أدى تقرير الوظائف الأمريكي الصادر يوم الجمعة إلى تكثيف الجدل حول ما إذا كان مجلس الاحتياطي الاتحادي (البنك المركزي الأمريكي) سيرفع أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام، مع انقسام الاقتصاديين والمحللين بشأن قوة البيانات ومدى تأثيرها على اتجاه السياسة النقدية.
أضاف أصحاب العمل 336 ألف وظيفة جديدة في سبتمبر، حسبما أظهرت أرقام مكتب إحصاءات العمل. وكان هذا أعلى بشكل حاد من الرقم المعدل بالزيادة البالغ 227.000 لشهر أغسطس، وأعلى بكثير من التقديرات المتفق عليها البالغة 170.000.
ومع ذلك، خلف هذا الرقم الرئيسي المذهل، كانت هناك رسائل أكثر اختلاطًا وتعقيدًا حول ما يعنيه التقرير للاقتصاد وأسعار الفائدة وسوق السندات والأسهم.
“قوة بدون حرارة”
وقال ويلي توليت، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة فرانكلين تمبلتون لحلول الاستثمار، إن الصورة العامة تشير إلى أن “الاقتصاد لا يزال مستمراً في النمو ويعمل بشكل جيد، على الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة والظروف المالية الأكثر تشدداً”. بنك الاحتياطي الفيدرالي يرفع تكاليف الاقتراض مرة أخرى في عام 2023.
وأظهر تقرير الجمعة أيضاً أن معدل البطالة في الولايات المتحدة ظل ثابتاً عند 3.8 في المائة، في حين انخفض متوسط نمو الأجر في الساعة – وهو رقم يتم مراقبته عن كثب بحثاً عن علامات تسارع التضخم – من 4.3 في المائة إلى 4.2 في المائة سنوياً.
قالت كريستينا هوبر، كبيرة استراتيجيي الأسواق العالمية في شركة إنفيسكو: “من الواضح أن نمو الأجور يتجه نحو الاعتدال – وهذا بالنسبة لي هو المقياس الأكثر أهمية”.
ومما يزيد من تعقيد السرد أن مكاسب الوظائف التي تم الإعلان عنها يوم الجمعة كانت مدفوعة بشكل ضيق بالصناعات التي تخلفت عن التعافي الأوسع في سوق العمل بعد أزمة كوفيد – 19 الأولية – مثل التعليم والصحة والترفيه والضيافة.
قال الاستراتيجيون إن البيانات تشير إلى أنه – على الرغم من بعض المكاسب البارزة التي حققتها النقابات العمالية الأمريكية – فإن العديد من الأشخاص الذين صمدوا للحصول على وظائف ذات أجور أعلى كانوا يشعرون بالضغط لقبول وظائف ذات أجور أقل، وسط تشديد شروط الائتمان.
وقال ديفيد كيلي، كبير الاستراتيجيين العالميين في بنك جيه بي مورجان، إن التقرير “يقول شيئاً عن الافتقار إلى القدرة على المساومة من جانب العمال الأمريكيين”، الذي لاحظ أن التركيبة المختلطة لبيانات يوم الجمعة تشير إلى “قوة بدون حرارة”.
ولن تؤدي أرقام الوظائف إلا إلى زيادة التدقيق في بيانات التضخم الأسبوع المقبل، حيث يتوقع الاقتصاديون قراءة مؤشر أسعار المستهلكين السنوي لشهر سبتمبر بنسبة 3.6 في المائة – بانخفاض طفيف عن 3.7 في المائة في أغسطس.
وقال المحللون إنه إذا ترجم نمو الوظائف القوي إلى ارتفاع التضخم، فقد يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تعديل سياساته مرة أخرى – مع ما يترتب على ذلك من آثار سلبية على السندات الحكومية والأسواق المالية الأوسع.
الخطوات التالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي
وبعيدًا عن التضخم، ربما لا توجد بيانات أخرى يراقبها بنك الاحتياطي الفيدرالي عن كثب مثل تقرير الرواتب الشهرية. ما كان يبحث عنه المسؤولون هو علامات تباطؤ الطلب في جميع أنحاء سوق العمل، والذي أظهر مرونة مفاجئة على الرغم من سلسلة زيادات أسعار الفائدة العدوانية تاريخياً.
قبل سبتمبر/أيلول، كانت وتيرة نمو الرواتب الشهرية تباطأت بشكل مطرد إلى جانب عدد الوظائف الشاغرة، حتى مع ارتداد معدل البطالة بالقرب من أدنى مستوى له منذ عدة عقود.
كما تباطأ نمو الأجور، الأمر الذي وفر الراحة لصناع السياسات الذين شعروا بالقلق من أن سوق العمل المحكم يعمل على تغذية الضغوط التضخمية. وقال مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي إن هذا يعد بمثابة علامات واضحة على أن التباطؤ الذي أرادوا رؤيته بدأ في الظهور.
ويلقي التقرير الأخير تغييرا بسيطا في هذا السرد، ولكن خبراء الاقتصاد في عموم الأمر يخلصون إلى أن اتجاه سوق العمل نحو النمو الأبطأ لم يتغير بشكل جوهري.
ونظراً لاعتدال نمو الأجور مرة أخرى في سبتمبر/أيلول وأن بعض المراوغات الموسمية أثرت على بيانات الشهر الماضي، فإن كثيرين ما زالوا يعتقدون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يتأخر عن تقديم الزيادة النهائية في أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية والتي توقع المسؤولون الشهر الماضي أنها ستكون ضرورية هذا العام.
كانت أسواق العقود الآجلة يوم الجمعة تتوقع فرصة بنسبة 40 في المائة تقريبًا لرفع أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام، ارتفاعًا من حوالي 30 في المائة في اليوم السابق، وفقًا لأداة FedWatch التابعة لبورصة شيكاغو التجارية.
وسوف يعتمد الكثير على تقرير مؤشر أسعار المستهلكين الصادر في الثاني عشر من أكتوبر/تشرين الأول. وإذا كان ذلك يشير إلى وتيرة تضخم أسرع من المتوقع، فإن نانسي فاندن هوتن، كبيرة الاقتصاديين الأميركيين في جامعة أكسفورد إيكونوميكس، تعتقد أن ذلك “قد يكون كافياً لدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التحرك” في اجتماعه المقبل الذي يبدأ في 31 أكتوبر/تشرين الأول.
تداعيات سوق السندات
وقد أشعل تقرير الوظائف موجة بيع واسعة النطاق في السندات الحكومية والتي كانت تكتسب زخماً منذ اجتماع السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في 20 سبتمبر. في ذلك الوقت، أبقى المسؤولون أسعار الفائدة ثابتة في نطاق 5.25 في المائة إلى 5.5 في المائة – لكن توقعاتهم تشير إلى زيادة أخرى في عام 2023 ووتيرة أبطأ للتخفيضات على مدى العامين المقبلين عما كانت عليه الأسواق. التسعير في.
مباشرة بعد التقرير، ارتفعت عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل إلى أعلى مستوياتها منذ 16 عاما، في حين ارتفع العائد على السندات لأجل عامين الحساس للسياسة والعائد القياسي لأجل 10 سنوات مع انخفاض أسعار أدوات الدين.
لكن تلك العوائد تراجعت في وقت لاحق من أعلى مستوياتها اليوم، حيث أشار البعض إلى أن المستثمرين عادوا إلى الأرقام بعد رد فعل عميق واعترفوا برقم نمو الأجور الأضعف من المتوقع.
وقال هوبر من شركة إنفيسكو: “منذ مخطط النقاط، كانت الأسواق تسير على قشر البيض”. “هناك حساسية متزايدة تركز على (بقاء أسعار الفائدة) “أعلى لفترة أطول” والتي تتوسع إلى شعور عام بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون أكثر تشددًا مما كان متوقعًا.”
وقال المحللون إن هذا قد يؤدي في النهاية إلى نبوءة ذاتية التحقق، حيث تعمل الأسواق نيابة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي من خلال رفع تكاليف الاقتراض.
وفي عالم ديون الشركات، شعر المقترضون المحفوفون بالمخاطر بالفعل بضغوط ارتفاع أسعار الفائدة والمخاوف بشأن تكاليف التمويل “الأعلى لفترة أطول”، مع اتساع الفارق بين العائدات على السندات غير المرغوب فيها وما يعادلها من سندات الخزانة من 4 نقاط مئوية في أواخر سبتمبر إلى 4.33 في المائة. نقطة بنهاية يوم الجمعة.
لكن كيلي، من بنك جيه بي مورجان، توقع أن تنخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل خلال العام المقبل لأن “الضغوط التضخمية لا تبدو متطرفة”. وأضاف أن ذلك من شأنه أن يساعد الأسهم والسندات، لكن “الصورة الكبيرة هي أن الاقتصاد سوف يتباطأ”.
في الأسواق، “قد ترتفع الحمى أكثر قليلاً – لكن أعتقد أنه في هذا الوقت من العام المقبل، سنشعر بالقلق أكثر بشأن القشعريرة وليس الحمى”.
يجد مستثمرو الأسهم أسبابًا للتفاؤل
انخفض مؤشر وول ستريت القياسي S&P 500 ومؤشر Nasdaq المركب الثقيل في البداية بعد بيانات الوظائف الساخنة. لكن هذه الانخفاضات سرعان ما انعكست، حيث أغلق مؤشرا الأسهم على ارتفاع أكثر من 1 في المائة خلال اليوم.
قال تيم موراي، الخبير الاستراتيجي للأصول المتعددة في T Rowe Price: “رد الفعل مفاجئ للغاية”. “قد تعتقد أن رقمًا مرتفعًا جدًا مثل الذي حدث كان سيثير فزع المستثمرين بشكل أكبر بشأن التضخم، وبشأن بنك الاحتياطي الفيدرالي”.
وكانت أسهم التكنولوجيا والإعلام وصناعة الرقائق، بما في ذلك شركة ميتا المالكة لفيسبوك وشركة ديزني، من بين أكبر الرابحين خلال اليوم. وساعد الارتفاع الأسهم الأمريكية على تحقيق مكاسب أسبوعية صغيرة، بعد أن أغلقت أسوأ شهر لها في عام 2023 بسبب المخاوف بشأن أسعار الفائدة “الأعلى لفترة أطول”.
وسلط دين ماكي، كبير الاقتصاديين في Point72 Asset Management، الضوء على “قوى الموازنة” في تقرير الوظائف.
وأشار إلى أن “قوة التقرير تجعل من المرجح أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السياسة النقدية، وقد دفع عوائد سندات الخزانة إلى الارتفاع، وهذه عوامل سلبية للأسهم”.
لكنه قال إن الأرقام تؤكد أيضًا مرونة الاقتصاد الأمريكي، وهو ما قد يثير التفاؤل بشأن إيرادات الشركات ونمو الأرباح في المستقبل.
