افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو المدير الإداري والشريك الإداري في Fiera Capital
ذات يوم، سوف تتم تسوية مسألة ما إذا كانت الاقتصادات المبتلاة بالتضخم سوف تشهد هبوطاً حاداً أو ناعماً.
ومن المتوقع أن يعتدل التضخم، وربما يتراوح بين 2 و2.5 في المائة. سوف تقوم الأسواق الحرة بتسعير التكلفة الحقيقية لرأس المال بدلاً من المستويات الضئيلة التي التهمها العالم خلال الدورة الأخيرة. وسنشهد أيضًا فترة من التخلص من السموم حيث تتكيف البنوك المركزية والحكومات مع نموذج اقتصادي جديد.
فماذا بعد هذا “التصحيح العظيم”؟ ومع السيطرة على تقلبات التضخم، فهل نعود إلى حيث بدأنا؟ ويجري التبشير بالرحلة إلى تثبيت الأسعار باعتبارها النهاية وليس البداية للتغيير البنيوي. لا أستطيع أن أختلف أكثر. تشير كل الدلائل إلى أن العقد أو العقدين المقبلين سيكونان مختلفين عالميًا عما سبقهما.
إن عودة التضخم الطبيعي الذي سيتذكره أي شخص يزيد عمره عن 40 عامًا ستؤثر حتمًا على تخصيص الأصول حيث يتوقع المستثمرون عوائد أعلى بكثير من المعدل الخالي من المخاطر. ولكن القضايا الأكثر إلحاحا التي يعاني منها العالم المتقدم ــ أكثر من التضخم ــ هي التي ستفرض العبء الأعظم على المدى الطويل على الإنتاجية وتبقي النمو منخفضا. وتشمل هذه العوامل الديموغرافيا، وتغير المناخ، وارتفاع تكاليف الرعاية الصحية، والأمن الغذائي، وتقادم البنية التحتية القديمة.
والخيط الذهبي الذي يوحد هذه التحديات هو أن حلها سوف يتطلب إنفاق رأسمالي غير مسبوق.
ويصف راسل نابير، استراتيجي السوق والمؤرخ الاقتصادي، هذا بأنه “ازدهار النفقات الرأسمالية”. ويسميها آخرون “نهضة الإنتاجية” القادمة. ومهما كانت الطريقة التي يتم بها وضع الشارة، فإن الفرضية هي أن الصناعات التي تمكننا من معالجة هذه القضايا ذات المهام الحرجة سوف تجتذب في نهاية المطاف تدفقات زلزالية من الاستثمار في الأصول المادية.
تشير تقديرات شركة ماكينزي آند كومباني إلى أن الإنفاق الرأسمالي على الأصول المادية سيصل إلى ما يقرب من 130 تريليون دولار حتى عام 2027، بقيادة في الأساس من خلال العناصر الثلاثة: الرقمنة، وإزالة الكربون، وإلغاء العولمة.
لكن هذا الرقم لا يأخذ في الاعتبار التطورات الأحدث في المجالات الحاسوبية الثقيلة المتعطشة للطاقة مثل الذكاء الاصطناعي والروبوتات، حيث سيتداخل الطلب على القدرة على تخزين وتبادل المزيد من البيانات مع متطلبات النفقات الرأسمالية لترقية شبكات الشبكة العالمية، وتسخير الطاقة المتجددة، استخراج الموارد لتلبية الطلب المتزايد على البطاريات وتحديث الغرب بشكل عام.
إن المستثمرين ذوي التفكير المستقبلي ذوي التوقعات الطويلة الأجل يفكرون بالفعل في ما سيحمله هذا الفصل – لأسباب ليس أقلها أن رأس المال الخاص سيكون له دور رئيسي يلعبه في عصر التكوين هذا الذي سوف يتضاءل أمام دورات النفقات الرأسمالية الأصغر السابقة التي كانت تقودها الدولة على نطاق واسع. .
يعد التعرض للأصول المادية التقليدية التي أصبحت “عالقة” بسرعة في تحول الطاقة وتخضير سلاسل توريد المواد من بعض المجالات التي يتوقع المستثمرون فيها عوائد معززة. وتشمل الخدمات الأخرى الخدمات اللوجستية التي تدعم “الاقتراب” من مرافق الإنتاج، ومراكز البيانات، وإنتاج البطاريات، وتحديث المباني كثيفة الكربون، وتحديث المرافق.
وفي بعض النواحي، فإن هذا الميل نحو الصناعات الجاهزة للنفقات الرأسمالية بدأ يظهر بالفعل في انهيار المحفظة التقليدية بنسبة 60/40 بين السندات والأسهم. وهناك الآن تركيز أقوى على تركيز المخاطر. وهذا يعني المزيد من الاهتمام بالشركات الدولية الصغيرة والأسواق الناشئة التي تم تجاهلها – ولكن أيضًا الأصول الخاصة ذات الارتباط المنخفض بالأسهم والسندات، مثل الزراعة والغابات، والعقارات البديلة، والبنية التحتية للطاقة المتجددة.
إن كيفية توزيع رأس المال لا تقل أهمية عن مكان نشر رأس المال. ستحقق الإدارة النشطة للأصول خطوات أكبر من الاستثمار السلبي في طفرة النفقات الرأسمالية – خاصة وأن الهدف هو الاستثمار بشكل انتقائي في الأصول المادية اللازمة لدعم الاقتصاد الجديد بدلاً من البحث عن تعرض واسع “شامل”.
والنتيجة هي أن المؤشرات العريضة في البورصات العامة قد تحجب الفائزين الحقيقيين في هذه الدورة الفائقة، بينما ينشأ في الأسواق الخاصة تشعب حقيقي بين الأصول المناسبة للاقتصاد الجديد وتلك التي يجري تخفيض تصنيفها الائتماني.
وسيستغرق الأمر بعض الوقت حتى يعتاد المستثمرون المؤسسيون والوسطاء على هذا التحول. لكن المخاوف بشأن الاعتماد على سلسلة التوريد الدولية، والحاجة إلى تحديث البنية التحتية، ورسملة الصناعات المتقدمة، أصبحت بسرعة من أولويات السياسات.
عندما تهبط طائرة التضخم في النهاية، سنفتح جميعًا الباب أمام وضع طبيعي جديد وغير مألوف. ومن سيكون له الأولوية؟ المستثمرين مع السبق، بطبيعة الحال.
