افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
صباح الخير. فجأة، أصبح موسم الأرباح: تقرير شركة بيبسي، حيث كانت الأمور مهتزة بعض الشيء مؤخرًا، هذا الصباح. وتأتي أسهم دلتا ودومينوز يوم الخميس، يليها جي بي مورجان وويلز فارجو يوم الجمعة. لذا، سنعرف المزيد عن الاقتصاد الأمريكي بحلول نهاية الأسبوع. نتوقع أن تكون الأخبار جيدة جدًا. إذا كنت لا توافق على ذلك، راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و[email protected].
مشاهدة رد الفعل المبالغ فيه
أشارت رسالة الأمس إلى أن النهاية الطويلة لمنحنى سندات الخزانة آخذة في الارتفاع، وتساءلت عما إذا كان هذا يعكس (أ) انخفاض مخاطر الركود (ب) عودة مخاطر التضخم (ج) ارتفاع التقلبات المتوقعة، أو (د) مزيجًا من الثلاثة. وبعد صدور الرسالة، كسرت سندات الخزانة لأجل عشر سنوات نسبة 4 في المائة للمرة الأولى منذ آب (أغسطس). وقد ارتفع العائد على عامين بسرعة أيضًا (حقيقة كان ينبغي أن نذكرها بالأمس). وهذا يضفي بعض الوزن الإضافي على الخيار (ب). والفكرة هي أن معدل الفائدة لمدة عامين، الذي يبلغ الآن 3.99 في المائة، يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي ليس لديه في الواقع مجال أكبر لخفض الفائدة قبل أن نتعرض لنوع من الخوف من التضخم.
وقد صاغ يي شيه ومايكل ماكنزي من بلومبرج هذا الأمر على أساس أن السوق بدأت تخشى “سيناريو عدم الهبوط” مرة أخرى: حيث يستمر النمو والتضخم، وبنك الاحتياطي الفيدرالي إما عالق في مكانه الحالي أو مضطر إلى رفع أسعار الفائدة. ويستشهدون بتصريحات لاري سمرز ومحمد العريان البارزين في مجال الاقتصاد الكلي لتحذير بنك الاحتياطي الفيدرالي من المضي قدماً في تخفيض أسعار الفائدة، إذا لم يكن قد فعل ذلك بالفعل. ويشير جيسون دراهو، من بنك يو بي إس، إلى أن أرقام الوظائف والبيانات الأخرى التي صدرت الأسبوع الماضي تشير إلى أن الاقتصاد يعمل عند “مستوى مرتفع”، ويرى أن عودة التضخم تشكل خطراً حياً لعام 2025. وهو واحد من العديد من المحللين الذين يشيرون إلى انعطاف الاقتصاد في سيتي جروب. مؤشر مفاجئ كدليل على أن الأمور تغيرت في الآونة الأخيرة. ويظهر أن المؤشرات الاقتصادية مفاجئة في الاتجاه الصعودي في أغلب الأحيان للمرة الأولى منذ أبريل:
اعتبارًا من الآن، يأتي الحديث الرادع بنبرة محسوبة ومع الكثير من المؤهلات. وسوف يتلاشى الحذر إذا أظهر تقرير التضخم لمؤشر أسعار المستهلكين لشهر سبتمبر أي تحسن مقارنة بشهر أغسطس.
لن يفاجئ القراء أن Unhedged (شعار المنزل: اهدأ) لا يرى الكثير مما يدعو للقلق، ولن يشعر بالقلق الشديد من تقرير مؤشر أسعار المستهلك غير المتكافئ أيضًا. الأسباب الرئيسية لرؤية الاقتصاد المحموم وتجدد التضخم (باستثناء تقرير الوظائف الشهري الوحيد) هي ارتفاع أسعار النفط وعلامات الانتعاش في الصين. إن القفزة في أسعار النفط هي حقيقة جيوسياسية، ولا أحد يعرف ما إذا كانت الحرب في الشرق الأوسط سوف تتحسن أم تسوء. ولحسن الحظ، فإن السلع الأخرى – وأهمها النحاس – لم تحذو حذو النفط في الأسبوع الماضي. ويستند ارتفاع الأسهم في الصين إلى السوق الضعيفة التي وُعدت بالحوافز المالية التي لم تتحقق بعد، وليس إلى تغيير في الأساسيات الاقتصادية.
أولئك منا الذين تعلموا القيادة في المناخات الجليدية يعرفون ألا يبالغوا في رد فعلهم تجاه القليل من الانزلاق: فهو يجعل الانزلاق أسوأ. من الأفضل أن تتحول إلى انزلاق حتى تستعيد عجلاتك قوة الجر. وفي الأرباع القليلة المقبلة، سوف تنزلق الأسواق ذهاباً وإياباً بين المخاوف من التضخم (هذا الشهر) والمخاوف من التباطؤ (الشهر الماضي). لا تدير العجلة بقوة.
الصكوك
وجزر المالديف هي واحدة من العديد من البلدان النامية التي تتعارض مع مموليها. فرشتها مع العناوين الرئيسية الافتراضية في صحيفة فاينانشيال تايمز. ولكن لو لم تتدخل الهند، فإنها ما كانت لتتخلف عن سداد سندات سيادية، بل كانت لتتخلف بدلاً من ذلك عن سداد صكوك سيادية. كان من الممكن أن يكون ذلك الأول.
الصكوك هي أداة مالية إسلامية ذات تدفقات نقدية تشبه إلى حد كبير تدفقات السندات. وتحرم الشريعة الإسلامية تحصيل أو دفع الفوائد. تسمح الصكوك لمصدريها بالتحايل على الحظر؛ فهم عادة يبيعون شهادة للمستثمرين ويستخدمون العائدات لشراء أحد الأصول، ويتم تعويض المستثمر بمدفوعات الإيرادات الناتجة عن الأصل.
هناك العديد من أنواع الصكوك، ولكن يمكن تقسيمها بشكل عام إلى “مدعومة بالأصول” و”صكوك قائمة على الأصول”. وفي الإصدارات المدعومة بالأصول، يمتلك المستثمرون الأصول الأساسية حتى استحقاق الصكوك، وغالباً ما يكون ذلك مع حد أقصى لعوائدهم وضمان الحد الأدنى للعائد. في الإصدارات القائمة على الأصول، يمتلك المستثمرون كيانًا وسيطًا أو يدخلون في اتفاقية تأجير، مما يحاكي السندات بشكل وثيق. يعتمد تسعير السوق للصكوك القائمة على الأصول على الجدارة الائتمانية للمصدر أكثر من قيمة الأصل الأساسي، وبعيدًا عن التخلف عن السداد، يكون الدائنون معزولين عن التغيرات في قيمة الأصل. لكن كلا النوعين لهما جداول سداد مشابهة للسندات. من محمد داماك في S&P Global:
(هناك) توزيعات دورية للأموال. . . تشبه القسيمة، ويتم دفعها على أساس دوري. لا توجد “فائدة” فعلية، ولكن غالبًا ما يتم استبدالها برسوم “الإيجار”، وعند استحقاق المعاملة، يتولى راعي الصكوك التزام وملكية الأصول، مقابل عوض يعادل ذلك. إلى مدير المدرسة.
ظهرت الصكوك قبل 25 عاماً في ماليزيا والبحرين. لقد أصبحت شائعة: تم إصدار صكوك بقيمة 102.9 مليار دولار في عام 2024.
المملكة العربية السعودية هي المصدر الأول لهذا العام:
مثل السندات، للصكوك فترات زمنية مختلفة وهي مقومة بالعملتين المحلية والعالمية. ويصدرها العديد من الجهات السيادية إلى جانب السندات. ويشير نواف المسقطي من آرثر دي ليتل إلى أنها مفيدة للمستثمرين الذين يريدون التعرض للاقتصادات الإسلامية. يعتقد المستثمرون أن “هذا سيكون سوقًا ساخنًا في السنوات القادمة. وتوجد سيولة كبيرة في البنوك والمؤسسات الإسلامية. . . وفي السنوات الأخيرة، أصبح إصدار وتوثيق الصكوك موحدًا إلى حد ما.
لكن يجب على المستثمرين الجدد أن يكونوا على دراية ببعض الأشياء. هناك طلب أسير على الصكوك، حيث أن العديد من المستثمرين المسلمين سيستثمرون فقط في الأدوات المتوافقة مع الشريعة الإسلامية. لذا فإن العائدات تميل إلى أن تكون أقل من عائدات السندات المماثلة – ولكن في كثير من الأحيان بالكاد. قد يكون من الصعب مقارنة الصكوك والسندات (المسقطي لديه نهج جيد هنا)، ولكن السندات السيادية السعودية والصكوك ذات الآجال المماثلة تسافر معا:
وعلى الجانب الآخر من العوائد المنخفضة، فإن معدلات التخلف عن السداد في الصكوك منخفضة نسبيًا. منذ عام 2000، لم يكن هناك سوى 62 حالة تخلف عن سداد الصكوك يبلغ مجموعها نحو 5 مليارات دولار – لم يكن أي منها من مقترضين سياديين، و12 منها فقط كانت مقومة بالدولار. وربما يرجع ذلك إلى عقبات الامتثال التي يواجهها مصدرو الصكوك. ولكن قد يكون الاتجاه الافتراضي المنخفض جاهزًا للتغيير. وبينما تجنبت جزر المالديف التخلف عن السداد، بدأت الدول الأفريقية المثقلة بالديون في إصدار صكوك بالعملة المحلية للحصول على رأسمال أرخص مما هو متاح في أسواق السندات، ولجذب التمويل من الإمارات العربية المتحدة.
والأهم من ذلك أن هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية الإسلامية، وهي هيئة الرقابة على التمويل الإسلامي، اقترحت مؤخراً تغييراً مثيراً للجدل في القواعد. وتريد هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية الإسلامية الحد من الصكوك القائمة على الأصول لصالح الصكوك المدعومة بالأصول، مما يجعل الصكوك تبدو أقل شبهاً بالسندات. وهذا يمكن أن يجعل الصكوك أقل جاذبية للمستثمرين الأجانب، ويمكن أن يوقف الإصدارات في العام المقبل مؤقتًا، حيث “يكتشف الأشخاص الذين يقومون بهيكلة الصكوك طريقة لاستعادة خصائص الدخل الثابت” مع الالتزام بالحكم الجديد، كما يقول داماك من ستاندرد آند بورز جلوبال.
(رايتر)
قراءة واحدة جيدة
المؤلفات الإناث.
