احصل على تحديثات جيريمي هانت المجانية
سوف نرسل لك أ ميفت ديلي دايجست البريد الإلكتروني تقريب الأحدث جيريمي هانت أخبار كل صباح.
جون رالف هو مستشار معاشات تقاعدية مستقل.
فهل يكون الحل لمشكلة نقص الاستثمار المزمنة في المملكة المتحدة موجوداً في خزانة معاشات التقاعد؟
من المؤكد أن وزير الخزانة جيريمي هانت يعتقد ذلك، وقد أوضح خطابه الذي ألقاه في قصر مانشن هاوس في تموز (يوليو) كيف ينبغي لمعاشات التقاعد ذات المساهمة المحددة أن تستثمر 5 في المائة من أصولها في الأسهم الخاصة، ورأس المال الاستثماري، والشركات البادئة.
كما شارك نقاد المعاشات التقاعدية، واقترحوا طرقًا لا حصر لها لمعاشات التقاعد المحددة المزايا من قبل الشركة لوضع المزيد من أصولها البالغة 1.7 تريليون جنيه إسترليني في الأسهم.
من المؤسف أن كل هذه الأفكار إلى حد كبير غير ناضجة – فهي تسيء فهم إما كيفية عمل معاشات التقاعد، أو كيفية عمل الأسواق المالية، أو كيفية عمل عملية صنع القرار. تمكن البعض من إساءة فهم الثلاثة.
ومع ذلك، هناك شيء ما يحدث. تقول الحكومة “قد تكون هناك إمكانية للأصول التي تحتفظ بها مخططات DB للعمل بجدية أكبر لصالح الأعضاء وأصحاب العمل والاقتصاد” وقد تم إغلاق المشاورة الرسمية للتو، لطلب وجهات النظر حول فكرتين كبيرتين:
– الحصول على مخططات قاعدة البيانات “الاستثمار من أجل الفائض” عن طريق التحول من السندات المملة والسندات إلى الأسهم وغيرها “الأصول الإنتاجية” مع قدرة الشركات على سحب الأموال النقدية، في ظل شروط صارمة.
– إعداد جديد “توحيد القطاع العام” لتجميع مخططات قاعدة البيانات، والاستثمار في الأسهم/“الأصول الإنتاجية” مع وفورات الحجم والخبرة.
دعونا ننظر إلى ما هو أبعد من اعتقاد الحكومة الواضح بأن الأسهم المسعرة وغير المسعرة هي فقط “أصول إنتاجية” – على الرغم من أن الشركات تستخدم النقد من سندات الشركات للاستثمار في أعمالها، وأن السندات الحكومية تدفع ثمن جميع أنواع السلع العامة – ونركز على الصورة الأكبر.
إن أي محاولة لإقناع مخططات قاعدة البيانات أو إعادتها إلى الأسهم لن تنجح. لا نستطيع أن نعيد عرض “عبادة الأسهم” كما حدث في المسلسلات الهزلية التي تعود إلى الثمانينيات، وذلك لأن طبيعة وعود معاشات التقاعد التي نفذها أصحاب العمل تغيرت بشكل جذري أثناء العقود القليلة الماضية.
معاشات تقاعد بنك الاحتياطي الفيدرالي، مع عدم وجود زيادات سنوية مضمونة في التضخم، كانت في الواقع “مع أرباح” – حيث كان الأعضاء يتقاسمون المخاطر والعائد على أداء الأصول. الأداء الجيد يعني زيادة في المعاشات التقاعدية، والأداء الضعيف يعني عدم الزيادة.
وكانت الشركات مرتاحة فيما يتصل بحيازة الأسهم، لأنها كانت معرضة لخطر تحمل مساهمات العجز فقط إذا انخفضت الأصول إلى ما دون القيمة المتواضعة لمعاش التقاعد المضمون. وكانت الزيادات “التقديرية” بمثابة صمام الأمان.
وكانت الزيادات السنوية المضمونة في التضخم، إلى جانب انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية على مدى السنوات الخمس والعشرين الماضية، سبباً في تغيير معاشات التقاعد الأساسية من “ذات الأرباح” إلى معاشات سنوية. واليوم، لا يتقاسم الأعضاء أيًا من مخاطر المخاطرة وعائدات أداء الأصول.
إذا كانت الأسهم هي الأصول المقابلة في اليوم، فإن السندات الثابتة والمرتبطة بالتضخم أصبحت الآن الأصول المقابلة.
إن مطابقة أصول معاشات التقاعد والالتزامات -الاحتفاظ بالسندات، وليس الأسهم- هي من الأمور المعيارية لتمويل الشركات، وترجع إلى أربعين عاما مضت إلى زمن رجل الاقتصاد الأمريكي العظيم فيشر بلاك. تم تناول هذا الأمر من قبل الخبراء الاكتواريين الذين طبقوا هذه المبادئ على المملكة المتحدة، في “إكسلي وميهتا وسميث“، في سنة 1997.
واليوم، ليس لدى أمناء معاشات التقاعد – وأنا رئيس مخطط صغير – أي حافز للاحتفاظ بمزيد من الأسهم. مهمتنا هي حماية وعود التقاعد.
إن إقناع الأمناء بالاحتفاظ بمزيد من الأسهم يتطلب من الشركات البدء في تقاسم الأداء المتفوق مرة أخرى، مما يمنح الأعضاء، على سبيل المثال، ربع أي أداء سنوي متفوق في الأسهم. لكن التخلي عن بعض الجانب الإيجابي من الأسهم، والاحتفاظ بكل الجانب السلبي – حيث تكون الشركات في مأزق لتعويض العجز – ليس له أي معنى.
وإذا كانت أي شركة راغبة حقاً في “الاستثمار من أجل الفائض”، فيتعين عليها أن تستبعد معاشات التقاعد تماماً، وأن تقترض ببساطة مباشرة من ميزانيتها العمومية وتشتري الأسهم. لن تختار أي شركة القيام بذلك على الإطلاق، فلماذا تفعل ذلك بشكل غير مباشر من خلال صندوق التقاعد؟
إن “الاستثمار من أجل الفائض” ليس سوى شكل آخر من أشكال الاستدانة المقنعة، التي لا تنتهي أبدا إلى خير.
إذا كانت الحكومة راغبة في تشجيع الاستثمار في صناعات محددة، فيتعين عليها أن تستمر في تقديم الإعفاءات الضريبية المستهدفة، وليس التأثير على مطرقة التقاعد.
فماذا عن الاقتراحات الأخرى – السماح للشركات بسحب الأموال النقدية من خطط معاشاتها التقاعدية؟
وفي الوقت الحالي، لا توجد آلية تسمح للشركات بالقيام بذلك حتى يتم شراء المعاشات التقاعدية. والهدف من ذلك هو حماية الأعضاء، ومنع التعامل مع معاشات التقاعد باعتبارها حصالة (معفاة من الضرائب): ويتعين علينا أن نكون متشككين للغاية بشأن أي تغيير.
وعلى أية حال، ما الفائدة من ذلك بالنسبة للأعضاء؟ إنهم لا بد أن يخسروا حيث يتم تأجيل تاريخ الاستحواذ على أي شركة تأمين.
إن إقناع الأمناء بالموافقة سيتطلب ضمانة مصرفية للأموال النقدية المسحوبة بسبب الإعسار، وتقديم الشركة تعويضات من خلال زيادة المعاشات التقاعدية. يجوز للشركات أيضًا الاقتراض مباشرة من البنك.
والفكرة الكبيرة الأخرى التي طرحتها الحكومة – وهي “توحيد القطاع العام” – مليئة بالثغرات أيضاً. إليكم الأمر الأهم: إن الحكومة هي الضامن الوحيد لـ “توحيد القطاع العام”. لا يوجد أحد آخر. هذا من شأنه أن يكون ضخم تغيير السياسة. لماذا يتعين على دافعي الضرائب أن يبدأوا في ضمان مئات المليارات من الجنيهات الاسترلينية من معاشات التقاعد الخاصة بالقطاع الخاص؟
إذا كانت الحكومة تريد حقاً مجمعاً متوافقاً من رأس المال للاستثمار في “التمويل الإنتاجي”، بدلاً من ضمان معاشات التقاعد في القطاع الخاص، فلماذا لا تحول جميع الأصول والالتزامات إلى نظام جديد لمعاشات التقاعد في القطاع العام – مثل البريد الملكي عند الخصخصة في عام 2012 – وبالتالي فإن هل يمكن للحكومة بعد ذلك أن تستثمر بالضبط كما تريد؟
والأبسط من ذلك، لماذا لا نصدر السندات ثم نستثمرها مباشرة؟
