افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
عندما قالت جانيت يلين لوزير المالية السابق كولبي سميث إنها لم تر علامات على “خلل” في سوق سندات الخزانة على الرغم من عمليات البيع، فقد أدى ذلك إلى وفرة من السيولة. تعتبر الردود من بعض علماء السندات على الإنترنت.
والحقيقة هي أن هزيمة وزارة الخزانة – على الرغم من ضخامة حجمها – تبدو وكأنها كانت منظمة بشكل ملحوظ؟ عادة ما تأتي الهمسات حول تعرض بعض صناديق التحوط للضرب بقوة وبسرعة في مثل هذه الأوقات، وكان عدم وجود مثل هذه الشائعات منذ الصيف ملحوظًا (ومخيبًا للآمال بعض الشيء).
من الممكن بالطبع أن تظل هناك بعض الأجسام التي تطفو على السطح، لكن مايكل فليمنج، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، قام الآن بالمزيد من البيانات لإظهار أن السيولة في سوق سندات الخزانة كانت بالفعل 0.000. . . حسنًا، مع بعض التحذيرات.
ونجد أن السيولة ساءت بشكل مفاجئ في مارس/آذار 2023 بعد فشل بنك سيليكون فالي وبنك سيجنتشر، لكنها تحسنت بعد ذلك بسرعة إلى مستويات قريبة من مستويات العام السابق. وكما هو الحال في عام 2022، تستمر السيولة في عام 2023 في تتبع المستوى الذي يمكن توقعه من خلال مسار تقلبات أسعار الفائدة.
على سبيل المثال، فيما يلي فروق أسعار العرض والطلب لسندات الخزانة القياسية المختلفة (إصدار قابل للتكبير):
والأمر الأكثر إثارة للقلق ولكن تماشيًا مع ما تتوقعه مع التطور المستمر لسوق الخزانة نحو المزيد من التداول الخوارزمي، تظل أعماق دفاتر الطلبات أقل من مستويات ما قبل الوباء، ولكنها تعافت تمامًا من الغوص في مارس 2023 (نسخة قابلة للتكبير):
علامة أخرى على تدهور السيولة في سوق سندات الخزانة هي أن تأثير السعر المقدر لتداول سندات الخزانة الكبيرة بقيمة 100 مليون دولار قد ارتفع أيضًا بشكل ملحوظ منذ عام 2021.
لكن الصورة الحالية لم تتغير كثيرا خلال العام الماضي. إن حدوث عمليات تداول أكبر من المعتاد أمر منطقي نظرًا لمدى تقلب سوق الخزانة منذ أن بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة (نسخة قابلة للتكبير):
ويخلص فليمنج إلى أنه مع ذلك، لا تزال هناك حاجة إلى “اليقظة المستمرة”.
وفي حين أن سيولة سوق الخزانة لم تكن ضعيفة بشكل غير عادي نظرا لمستوى تقلب أسعار الفائدة، فإن اليقظة المستمرة من جانب صناع السياسات والمشاركين في السوق أمر مناسب. لقد كانت قدرة السوق على التعامل بسلاسة مع التدفقات التجارية الكبيرة مصدر قلق منذ مارس 2020، كما تمت مناقشته في ورقة بحث معهد بروكينغز. علاوة على ذلك، يُظهِر العمل التجريبي الجديد كيف يمكن للقيود المفروضة على قدرة الوساطة أن تؤدي إلى تفاقم انعدام السيولة. هناك ما يبرر المراقبة الدقيقة لسيولة سوق الخزانة، والجهود المستمرة لتعزيز مرونة السوق.
قراءة متعمقة:
– بعض الحلول المثيرة للجدل لنوبات الغضب في وزارة الخزانة
