افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
كان الولع بأسهم الدفاع الأوروبية هواية غريبة إلى حد ما خلال معظم العقد أو العقدين الماضيين، ولكن مثل السترات ذات الرقبة على شكل حرف V، عاد هذا القطاع بقوة إلى الموضة. في الواقع، يبدو الأمر مبالغًا فيه بعض الشيء. (لم أكن أدرك أن لاعبي القفز قد خرجوا أيضًا، لكن صفحات أسلوبنا أبلغتني بجهلي الأسبوع الماضي.)
نجح العديد من المستثمرين في تجاهل قطاع الدفاع تماما لسنوات، وخاصة في الفترة التي سبقت الغزو الروسي الكامل لأوكرانيا في عام 2022. وكان ذلك بالطبع سذاجة عندما ننظر إلى الماضي ولكنه كان مقنعا في ذلك الوقت.
تراجعت شعبية صانعي الرصاص والقنابل والدبابات في ذروة طفرة الاستثمار المستدام. عندما كان مديرو الأصول بالكاد يستطيعون فتح أفواههم دون نطق الحروف E وS وG – الاستثمار ذو الأهداف البيئية أو الاجتماعية أو المتعلقة بالحوكمة – فإن هذا القطاع غالبا ما يحظى بالتجاهل. ومرة أخرى، نجح فلاديمير بوتن في تذكير مديري الأموال من ذوي النوايا الحسنة بأن شركات التمويل التي تحاول حماية الدول غير المعتدية من الضرر لا يزال بوسعها أن تجلس بشكل مريح في محفظة تسعى إلى الفضيلة. في بث صوتي للعملاء الشهر الماضي، قال إيان دوجلاس بينانت، المحلل الذي يغطي القطاع في شركة UBS للأبحاث، مازحا إن زيارات عملائه عبر أوروبا القارية غالبًا ما تتميز الآن بمديري الصناديق الذين يطلبون منه ملخصًا لكل شيء فاتهم أثناء تواجدهم. البحث عن الفرص في أماكن أخرى أو تقييدها باعتبارات ESG. “هل يمكنك أن ترشدني إلى آخر 20 عامًا؟” هم يسألون. إنه سعيد بالإلزام.
لقد كان أداء القطاع هذا العام أمرًا رائعًا حقًا. في حين أن أسهم شركات التكنولوجيا وشركات صناعة الرقائق الأمريكية اللامعة استحوذت على الجزء الأكبر من اهتمام مديري الصناديق، فإن الدفاع الأوروبي، إذا صح التعبير، ارتفع بشكل صاروخي. وارتفعت سلة أسهم الدفاع الأوروبية لدى بنك جولدمان ساكس بنسبة 40 في المائة هذا العام فقط.
ومن الواضح أن الطلب على هذا القطاع قد استيقظ. قال مدير الاستثمار VanEck إن صندوقه المتداول في البورصة الذي يتتبع شركات الدفاع الأوروبية قد اجتذب 500 مليون دولار في العام منذ إطلاقه – وهو تراكم “يوضح أهمية الدفاع في الوقت الحاضر بالنسبة للمستثمرين”، كما قال مارتين روزمولر، الرئيس التنفيذي لشركة VanEck Europe. . تقليديا، كانت صناعة الدفاع موضوعا حساسا إلى حد ما، خاصة في أوروبا. ومع ذلك، فإن اندلاع الحرب في أوكرانيا وغيرها من مناطق التوتر والصراع حول العالم قد غيّر الطريقة التي ينظر بها الكثير من الناس إلى السياسة الدفاعية.
ومن بين الأمثلة اللافتة للنظر في هذا القطاع، ارتفعت الأسهم في شركة بي أيه إي سيستمز في المملكة المتحدة بنسبة 15 في المائة هذا العام – متقدماً بأشواط على مؤشر المملكة المتحدة الأوسع. وارتفعت أسهم شركة راينميتال الألمانية، التي تصنع الذخيرة، بنسبة مذهلة بلغت 83 في المائة. ارتفعت أسهم شركة رينك في بافاريا بنسبة 71 في المائة منذ إدراجها في شباط (فبراير) الماضي. من بين أمور أخرى، تقوم شركة Renk بتصنيع محامل منزلقة للدبابات. لا أعرف ما هي محامل الخزان المنزلقة، والعديد من المشترين الآخرين للأسهم ربما لا يعرفون ذلك أيضاً، لكنهم يعرفون أنه مع الصراع الدائر في كل من إسرائيل وأوكرانيا، والالتزامات من جانب مجموعة من الحكومات الأوروبية برفع الإنفاق الدفاعي، إن الرهان على الحظ الجيد للشركات في هذا القطاع أمر منطقي.
تعتبر هذه الأسهم نقاطًا صغيرة جدًا مقارنة بالعملاق Nvidia، الذي تبلغ قيمته السوقية شمالًا 2 تريليون دولار، لكن بعض المكاسب ذات حجم مماثل، إن لم تكن أكبر. وكما يشير دوجلاس بينانت من بنك يو بي إس، فإن الكثير من مديري الصناديق يتمسكون بهذه الظاهرة.
لا شيء يتحرك في خط مستقيم في الأسواق، ولذلك ربما ليس من المستغرب أن يكون الاتجاه غير مستقر قليلاً هذا الأسبوع. وانخفض سهم راينميتال 7 في المائة، في حين انخفض سهم بي أيه إي 4.5 في المائة. كان هذا أسوأ يوم بالنسبة للقطاع منذ أن ضربت أزمة كوفيد 2020 الأسواق.
لا يزال هذا يترك هذه الأسهم أعلى بكثير من حيث بدأت العام، ولكن مع ذلك، فهي ضربة خطيرة. يبدو أن أحد الأسباب وراء ذلك كان مذكرة من بنك جولدمان ساكس، قال فيها المحللان بيتر أوبنهايمر وشارون بيل، من بين آخرين، على الرغم من أنهم “بنّاءون نسبيًا فيما يتعلق بتوقعات الدفاع الأوروبية، إلا أننا لا نوصي بالدفاع في الاتحاد الأوروبي نظرًا لعلاوة التقييم الصعبة”. والتشغيل القوي للأداء المتفوق “.
واقترحوا أن أداء القطاع كان جيدًا للغاية بما لا يخدم مصلحته. ارتفعت سلة أسهم “جولدمان ساكس” من الأسهم ذات الصلة بشكل شبه مستمر منذ غزو أوكرانيا، مما جعل تقييماتها أعلى بنحو 45 في المائة من السوق الأوسع، مقارنة بمتوسط فارق قدره 7 في المائة. ويبدو أن الوقت قد حان لبعض المستثمرين للتوقف.
من النادر أن تجد قطاعاً في أوروبا يتراجع ببساطة لأنه حقق نجاحاً هائلاً. وقد تلقت الرفاهية – وهي موضوع الاستثمار الرئيسي الآخر في أوروبا – ضربة من قلق المستثمرين إزاء استراتيجية كيرينغ والضائقة الاقتصادية البطيئة في الصين. كلاهما سببان مهمان للضعف، لكن ليسا نفس الشيء تمامًا.
من الناحية الدفاعية، فإن التذبذب الذي حدث هذا الأسبوع ينبع من مجتمع واسع من المستثمرين الذين تجاهلوا القطاع لسنوات، ويعانقونه الآن بقوة أكثر من اللازم. ولكن على المدى الطويل، من الصعب أن نرى حجة قوية لحدوث انخفاض خطير. ربما تمتلك الولايات المتحدة مخزونها اللامع من الذكاء الاصطناعي، ولكن في هذه البيئة الجيوسياسية، فإن مصنعي الرصاص والدبابات في أوروبا لهم أهمية كبيرة حقًا.
