افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
قد يكون شي جين بينج قادراً على تكميم أفواه الاقتصاديين الصينيين، ولكن من الصعب إسكات رسالة سوق السندات. ومن المثير للقلق الآن أن الصين تنزلق نحو دوامة انكماشية على الطريقة اليابانية.
استقر عائد السندات الحكومية الصينية لأجل 10 سنوات قليلاً في الأيام الأخيرة، لكنه انخفض بنحو 42 نقطة أساس منذ بداية ديسمبر، والرسم البياني طويل المدى صارخ للغاية:
ومع ذلك، فإن ما يزعج المأزق الاقتصادي الصيني حقًا هو رؤية تحركات سوق السندات الخاصة بها فيما يتعلق بما يحدث في أسواق السندات الرئيسية الأخرى.
والمقارنة الأكثر شيوعاً هي مع عائدات السندات الحكومية اليابانية ــ بطبيعة الحال، نظراً للمخاوف من انزلاق الصين إلى شيء أشبه بالمستنقع الانكماشي الطويل الأمد في اليابان، حتى مع خروج اليابان منه أخيراً.
لكن عوائد السندات في كل مكان فهي متقلبة وترتفع بشكل حاد، حتى مع استمرار الصين في التباطؤ البطيء.
لم نقم بإدراج اليابان في هذا الرسم البياني حيث أن عائد سنداتها الحكومية لأجل 10 سنوات لا يزال أقل قليلاً من العائد في الصين، ولكنها أيضًا تتجه نحو الشمال. وأصبحت عائدات السندات الصينية لأجل 30 عاماً الآن أقل بشكل مريح من نظيرتها اليابانية.
ويبدو في الأساس أن المستثمرين (بما في ذلك المستثمرين المحليين الذين يهيمنون على سوق السندات الحكومية المحلية) ليس لديهم ثقة كبيرة في أن التدابير المختلفة التي أعلنت عنها بكين ستكون كافية.
وكما أشار جيمس رايلي من كابيتال إيكونوميكس في وقت سابق من هذا الأسبوع، مع تركيز FT Alphaville بالخط العريض أدناه:
وكان أحد العوامل هو تزايد التوقعات بين المستثمرين بتخفيض أسعار الفائدة، بالنظر إلى أن أحدث بيانات النشاط لا تزال ضعيفة ويبدو أن تدابير السياسة المعلنة حتى الآن قد فشلت في تعزيز توقعات النمو. ويساعد هذا في تفسير سبب انخفاض العائدات قصيرة الأجل أيضًا، مع انخفاض العائد على عامين الآن إلى 1.0٪ تقريبًا.
ولكن كما لاحظنا في ديسمبر عندما اكتسب الارتفاع في سوق السندات الصينية زخمًا، ويشير حجم الحركة عند الطرف الطويل من المنحنى إلى أن المستثمرين متشككون في أن التحولات السياسية الأخيرة سوف تؤدي إلى انتعاش مستدام في النمو في الصين.
ويتوقع رايلي أن ينخفض العائد على السندات الحكومية الصينية لأجل 10 سنوات إلى 1.5 في المائة بحلول نهاية العام. ولكن هذا يبدو متفائلا بعض الشيء في هذه المرحلة.
وبالنظر إلى أن الصين تقترب الآن من الانكماش منذ عام 2023 – ومؤشر أسعار المنتجين سلبي للغاية بالفعل) فهذا يعني أن العائدات لا تزال إيجابية بشكل مريح من حيث القيمة الحقيقية. وما لم تحدث معجزة اقتصادية، فلسوف يكون بوسعهم، بل وربما ينبغي لهم، أن يخسروا الكثير؟
مزيد من القراءة:
– فخ الفخ الياباني في الصين (FTAV)
– النفوذ الصيني تسلل إلى مستوى قياسي جديد (FTAV)
هل الانكماش هو حقاً صادرات الصين الكبيرة القادمة؟ (فتاف)
