افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ويكافح أصحاب رؤوس الأموال المغامرة من أجل جمع الأموال، مما يشير إلى نهاية حقبة “الصناديق الضخمة” وتباطؤ في إبرام صفقات الشركات الناشئة على مدى السنوات المقبلة.
على الصعيد العالمي، جمعت شركات المشاريع 30.4 مليار دولار من الأوقاف الجامعية والمؤسسات والمستثمرين المؤسسيين الآخرين في الأشهر الثلاثة الأولى من هذا العام، وهو تباطؤ ملحوظ عن عام 2023 – الذي كان في حد ذاته أسوأ عام لجمع الأموال منذ عام 2016، وفقا لمزود بيانات الأسواق الخاصة بيتش بوك.
قام المستثمرون في صناديق المشاريع، المعروفة باسم الشركاء المحدودين، بكبح جماح الإنفاق على مدى العامين الماضيين، واتبعوا نهجا أكثر حذرا مع ارتفاع أسعار الفائدة، وتباطؤ عمليات خروج الشركات الناشئة بما في ذلك الإدراجات العامة والمبيعات، وتراجع عائدات مديري صناديق المشاريع. .
“لماذا كان هناك مثل هذا التباطؤ المستمر؟ قال كايدي جاو، محلل رأس المال الاستثماري في PitchBook، إن جوهر المشكلة هو المخارج. ومن شأن عودة العروض العامة أو المبيعات الأولية أن تسمح للشركات المحدودة باسترداد رؤوس أموالها المستثمرة وإعادة تدويرها.
وأضاف جاو: “ما لم نرى تحسينات ذات مغزى من سوق الخروج، فإننا نتوقع أن تستمر صعوبات جمع الأموال وسيؤدي ذلك إلى فرض ضغوط هبوطية على إبرام الصفقات”.
تباطأ نشاط جمع الأموال بشكل حاد منذ عام 2021، عندما استحوذت شركات رأس المال الاستثماري على 555 مليار دولار. وفي العام الماضي، جمعوا ثلث هذا الإجمالي، واستمر النشاط في التباطؤ، مما وضع المستثمرين المغامرين على المسار الصحيح لأسوأ عام لجمع الأموال منذ عام 2015.
في الولايات المتحدة، تم جمع 9.3 مليار دولار فقط من رأس المال في الأشهر الثلاثة الأولى من هذا العام، أي ما يقرب من عُشر إجمالي رأس المال الذي تم جمعه في عام 2023.
قال كبير مسؤولي الاستثمار في إحدى المؤسسات الأمريكية الكبرى: “نريد أن نكون هناك من أجل شركائنا، لكننا لا نريد أن نضع أنفسنا في حفرة”. وأشار إلى أنه وغيره من الشركاء المحدودين قد كتبوا شيكات أكبر من أي وقت مضى مع ازدهار السوق ولكنهم لم يروا عائدًا بعد بسبب توقف نشاط الخروج. “إنها حسابات صعبة بالنسبة لكثير من المستثمرين.”
تعتبر الوتيرة البطيئة لجمع الأموال علامة مشؤومة بالنسبة للشركات الناشئة، التي تعتمد على استثمار رأس المال الاستثماري للنمو في مراحلها الأولى. ويواصل هذا الانعكاس الحاد في ثروات شركات رأس المال الاستثماري منذ عام 2021، عندما أنفقت مبلغًا قياسيًا قدره 747.5 مليار دولار في عام 2021، وفقًا لشركة PitchBook. أصبح هذا البذخ ممكنا إلى حد كبير بفضل ظهور “الصناديق الضخمة” – وهي أدوات تتراوح قيمتها بين 5 مليارات و10 مليارات دولار، خلقت فترة من الوفرة غير المسبوقة للشركات الناشئة.
لقد انتهت هذه الحقبة الآن، وفقاً لـ PitchBook: بيانات جمع التبرعات للربع الأول “تظهر أنه قد لا تكون هناك شهية لمثل هذه الأدوات في سوق اليوم”.
بعض أكبر المنفقين في سنوات الطفرة – بما في ذلك تايجر جلوبال، وكاتيو، وسوفت بنك، وإنسايت بارتنرز – خفضوا حجم أموالهم وأبطأوا وتيرة استثماراتهم.
أغلقت “تايجر” صندوقها السادس عشر الأسبوع الماضي، بعد أن تلقت 2.2 مليار دولار من التزامات المستثمرين. وكان آخر صندوق للشركة هو عبارة عن أداة بقيمة 12.7 مليار دولار تم جمعها في عام 2021. كما قلصت إنسايت، التي جمعت 20 مليار دولار في عام 2022، من طموحاتها فيما يتعلق بصندوقها الأخير.
وقال كبير مسؤولي الاستثمار: “سأكون مندهشاً للغاية إذا لم تتقلص الصناعة بمقدار النصف خلال خمس سنوات. العوائد ليست هناك. . . عادة ما يتناسب عمق الانكماش مع حجم الفقاعة، وهو ما يعني ضمنا أننا نمر بفترة عصيبة.
قال فينكي غانيسان، الشريك في شركة مينلو فنتشرز في وادي السيليكون، إن شركات رأس المال الاستثماري تراهن الآن على أن الطفرة في الذكاء الاصطناعي ستوفر فرصة للأجيال وتساعد في “التغلب على خطايا عام 2020 إلى عام 2022”. “كل شركة مشاريع تطارد وحيد القرن القائم على الذكاء الاصطناعي. البعض سيحصل عليها وسيزدهر، ومن لا يفعل ذلك سيتم إرساله إلى مزبلة التاريخ”.
شركات رأس المال الاستثماري التي جمعت أموالاً كبيرة قبل تحول السوق لا تزال تمتلك مليارات الدولارات من “المسحوق الجاف”، لكنها كانت مترددة في الاستثمار في الشركات الناشئة التي اهتزت تقييماتها بسبب أسعار الفائدة المرتفعة.
ويركزون بشكل متزايد على مساعدة الشركات الموجودة بالفعل في محافظهم الاستثمارية نحو عمليات الخروج التي من شأنها أن تسمح بعد ذلك لشركات رأس المال المغامر بإعادة رأس المال إلى شركائها المحدودين.
عدد قليل من عمليات الإدراج العامة الناجحة للشركات المدعومة بالمشاريع، بما في ذلك موقع التواصل الاجتماعي Reddit وشركة الرقائق Astera Labs الشهر الماضي، أثارت الآمال في انتعاش أوسع نطاقا لسوق الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة. قدمت شركة Rubrik، وهي شركة ناشئة لأمن البيانات، طلبًا للاكتتاب العام في وقت سابق من هذا الأسبوع.
لكن جاو حذر من أن الأمر سيستغرق أكثر من حفنة من الظهورات العامة الناجحة لبدء السوق.
“عندما تم طرح (شركة برمجيات التشغيل الآلي للتسويق) Klaviyo و(شركة البقالة عبر الإنترنت) Instacart للاكتتاب العام في سبتمبر الماضي، كان هناك الكثير من الإثارة حول إعادة تشغيل الاكتتابات العامة الأولية، ولكن كان هناك الكثير من التقلبات (في أسعار الأسهم)”. قال. “الأمر لا يتعلق فقط بالطرح العام الأولي الرائع، بل نحتاج إلى منحه مزيدًا من الوقت لنرى كيف استقر الأداء.”
