ابق على اطلاع مع التحديثات المجانية
ببساطة الاشتراك في التجارة الأمريكية Myft Digest – يتم تسليمها مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
كان جورج سارافيلوس ، الرئيس العالمي لأبحاث FX في Deutsche Bank ، قلقًا بشأن التوقعات للدولار لفترة من الوقت. الأحداث الأخيرة لم تهدأ بالضبط:
نحن نشهد انهيارًا متزامنًا في سعر جميع الأصول الأمريكية بما في ذلك الأسهم والدولار مقابل الاحتياطي البديل FX وسوق السندات. نحن ندخل غير محسوس (كذا) أراضي في النظام المالي العالمي.
الانهيار قوي بعض الشيء ، لكنه ليس كذلك عظيم أن الأسهم الأمريكية والسندات والدولار كلها تقل في الآونة الأخيرة. والجدير بالذكر ، بعد الارتداد خلال اليومين الماضيين ، ينزلق مؤشر الدولار الجليدي مرة أخرى اليوم:
مع وضع ذلك في الاعتبار ، إليك نقاط Saravelos الثلاث الرئيسية ، والتي سنقتبسها مطولاً بالنظر إلى الاهتمام المتزايد بالموضوع:
السوق سريع التخلص من الدولارات. من اللافت للنظر أن أسواق التمويل الدولي الدولي والأساس عبر العملة لا يزال يتصرف بشكل جيد. في بيئة الأزمة النموذجية ، فإن السوق سيخزن السيولة بالدولار لتأمين التمويل لقاعدة الأصول الأمريكية الأساسية. هذا الخلل بالدولار هو ما ينتج عنه في نهاية المطاف في تشغيل خطوط مبادلة بنك الاحتياطي الفيدرالي. يبدو أن الديناميات هنا مختلفة تمامًا: فقد السوق الثقة في الأصول الأمريكية ، بحيث بدلاً من إغلاق عدم تطابق أصول الأصول عن طريق تخزين السيولة بالدولار ، فإنه يبيع الأصول الأمريكية بنشاط. لقد كتبنا قبل بضعة أسابيع أن سياسة الإدارة الأمريكية تشجع الاتجاه نحو إلغاء التثبيت لحماية المستثمرين الدوليين من سلاح السيولة بالدولار. نحن نرى الآن هذه المسرحية في الوقت الفعلي بوتيرة أسرع مما كنا نتوقعه. يبقى أن نرى كيف يمكن أن تظل هذه العملية منظمة. إن حدث ائتماني في النظام المالي العالمي الذي يهدد توفير السيولة على المدى القصير هو نقطة الضعف الأكبر التي من شأنها أن تحول ديناميات الدولار إلى أكثر إيجابية.
تشجع الإدارة الأمريكية البيع في الخزانة الأمريكية. التأثير الأول للسياسة الحالية هو بالطبع توليد صدمة كبيرة من جانب العرض السلبي الذي يرفع التضخم ويجعل من الصعب على بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض الأسعار. هناك بالطبع تجارة أساس السندات التي لا ترتبط. ولكن هناك شيء أكبر في اللعب أيضًا: هدف السياسة المتمثل في الحد من اختلالات التجارة الثنائية يعادل وظيفيًا لخفض الطلب على الأصول الأمريكية أيضًا. هذا ليس اعتبارًا نظريًا: بدأت الولايات المتحدة هذا الأسبوع مفاوضات تجارية مع اليابان وكوريا الجنوبية ، مع إشارة محددة إلى مستويات العملة كونها هدفًا مفاوضات. لا ينبغي التغاضي عن أن اليابان هي أكبر حامل رسمي من سندات الخزانة الأمريكية. يستلزم هدف التفاوض الضمني المتمثل في تخفيض التقييمات بالدولار الأمريكي إمكانية بيع سندات الخزانة الأمريكية من وزارة المالية اليابانية. لقد جادلنا قبل أسبوعين بأن إطار عمل Mar-A-Lago بأكمله كان معيبًا لأنه فرض تناقضات أساسية في الأهداف الاقتصادية المطلوبة للإدارة. نرى الآن تلك التناقضات المكشوفة في وضح النهار.
احذر حربًا تجارية إلى حرب مالية. في مركز تصعيد الأيام القليلة الماضية هو الحرب التجارية مع الصين. نظرًا لأن زملائنا قد أبرزوا الصين يبدو أنها تحتفظ بالخيار على تسليح العملة مع الإشارة إلى موقف اقتصادي محلي أكثر داعمة. مع تعريفة 100 ٪+ في الصين ، هناك القليل من المساحة التي تركت الآن للتصعيد على الجبهة التجارية. تخاطر المرحلة التالية بأن تكون حربًا مالية صريحة تتعلق بملكية صينية للأصول الأمريكية ، سواء على الجبهة الرسمية والخاصة. من المهم أن نلاحظ أنه لا يمكن أن يكون هناك فائز لمثل هذه الحرب: سوف يضر كل من المالك (الصين) والمنتج (الولايات المتحدة) لتلك الأصول. سيكون الخاسر الاقتصاد العالمي.
ماذا يمكن أن يكون بمثابة قاطع الدائرة؟ حسنًا ، كما كتبنا هذا الصباح ، هناك بالفعل تكهنات متزايدة بأن الاحتياطي الفيدرالي سيتعين عليه أن يتصرف بطريقة ما لإخماد الاضطراب في سوق الخزانة.
نتخيل أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يكره أن ينقذ صناديق صناديق التحوط ذات الاستفادة (مرة أخرى) ، لكن سارافيلوس يعتقد أنه قد يكون له “خيار آخر” من إعادة بدء شراء الخزانة في حالات الطوارئ إذا استمرت الاضطرابات في تعميق:
سيكون هذا مشابهًا تمامًا لتدخل بنك إنجلترا بعد أزمة مذهب عام 2022. في نهاية المطاف ، ستكون مهمة بنك الاحتياطي الفيدرالي هي مساعدة ديناميكية إلغاء التلاشي المتسارعة التي أشرت إليها في وقت سابق في هذه القطعة.
على الرغم من أننا نشك في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يكون ناجحًا في تثبيت السوق على المدى القصير ، إلا أننا نزعم أن هناك شيئًا واحدًا فقط يمكنه تثبيت بعض التحولات في السوق المالية المتوسطة الأجل التي تم إطلاقها: انعكاس في سياسات إدارة ترامب نفسها.
مزيد من القراءة:
– أمريكا المهددة بالانقراض “امتياز باهظ” (FTAV)
