افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو المؤسس والرئيس التنفيذي للاستثمار في شركة Andurand Capital Management
تقدم التوقعات الخاصة بحبوب الكاكاو أخبارًا غير مرحب بها لصانعي الشوكولاتة الذين يأملون في تراجع الأسعار.
وبعد الارتفاع الكبير الذي شهدته الأسعار في الأشهر الأربعة الأولى من العام، هدأت الأسعار إلى حد ما. فبعد أن بدأت العام بنحو 4400 دولار للطن، بلغت أسعار العقود الآجلة لحبوب الكاكاو ذروتها عند 12 ألف دولار في إبريل/نيسان – وهو أعلى بكثير من متوسط العقد المعدل حسب التضخم البالغ 3400 دولار. ومع ذلك، بحلول شهر مايو/أيار، انخفضت الأسعار إلى 7000 دولار للطن. لكن من المرجح أن تكون فترة الراحة مؤقتة. إن احتمال حدوث عجز هيكلي بين العرض والطلب لعدة سنوات في حبوب الكاكاو سيعني أن الأسعار أعلى بكثير قادمة.
ومن المرجح أن يصطاد هذا العديد من صانعي الشوكولاتة الذين كانوا يراهنون على انخفاض أكثر استدامة في الأسعار، مما يستنزف مخزوناتهم بينما يقلل تحوطات الأسعار من ثمانية إلى تسعة أشهر من الطلب إلى خمسة أشهر. وقد أدى عدد القرون القوي المسجل في الفترة من مايو إلى أغسطس إلى زيادة الآمال بين الشركات المصنعة في أن انتعاش الإنتاج من شأنه أن يجدد المخزونات، خاصة بعد العجز البالغ 500 ألف طن في موسم 2023-2024 – وهو العجز السنوي الثالث على التوالي والأكبر على الإطلاق. ويعزى هذا النقص إلى انخفاض بنسبة 13 في المائة في إنتاج الكاكاو العالمي بسبب الإنتاج الأضعف بكثير في ساحل العاج وغانا – المسؤولتين عن أكثر من نصف الإنتاج العالمي.
وأشار الكثيرون إلى ظاهرة النينيو المناخية الدافئة باعتبارها المحرك الرئيسي لهذا المحصول الضعيف، متوقعين أن يؤدي التحول إلى نمط النينيو البارد إلى إنعاش المحاصيل. ومع ذلك، فقد بددت البيانات الأخيرة تلك الآمال. لقد تدهورت أعداد القرون في مناطق الإنتاج الرئيسية، ومن المتوقع الآن أن يسجل موسم 2024-2025 عجزًا يتراوح بين 160 ألفًا إلى 200 ألف طن، وفقًا لشركة فورستيرو، وهي شركة رائدة في أبحاث الكاكاو، وهذه المرة من قاعدة مخزون مستنفدة.
وانخفضت المخزونات المملوكة للبورصة في أوروبا والولايات المتحدة من 400 ألف طن في كانون الأول (ديسمبر) 2023 إلى ما يزيد قليلا عن 100 ألف طن – وهي أدنى كمية مسجلة على الإطلاق. وتؤدي مثل هذه الاحتياطيات المتضائلة إلى تفاقم المخاوف بشأن ضغط العرض لفترة طويلة. ومع ذلك فإن الطقس وحده لا يستطيع أن يتحمل كل اللوم. القضايا الهيكلية هي في جوهر الأزمة. وقد ثبطت القوانين الجديدة المتعلقة بإزالة الغابات المزارعين عن توسيع مزارعهم، في حين أدى النقص العالمي في الأسمدة، والذي تفاقم بسبب الحرب الروسية في أوكرانيا، إلى انخفاض معدلات الاستخدام. وتواجه منطقة غرب أفريقيا أيضًا مشكلة شيخوخة مخزون الأشجار وانتشار فيروس براعم الكاكاو المنتفخة.
لقد تم التعرف على الفيروس منذ فترة طويلة باعتباره قاتل الإنتاج. بمجرد ظهور الأعراض، تموت الأشجار عمومًا في غضون أربع سنوات ويتأثر المحصول بشكل كبير منذ السنة الأولى. وخلصت دراسة حديثة أجراها فوريستيرو، باستخدام تكنولوجيا جديدة تعتمد على الحمض النووي والتي طورتها شركة SwissDeCode، إلى أن معدل الانتشار الحالي لفيروس CSSV في مزارع الكاكاو في غرب أفريقيا يبلغ نحو 67%، وهو أعلى بكثير مما كان يعتقد سابقا بنسبة 30%.
وبافتراض أن معظم الأشجار المصابة تظهر عليها الأعراض، فإن هذا قد يشير إلى انهيار وشيك للإنتاج في ساحل العاج وغانا. وأشار خبير الكاكاو ورئيس الأبحاث في شركة Tropical Research Services، ستيف ووتردج، إلى أن إنتاج ساحل العاج قد ينخفض إلى النصف بمرور الوقت بسبب انتشار فيروس CSSV، وذلك تماشيًا مع صدمات الإنتاج الأخرى المرتبطة بالأمراض.
وتتجلى هشاشة إمدادات الكاكاو في القيود الجغرافية. وينمو الكاكاو في المقام الأول داخل حزام استوائي ضيق، وهو معرض بشدة للصدمات الإقليمية. والسوابق التاريخية مثيرة للقلق: فقد انخفض إنتاج البرازيل بنسبة 70% في غضون خمس سنوات من تفشي مرض مكنسة الساحرات في عام 1989، وكان فيروس CSSV سبباً رئيسياً لانخفاض إنتاج غانا بنسبة 50% في سبعينيات القرن العشرين. وإذا واجهت غرب أفريقيا أزمة مماثلة، فإن السوق العالمية سوف تكافح لتعويض النقص. وتستغرق أشجار الكاكاو ما يقرب من أربع سنوات حتى تنضج، مما يعني أن أي مبادرات زراعة جديدة لن تقدم أي راحة فورية.
وفي بعض أسواق السلع الأساسية، قد يؤدي تدمير الطلب من خلال ارتفاع الأسعار إلى سد فجوة العرض. لكن الطلب على الشوكولاتة – وبالتالي حبوب الكاكاو – غير مرن نسبيا. حتى لو أخذنا، على سبيل المثال، شخصًا متعطشًا للشوكولاتة ويستهلك 50 جرامًا من الشوكولاتة الداكنة بنسبة 70% من الكاكاو يوميًا، فإنه سيدفع تكاليف الكاكاو البالغة 35 سنتًا فقط في اليوم. ومن غير المرجح أن يؤدي تضاعف الأسعار إلى ردع استهلاكها.
وأدت مستويات مماثلة من نسبة المخزون إلى الطلب إلى ذروة معدلة للتضخم بلغت 28 ألف دولار للطن في عام 1977 بعد صعود دام خمس سنوات. وبما أن الارتفاع الحالي لم يمضي سوى عام واحد فقط، ومن المرجح أن تتفاقم الرياح المعاكسة على العرض لمدة أربع سنوات على الأقل، يبدو أن المسرح مهيأ لأسعار الكاكاو لتصل إلى مستويات عالية جديدة معدلة حسب التضخم.
تمتلك Andurand Capital مراكز استثمارية في سوق الكاكاو
