خسائر بنك إنجلترا في التيسير الكمي أكبر من البنوك المركزية الأخرى، كما يقول واضع أسعار الفائدة السابق

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

من المرجح أن يتكبد بنك إنجلترا خسائر أكبر بكثير في برنامجه للتيسير الكمي مقارنة بالبنوك المركزية الأخرى، وفقا لتحليل أجراه عضو سابق في لجنة تحديد أسعار الفائدة.

وقال مايكل سوندرز، الذي ترك لجنة السياسة النقدية العام الماضي، إن الخسائر من المرجح أن تكون أكبر لأن البنك المركزي اشترى سندات أطول أجلا من نظرائه في الخارج الذين أطلقوا خطط التيسير الكمي على نطاق مماثل بعد الأزمة المالية 2008-2009.

وأشار في ورقة بحثية هذا الأسبوع إلى أن نهج بنك إنجلترا جعله أكثر عرضة للخطر عندما بدأت لجنة السياسة النقدية برفع أسعار الفائدة بشكل حاد في محاولة لترويض التضخم في عام 2021.

أحدث تقدير رسمي بأن برنامج شراء السندات سيكلف 126 مليار جنيه استرليني على مدى عمره أكبر بكثير مما كان متوقعا في البداية.

ودعا سوندرز إلى إعادة التفكير في المخطط، حيث تمتص وزارة الخزانة الخسائر، بحجة أنه نظرًا لإحتسابها في نسبة الدين العام، فإن الوضع الحالي يمكن أن يعرض للخطر استقلال بنك إنجلترا ويجبر وزير الخزانة جيريمي هانت على خفض الإنفاق المالي المفاجئ.

وتمثل التكلفة خسائر التدفق النقدي المستمرة على 895 مليار جنيه إسترليني من السندات التي جمعها بنك إنجلترا من عام 2009 إلى عام 2022 من أجل تعزيز الاقتصاد، بالإضافة إلى المكاسب أو الخسائر التي تحققت عندما تستحق السندات أو يبيع الأصول.

كان الجزء الأكبر من مشتريات بنك إنجلترا من الأصول عبارة عن سندات ذات أسعار فائدة ثابتة بمتوسط ​​استحقاق يتراوح بين 15 و20 عامًا، والتي تم استبدالها باحتياطيات ذات أسعار فائدة متغيرة صادرة عن البنك المركزي.

في البداية، عندما كانت أسعار الفائدة عند مستويات منخفضة قياسية، حقق المخطط أرباحًا. ولكن مع ارتفاع سعر الفائدة القياسي إلى أعلى مستوى منذ 15 عاماً بنسبة 5.25 في المائة، فإن بنك إنجلترا يدفع الآن سعر فائدة أعلى بكثير على الاحتياطيات مما يتلقاه مقابل حيازاته الذهبية، وتتزايد خسائره.

وقال سوندرز، الذي يشغل الآن منصب مستشار اقتصادي كبير في شركة أكسفورد إيكونوميكس الاستشارية، إن التكلفة النهائية للمخطط وتأثيراته غير المباشرة على السياسة المالية، “يبدو من المرجح أن تكون أكبر بكثير مما هي عليه في البلدان الأخرى”.

وقال إن هذا كان صحيحاً حتى بعد السماح بسياسات محاسبية مختلفة، لأن استحقاق بنك إنجلترا الأطول لحيازات السندات يعني أنه سيتحمل خسائر أكبر في مبيعات السندات، أو فترة أطول من صافي مدفوعات الفائدة السلبية، مقابل ارتفاع معين في أسعار الفائدة. .

وأشار سوندرز إلى أن بنك إنجلترا تكبد في شباط (فبراير) الماضي خسارة غير محققة بقيمة السوق بنسبة 23 في المائة على حيازاته من السندات البالغة 830 مليار جنيه استرليني. وكان الرقم المعادل لخسائر بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في حيازات السندات المحلية 13 في المائة في حزيران (يونيو)، في حين كان بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي والبنوك المركزية الستة الأكبر في منطقة اليورو 13 في المائة في نهاية عام 2022.

ويتم تعويض بنك إنجلترا ضد هذه الخسائر بموجب اتفاق تم توقيعه مع وزارة الخزانة في عام 2009، بهدف ضمان عدم تقييد السياسة النقدية بالمخاطر التي تهدد الميزانية العمومية للبنك المركزي. يتم تحويل أي أرباح أو خسائر في البرنامج إلى أو من الخزانة كل ربع سنة.

وقال ريتشارد هيوز، رئيس مكتب مسؤولية الميزانية في المملكة المتحدة، وهو هيئة الرقابة المالية، في أدلة حديثة قدمها إلى البرلمان إن هذا النظام يتمتع بميزة الشفافية.

وقال للجنة الحسابات العامة بمجلس العموم: “في بلدان أخرى، تتراكم هذه الخسائر في الميزانية العمومية للبنك المركزي، والتي قد تحتاج في مرحلة ما إلى إعادة رسملتها من قبل دافعي الضرائب”. “يتم تعويض البنوك المركزية دائما من قبل دافعي الضرائب، سواء قمت بكتابتها أم لا”.

لكن هيوز أقر أيضًا بأن الخسائر الناجمة عن المخطط ستؤثر بشكل مباشر على قدرة الحكومة على وضع الدين العام على مسار هبوطي – القواعد المالية الرئيسية التي وضعها هانت.

وقال سوندرز إنه “من غير المرغوب فيه” احتساب خسائر بنك إنجلترا في مقياس الدين العام المستخدم في القواعد المالية.

وعلى المدى القصير، خلق هذا “حوافز قوية” لوزارة الخزانة للتأثير على قرارات لجنة السياسة النقدية بشأن الوتيرة التي خفض بها بنك إنجلترا حيازاته من السندات، كما قال، “مما قد يؤدي إلى تآكل استقلال لجنة السياسة النقدية”.

وعلى المدى الطويل، قد يجعل ذلك وزارة الخزانة “مترددة في فرض عقوبات على مشتريات الأصول المستقبلية، حتى لو كانت هذه العمليات مبررة بموجب اختصاصات لجنة السياسة النقدية”.

وزارة الخزانة، التي أكدت في السابق على أن القرارات المتعلقة بالتسهيل الكمي يتم اتخاذها لتحقيق أهداف سياسة لجنة السياسة النقدية.

وقالت وزارة الخزانة، التي شددت في السابق على أن القرارات بشأن التيسير الكمي يتم اتخاذها لتحقيق أهداف لجنة السياسة النقدية، إن التدفقات النقدية “كان من المتوقع دائمًا أن تنعكس” حيث تم تفكيك حيازات السندات وكانت المكاسب والخسائر الإجمالية الناجمة عن المخطط غير مؤكدة إلى حد كبير.