افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إنه دليل على مدى انتشار الانزعاج بشأن تراجع الدور العالمي للدولار، حتى أن ليز تروس، التي استمرت أيامها كرئيسة لوزراء المملكة المتحدة لمدة تقل عن سبعة أسابيع، تستشهد بهذا باعتباره أحد مخاوفها الرئيسية. ولكن مرة أخرى، وبالنظر إلى سجل تروس في فهم الأسواق المالية وتقديم عملة مستقرة، فقد تقول أيضًا أن هذا دليل قوي على أن المخاوف في غير محلها.
في الواقع، على الرغم من وجود جولة جديدة من المخاوف فيما يبدو من أن الضغوط الصعودية على الأسعار والمخاطر الجيوسياسية والتشابكات الخارجية للولايات المتحدة سوف تسحب العملة إلى الأسفل وتقلل من نفوذها العالمي، إلا أنه لا يوجد الكثير من الأدلة حتى الآن على ذلك. ارتفع الدولار هذا الأسبوع مع تقليص توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة في ضوء ارتفاع التضخم بشكل غير متوقع. إنه رد فعل طبيعي للعملة تجاه فروق أسعار الفائدة. فإذا كانت هناك مخاوف من خروج التضخم في الولايات المتحدة عن نطاق السيطرة واهتزاز الثقة في السياسة النقدية، فقد نتوقع أن نراها تضعف، وليس أن تتعزز، وأن تشهد توقعات النمو الأميركي أداءً ضعيفاً بدلاً من أن تتفوق على الاقتصادات الأخرى.
والواقع أن الأحداث الأخيرة من الضغوط الجيوسياسية والمالية المتزايدة كانت تميل إلى إظهار بقاء الدور الذي يلعبه الدولار كملاذ آمن، حتى عندما يكون الضرر من صنع الذات. حتى أن العملة ارتفعت، أو على الأقل حافظت على قوتها، عندما هدد الكونجرس الأمريكي بالتخلف عن سداد سندات الخزانة خلال أزمات سقف الديون في عامي 2021 و2023.
أحدث مكالمة من داخل مجلس النواب هي الاحتمال، الذي تمت مناقشته في قصة في بوليتيكو هذا الشهر، بأن تحاول إدارة ترامب القادمة استخدام تخفيض قيمة الدولار لخفض العجز التجاري، خاصة مع الصين، بالإضافة إلى التعريفات الجمركية التي فرضتها خلال فترة ولايتها. الفصل الدراسي الأول. في الواقع، من غير المرجح أن يؤدي استئناف حروب العملات في العقد الأول من القرن الحالي والعقد الأول من القرن الحادي والعشرين إلى تحقيق الكثير لتقليل العجز الأمريكي أو تقويض الدور العالمي الذي يلعبه الدولار في تمويل البنوك وأنظمة الدفع والاحتياطيات.
كانت هناك بعض المحاولات الفاترة بعض الشيء للضغط على الشركاء التجاريين بشأن العملات خلال فترة الولاية الأولى لدونالد ترامب. فقد اتهمت إدارته الصين وفيتنام بالتلاعب بعملتيهما، وهي التحركات التي كان تأثيرها صفراً تقريباً كما توقع العقلاء. فقد أدخلت قسماً خاصاً بالتلاعب بالعملة في اتفاقية نافتا المعاد صياغتها مع كندا والمكسيك، لكن أسعار صرف هذه الدول لديها أسعار صرف معومة على أي حال.
وفي الواقع، تعزز الدولار بشكل عام خلال إدارة ترامب. وتقضي النظرية بأن العملات يجب أن ترتفع استجابة لفرض تعريفات جمركية على الواردات، حيث يتم تعديل أسعار الصرف الاسمية لتعويض التغير في القدرة التنافسية. (سياسة الاقتصاد الكلي في الاقتصاد المفتوح صعبة). وتشير الأبحاث التي أجراها الاقتصاديان أوليفييه جين وجيونج وون سون إلى أن الولايات المتحدة فرضت في الفترة 2018-2019 تعريفات جديدة بنسبة 15% في المتوسط على وارداتها من الصين، لكن قيمة الرنمينبي انخفضت بنسبة 7%. سنتا مقابل الدولار. ويشير المؤلفون إلى أن تعريفات ترامب كانت مسؤولة عن خمس الارتفاع الفعلي للدولار (أي الوزن التجاري) وثلثي الانخفاض الفعلي في قيمة الرنمينبي خلال فترة وجوده في منصبه.
سيكون تحويل التركيز الصريح للسياسة نحو إضعاف العملة أمرا صعبا، خاصة إذا استمر ترامب أيضا في فرض تعريفات جديدة من شأنها أن تميل إلى رفع سعر الصرف. وما لم يسيطر على بنك الاحتياطي الفيدرالي ويأمره بتخفيف السياسة النقدية أو تسهيل التدخل على نطاق واسع في العملة، فلن يكون هناك مجال كبير لخفض قيمة العملة من جانب واحد.
وأي نداء من ترامب للتعاون الدولي سوف يثير ضحكة جوفاء. أمضت إدارة باراك أوباما، التي استقلت موجة من حسن النية العالمية أكبر بكثير من إدارة ترامب، سنوات في صندوق النقد الدولي ومجموعة العشرين تطلب من الحكومات الأخرى التعهد بخفض اختلالات الحساب الجاري وتجنب تخفيض قيمة العملة بشكل تنافسي. لقد فشلت تماما.
من المحتمل بطبيعة الحال أن تتمكن إدارة ترامب من تدمير الاقتصاد الأميركي والحكومة الأميركية إلى الحد الذي قد يؤدي في نهاية المطاف إلى إضعاف الثقة في النظام الذي يقوم عليه الدولار. وربما يعجز الكونجرس المختل حقا عن سداد سندات الخزانة أثناء أزمة سقف الديون، وعند هذه النقطة تتوقف كل الرهانات ــ ولو أن مثل هذه الأحداث تميل إلى إشراك الكونجرس الجمهوري الذي يحاول ممارسة الضغوط على الإدارة الديمقراطية.
ولكن من اللافت للنظر حقاً كيف أن الدولار، باستثناء بعض الصفقات الثنائية الصغيرة النطاق في بلدان أخرى للتهرب من العقوبات المالية الأميركية، ظل هو العملة الافتراضية للأنظمة المالية العالمية والبنوك والاحتياطيات.
التضخم يتراجع بشكل أبطأ مما كان متوقعا. وهذا تحدٍ يمكن التحكم فيه بالنسبة للسياسة النقدية، وليس أزمة شاملة للعملة. في حد ذاته، فإن تحول البيت الأبيض في عهد ترامب إلى محارب لسعر الصرف وكذلك محارب للتعريفات الجمركية لن ينهي وضع الدولار. ومن الأرجح أن ينتهي الأمر بها كإدارة خاطئة تتعثر مرة أخرى في سياسة يبدو أنها لا تفهمها، وتختبر دون كسر المرونة الملحوظة للعملة التي ورثتها.
