افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إن كونك وسيطًا من المدرسة القديمة في مدينة لندن لم يعد كما كان من قبل. لقد أضرت التكنولوجيا والمنافسة بالربحية في خدمات التعامل التقليدية. انظر إلى شركة TP ICAP القوية: تبلغ قيمة الإنشاء الجزئي لمايكل سبنسر 1.7 مليار جنيه إسترليني فقط، أي حوالي نصف ما كانت عليه عندما باع رجل الأعمال كل أسهمه في عام 2017.
وتهيمن على أعمال الوساطة التقليدية للشركة عقود أسعار الفائدة التي شكلت حوالي ربع إيرادات المجموعة في العام الماضي. هناك ثلاثة تفسيرات محتملة للضيق الذي تعاني منه.
الأول هو عصر أسعار الفائدة المنخفضة، الذي أدى إلى انخفاض الطلب على خدمات التحوط في أسعار الفائدة. ثانيا، أدى خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي إلى إضعاف جاذبية لندن كمركز مالي. السبب الثالث هو أن سوء الإدارة أدى ببساطة إلى إضعاف حافة كانت قاسية ذات يوم.
والنتيجة النهائية للمستثمرين هي نفسها. لكن الأسهم، بعد أن تم تداولها بشكل جانبي لبعض الوقت، قفزت بمقدار العُشر هذا الشهر. استجاب الوسيط لمطالب المساهمين ببيع حصة في شركة البيانات الخاصة به Parameta لفتح القيمة.
والحقيقة هي أن جزءًا كبيرًا من خدمات الوساطة الأساسية للشركة لا يزال تحت الضغط. انتعشت الأعمال مع ارتفاع أسعار الفائدة. لكن وسطاء TP ICAP يبذلون جهداً أكبر لكسب بقاءهم: فقد ظل إجمالي الإيرادات ثابتاً في العام الماضي مقابل ارتفاع بنسبة 5 في المائة في الإيرادات لكل وسيط.
يبدو ذلك باهتًا مقارنةً بنظيرتها الأمريكية BGC. وارتفع إجمالي إيرادات الوساطة بنسبة 11 في المائة، كما زادت الإيرادات لكل وسيط بشكل أسرع أيضًا. كان أداء أسهم TP ICAP أقل من أداء BGC بمقدار النصف منذ بداية عام 2023. وارتفعت الأسهم في الشركة المنافسة الأمريكية بنسبة 120 في المائة ويتم تداولها بأكثر من تسعة أضعاف الأرباح الآجلة. لا يزال TP ICAP عالقًا عند المستوى السادس، وهي أكبر فجوة في التقييم منذ عام 2014.
يلعب عامل لندن دورًا. تخسر المدينة حصتها في السوق في مشتقات أسعار الفائدة خارج البورصة. هناك سببان لذلك، وفقا لدويتشه بنك. الأول هو الابتعاد عن عقود ليبور. والآخر هو خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي. وفي مقايضات أسعار الفائدة والخيارات، انخفضت حصة المملكة المتحدة إلى 43 في المائة في عام 2022، من أكثر من 50 في المائة في عام 2019، مع تحولات التجارة المقومة باليورو داخل الاتحاد الأوروبي.
يحاول TP ICAP التنويع في الأسهم والسلع. لكن آمالها الحقيقية تكمن في قسم بيانات السوق باراميتا، الذي يجمع ويبيع البيانات من الأعمال الأساسية.
قد يكون العرضية منطقية. على هوامش ربح بنسبة 30 في المائة ومضاعف آجل 20 مرة – خصم لمجموعة البيانات LSEG – ستكون قيمة باراميتا نحو 1.2 مليار جنيه استرليني، مقابل 1.7 مليار جنيه استرليني للمجموعة. ومع ذلك، فإن إعادة شراء الأسهم بأي عائدات من شأنه أن يؤكد على أن أفضل الأيام لهذا النوع من الوسطاء في الحي المالي قد مرت.
