد من صناديق OZ تحت الضغط لأنها تواجه نقصًا في التمويل لإكمال المشاريع الجارية. براندون لاكوف، الرئيس التنفيذي لشركة Belpointe، شركة OZ المدرجة التي يتم تداولها بنسبة 55 في المائة من صافي قيمة أصولها، قال في مكالمة مع المستثمرين في تشرين الثاني (نوفمبر) إن شركته ليس لديها “رأس المال اللازم لبناء جميع مشاريعها” كان يستكشف طرقًا أخرى لجمع الأموال.
وقال المتحدث باسم شركة بيلبوينت إن الشركة حققت “تقدما قويا على العديد من الجبهات”، مثل الحصول على قرض ميزانين بقيمة 56 مليون دولار.
ومن المرجح أن تشتد الضغوط في الأشهر المقبلة. في حين أن معظم مشاريع OZ لا تزال قيد التشغيل، قال هاتشينز إنه يتلقى طلبات حيث وافقت صناديق OZ على الحصول على الأسهم “بأي مبلغ”.
وقال: “بالتأكيد لن نفعل ذلك لأنه عندما تكون يائساً، فإن الأمر لا ينجح”.
ومع ذلك، لا تزال العديد من صناديق الفرص ترى إمكانات في الصناعة التي استفادت من الطلب القوي على الإسكان الميسور التكلفة ودعم السياسات. وقال سيلفرمان، من صندوق LJJ، إنه لا تزال هناك صفقات مربحة حتى عندما “اختبرها” بأسعار فائدة أعلى.
وقال: “إنها ليست جذابة كما كانت من قبل، لكنها لا تزال جذابة بما يكفي لجذب الاستثمار“.
