ملاحظة واحدة للبدء: في هذا الإصدار الخاص من DD، نتطلع إلى بعض أكبر المواضيع التي ستؤثر على إبرام الصفقات والأسهم الخاصة وتمويل الشركات وغير ذلك الكثير في الأشهر المقبلة. سنعود إلى برامجنا المقررة يوم الثلاثاء 9 يناير. شكرًا على القراءة وسنة جديدة سعيدة من Arash وJFK وطاقم DD بأكمله.
هل ستعود أسواق رأس المال وعقد الصفقات؟
يحتاج صانعو الصفقات إلى الاستقرار لتنفيذ المعاملات، وهو ما كان مفتقدًا بشدة خلال العام الماضي. إن ارتفاع أسعار الفائدة والظروف الاقتصادية الصعبة الممزوجة بالأسواق المالية المضطربة والجغرافيا السياسية المتوترة يلقي ببرودة عميقة على النشاط.
ومع اقتراب عام 2024، قد يشهد السوق تحسنًا. نحن الاحتياطي الفيدرالي كرسي جاي باول وأشار إلى أن دورة ارتفاع أسعار الفائدة قد تكون انتهت. وفي الوقت نفسه، فإن مجموعات الأسهم الخاصة والشركات الكبرى التي امتنعت عن النشاط تواجه إلحاحاً متزايداً لإبرام الصفقات.
مع استيعاب السوق للظروف الكلية والمالية الجديدة، يتلقى المصرفيون والمحامون والاستشاريون الرسالة للاستعداد لعام 2024 أكثر نشاطًا.
من الصعب أن نتخيل أن الأمور قد تتباطأ أكثر بعد العام الماضي، الذي شهد انخفاض أحجام عمليات الاندماج والاستحواذ العالمية إلى أدنى مستوى لها منذ 10 سنوات، بينما انخفضت عائدات الطرح العام الأولي بنحو الثلث على أساس سنوي.
ومع ذلك، يظل مدى هذا الانتعاش موضع تساؤل، مع وجود انتخابات على ضفتي الأطلسي، وحربين، والتوقعات الاقتصادية الصعبة التي توفر القدر الكافي من عدم اليقين لإبقاء صانعي الصفقات على أهبة الاستعداد في العام الجديد.
هل تعود أوقات الازدهار للأسهم الخاصة؟
في العام الماضي سألنا ما إذا كانت الأسهم الخاصة في منطقة الخطر. وبعد مرور 12 شهرًا سريعًا، تحول المد لصالح مجموعات الاستحواذ التي أمضت العقد الماضي تنعم بأموال رخيصة.
لقد تُركت شركات الأسهم الخاصة الآن جالسة على تريليونات من الاستثمارات غير المباعة، ويطالب داعموها باستعادة أموالهم قبل تخصيص المزيد من الأموال لفئة الأصول. مع أن طرق الخروج التقليدية من الاستثمارات – البيع لشركة أخرى، أو التعويم في سوق الأوراق المالية – أصبحت أكثر صعوبة في بيئة الاقتصاد الكلي الجديدة، أصبحت بعض مجموعات الاستحواذ أكثر إبداعا.
لقد تبنوا بشكل متزايد تقنيات الهندسة المالية الجديدة الذكية مثل تمويل صافي قيمة الأصول، والمعروف أيضًا باسم استخدام التدفق النقدي لأصولها المدعومة بالفعل لاقتراض المزيد من الأموال لتمويل مدفوعات المستثمرين أو لتخفيف ضغوط الميزانية العمومية في الاستثمارات الكبيرة. يأخذ شركاء فيستا للأسهمإعادة رسملة مجموعة التكنولوجيا المالية فيناسترا، على سبيل المثال.
سيكون العام المقبل بمثابة اختبار حقيقي للعديد من الشركات سريعة النمو مثل توما أحسنت, كليرليك عاصمة و بصيرة الشركاء أثناء قيامهم بجمع أموال جديدة. عمالقة PE حجر أسود و كيه كيه آر هم أيضًا بصدد جمع أموال رئيسية جديدة.
كما بدأ صانعو الصفقات في تصور تغيير جوهري أكبر في الصناعة، على غرار السنوات التي أعقبت الأزمة المالية عام 2008 عندما قامت بلاكستون، وكيه كيه آر، و أبولو أصبح كل شيء علنيًا. وشهدت المجموعات الثلاث ارتفاعًا كبيرًا في أسهمها في عام 2023.
مجموعة جديدة من المرشحين للاكتتاب العام في رمز التحقق من البطاقة, عام الأطلسي و إل كاترتون قد تختبر أسهم الأسواق العامة في عام 2024، بينما تواصل شركة بلاك روك البحث عن صفقة رأس المال الخاص “التحويلية”.
هل سيتم القبض على صانعي الثقة؟
جو بايدنبدأ فريق مكافحة الاحتكار في العام الماضي بهدف قمع عمالقة التكنولوجيا مثل جوجل, ميتا و أمازون واتخاذ موقف صارم مع عمالقة الأسهم الخاصة الذين أصبحوا يسيطرون على مساحات واسعة من الاقتصاد.
وقد كانت النتائج متفاوتة. بعد بعض النكسات الكبيرة، بما في ذلك أمجينصفقة استحواذ بقيمة 28 مليار دولار على شركة أدوية زميلة علاجات الأفق، و مايكروسوفتشراء شركة تطوير ألعاب بقيمة 75 مليار دولار أكتيفيجن بليزارد، حققت هيئات مراقبة المنافسة في جميع أنحاء العالم انتصارات بما في ذلك الإغراق أدوبيخطة استحواذ بقيمة 20 مليار دولار على منافس أصغر فيجما وإجبار إلوميناتجريد الكأس.
وتحت الكرسي لينا خان، الولايات المتحدة لجنة التجارة الفيدرالية رفعت أول دعوى قضائية تستهدف عمليات الاستحواذ المتسلسلة من قبل شركات الأسهم الخاصة الويلزية، كارسون، أندرسون وستو بسبب استحواذها على ممارسات التخدير. سيكون هذا بمثابة اختبار ضخم لحملة لجنة التجارة الفيدرالية ضد ما يسمى عمليات تجميع الأسهم الخاصة.
دعوى ضد جوجل بواسطة جوناثان كانتر، رئيس الولايات المتحدة وزارة العدلوحدة مكافحة الاحتكار، بسبب هيمنتها على الإعلانات الرقمية وتحديها أمازون من قبل خان ولجنة التجارة الفيدرالية سيكون بمثابة اختبارات إضافية للنظام التنظيمي التقدمي لبايدن.
لكن الارتباك الذي حدث في شركة ميكروسوفت قد يشير إلى أن الجهات التنظيمية المعنية بمكافحة الاحتكار قد تجاوزت حدودها. إن الضغط من أجل التغيير الدائم هو طريق أكثر حكمة من ملاحقة الانتصارات الساحقة، وخاصة مع اقتراب موعد الانتخابات الرئاسية الشرسة.
ماذا الآن بالنسبة للعصر الذهبي للائتمان الخاص؟
لقد كانت سنة ازدهار للائتمان الخاص. ومع تراجع الأسواق وتراجع البنوك عن واحد من أكثر خطوط أعمالها ربحية، ملأ الفراغ مستثمرو الائتمان الخاص الكبار.
تم تمويل عمليات الاستحواذ الكبيرة من قبل أمثال إدارة آريس, الشارع السادس, شركاء الاستثمار HPS و البومة الزرقاء. أصبحت هذه الأنواع من الشركات أيضًا الخيار الوحيد عندما تحتاج الشركات ذات المديونية المفرطة إلى إعادة تمويل ديونها، على غرار شركة فيناسترا ومشغل المستشفيات البيطرية المدعوم من KKR PetVet.
وستواجه سيطرتها الخانقة الجديدة على سوق الإقراض تحدياً قوياً في العام المقبل، حيث تأمل البنوك في الظهور من جديد كخيار موثوق لرعاة الأسهم الخاصة.
هناك بالفعل منافسة جارية بين المعسكرين لتمويل استثمار KKR في أعمال تكنولوجيا الرعاية الصحية كوتيفيتي.
من غير الواضح إلى أي مدى ستذهب البنوك لاستعادة الأعمال التي كانت تهيمن عليها تقليديًا، وقد يكون مدفوعًا إلى حد كبير بموقف بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة. المحللين مع موديز نعتقد أن المنافسة ستصبح شديدة للغاية، مما يعني حماية أقل للمقرضين (اقرأ مستثمري الائتمان) وشروط أفضل للمقترضين.
قامت البنوك في جميع أنحاء وول ستريت بعقد صفقات مع مديري الأصول في سعيهم لاستعادة حصتهم في السوق. هذه موسيقى لآذان مستثمري الأسهم الخاصة الذين رأوا ارتفاع تكلفة رأس المال في العام الماضي.
ولكن لا يزال من الممكن أن تسوء الأمور. سيعتمد مسار بنك الاحتياطي الفيدرالي على التضخم وسيتعين على صناديق الائتمان الخاصة أن تتنقل في ظل تباطؤ محتمل في الاقتصاد بالإضافة إلى التأثير المتتالي الذي أحدثه على القروض التي قامت بتجميعها على مدى السنوات الخمس الماضية. وتحذر وكالات التصنيف الائتماني من أن هناك زيادة في حالات التخلف عن السداد وشيكة، وهو ما تتوقع أن يؤثر على عوائد الائتمان الخاص.
ما هي توقعات التوظيف والأجور في وول ستريت؟
دخل المصرفيون عام 2023 وهم يعلمون أنه لن يكون هناك أي شيء يرقى إلى مستوى الازدهار الذي حدث قبل عامين، لكنه لا يزال عامًا قاسيًا بشكل خاص بالنسبة لنخبة وول ستريت.
كانت عمليات تسريح العمال هي الموضوع الرئيسي مع تخفيض عشرات الآلاف من الوظائف، والتي من المقرر أن تستمر حتى عام 2024. وقد طُلب من أولئك الذين بقوا على قيد الحياة أن يستعدوا للحصول على مكافآت أقل مع ارتفاع أسعار الفائدة وبرودة إبرام الصفقات المذكورة سابقًا، ولم يتركوا الكثير ليتطلعوا إليه.
هناك بعض الأمل في أن يحمل عام 2024 بشرى سارة. شهدت نهاية العام ارتفاعًا طفيفًا في القوائم، بما في ذلك أمثال مصمم الرقائق ذراع وصانع الصنادل الألماني بيركنستوكبالإضافة إلى تدفق صفقات النفط الضخمة، والتي يمكن أن تكون علامة على أشياء أفضل قادمة.
وفي مقابلة مع صحيفة فايننشال تايمز، قال الرئيس التنفيذي المنتهية ولايته لمورجان ستانلي جيمس جورمان ضرب لهجة أكثر تفاؤلا. وقال: “في اللحظة التي يشير فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل ملموس إلى أنهم توقفوا عن رفع أسعار الفائدة، ناهيك عن النقطة التي يقومون عندها بخفض أسعار الفائدة لأول مرة، فإن هذه الأسواق سوف تنطلق”.
على الرغم من أنه من غير الواضح متى سيحدث هذا “الإقلاع”.
وبغض النظر عن أداء المصرفيين الاستثماريين، فإن مكانتهم التي يتباهى بها في وول ستريت تتعرض للتحدي. وسيستمر المحامون النجوم في إزاحتهم.
الشركاء في شركات المحاماة النخبة مثل كيركلاند وإليس; واتشيل، ليبتون، روزين وكاتز و بول فايس، لقد شهدنا ارتفاع رواتبهم ولا نعتقد أن ذلك سيتوقف على المدى القريب. وشركات المحاماة أقل تنظيما وأكثر تنوعا من البنوك. السؤال الوحيد الذي يطرحه النجوم هو متى سيشعر المستشارون العامون لعملائهم الكبار بالغيرة.
توقعات DD لهذا العام:
هل سيظل ديفيد سولومون يدير بنك جولدمان ساكس بحلول نهاية العام؟
نحن لا نميل إلى ذلك، لكنك بالتأكيد لن تتمكن من اللحاق به خلف كشك DJ في أي وقت قريب.
هل ستظل مجموعة كارلايل مستقلة؟
تواجه شركة الأسهم الخاصة مهمة كبيرة للحاق بالمنافسين في عام 2024. ولسنا متأكدين من وجود مشتري هناك.
هل سيتخلف إيلون ماسك عن سداد ديون X؟
كل شيء على ما يرام، وفقًا لإيلون، على أي حال. نتوقع أن نسمع المزيد حول كيف أن X هو بالفعل ذكاء اصطناعي.
هل تستطيع جين فريزر وقف النزيف في سيتي جروب؟
إن الدوران حول ناقلة عملاقة أمر صعب. فائز واحد مضمون: شركة McKinsey & Company السابقة لشركة فريزر.
هل سيحل باتريك دراهي أزمتي النقد والفساد؟
كل الدلائل تشير إلى مشاكل في المستقبل.
هل سيفعل ماسا سون شيئًا مجنونًا؟
بالطبع سوف يفعل.
هل ستحل ميامي محل نيويورك كمركز مالي للولايات المتحدة؟
يبدو كين غريفين مقتنعا. لم يكن.
من سيكون أكبر صانع للصفقات، المملكة العربية السعودية أم أبو ظبي؟
الشيخ طحنون ينافس السعودية على أموالها.
هل سيتم تفكيك ديزني أو الاستحواذ عليها؟
يتعرض بوب إيجر لضغوط لمعرفة ذلك وبسرعة. الصفقات بالتأكيد، والانفصال لسنا متأكدين.
وأخيرًا، بعض الميزات المفضلة لدينا من العام الماضي:
الأسهم الخاصة: أسعار الفائدة المرتفعة بدأت تضرب صانعي الصفقات
مشروع يتي: كيف اشترى بنك HSBC بنك وادي السليكون في المملكة المتحدة مقابل جنيه إسترليني واحد
كيف أجبر “الثالوث” السويسري بنك UBS على إنقاذ بنك Credit Suisse
Centerview: يواجه وسطاء القوة في وول ستريت اختراقًا نادرًا
كيركلاند وإيليس: هل انتهى حفل شركة المحاماة الأكثر ربحية في العالم؟
فهل أصبحت الصين مريحة أكثر مما ينبغي فيما يتعلق بالأسهم الخاصة؟
سقوط القاضي الذي سيطر على الإفلاس في أمريكا
يعترف كارل إيكان بالخطأ في الرهان الهبوطي الذي كلف 9 مليارات دولار
“مشروع سبرينغستين”: كيف داهمت شركة المحاماة بول فايس منافستها كيركلاند في لندن
