ألقت أكبر شركة لإدارة الأصول في المملكة المتحدة Legal & General بثقلها وراء صفقة ديون تاريخية من قبل الإكوادور ، في إشارة إلى اهتمام متزايد من جانب المستثمرين بالمقايضات التي تقلص مدفوعات الفائدة في البلدان بينما تجمع الأموال من أجل الحفاظ على البيئة.
استحوذت وحدة من الإدارة القانونية والاستثمارية العامة على 250 مليون دولار من صفقة غالاباغوس التي سجلت رقماً قياسياً في أيار (مايو) – وهي أكبر عملية تبادل للدين مقابل الطبيعة – مما يجعلها أكبر مستثمر أساسي في الصفقة ، حسبما قالت لصحيفة فاينانشيال تايمز. .
تسمح الصفقة لإكوادور بتبادل 1.63 مليار دولار من السندات المقومة بالدولار مقابل قرض بقيمة 656 مليون دولار بمعدلات سداد أقل بكثير ، بشرط أن تضطر الدولة إلى تخصيص بعض الأموال التي وفرتها من أجل الحفاظ على البيئة.
يوفر شراء LGIM دعمًا مؤسسيًا كبيرًا لفئة الأصول التجريبية التي من المتوقع أن تتبناها البلدان النامية الأخرى حول العالم.
كانت مقايضات الديون مقابل الطبيعة تتوسط تقليديًا من قبل الحكومات والمنظمات غير الحكومية ، لكن Credit Suisse – التي بدأت في ترتيب هذه الصفقة قبل شرائها مؤخرًا من قبل UBS – مبادلات منظمة لبليز في عام 2021 وبربادوس العام الماضي ، بقيمة 364 مليون دولار و 146.5 مليون دولار على التوالى.
قال جيك هاربر ، مدير الاستثمار في LGIM: “نحب هذا النوع من المعاملات جزئيًا بسبب رأسمالية شاملة (موضوع) وجزئيًا بسبب العائدات”.
“جزء من خطتنا. . . هو أننا في مقايضات الديون بالطبيعة مثل هذه في جميع أنحاء العالم. يمكن أن يصبح جزءًا مهمًا من استراتيجيتنا طالما أن المخاطر تتراكم “.
ستوفر صفقة الإكوادور للأمة الواقعة في جبال الأنديز 1.13 مليار دولار من تكاليف خدمة الديون المخفضة ، وفقًا لكريدي سويس ، بينما ستنفق الإكوادور 323 مليون دولار على الحفاظ على البيئة البحرية في جزر غالاباغوس على مدى 18 عامًا ونصف القادمة. وسيدعم جزء كبير منه محمية هيرمانداد البحرية الجديدة ومحمية غالاباغوس البحرية الحالية ، في حين سيكون هناك تمويل للحصول على منحة للحفاظ على البيئة البحرية.
وأضاف هاربر أن ضمان الائتمان المقدم من بنك التنمية للبلدان الأمريكية ، والتأمين من قبل مؤسسة تمويل التنمية الدولية الأمريكية للحماية من الاضطرابات المرتبطة بالتدخل الحكومي أو العنف السياسي ، يبقيان المخاطر منخفضة.
وقالت وكالة موديز إن السندات بيعت بأسعار “بائسة للغاية” ، مما يجعل المقايضة من الناحية الفنية “تخلفًا عن السداد”.
قال هاربر: “قد تتساءل لماذا يريد صندوق معاشات التقاعد الاستثمار في فئة أصول كهذه”. “يتم سؤالنا داخليًا ، هل نقوم فقط بإقراض المال إلى جهة سيادية لإعادة هيكلة الديون؟”
ومع ذلك ، منحت وكالة موديز الدين الجديد تصنيفًا ائتمانيًا مؤقتًا بدرجة استثمارية Aa2 – ثالث أعلى تصنيف – و 16 درجة أعلى من تصنيف الإكوادور غير المرغوب فيه Caa3. عائد السندات السيادية في الإكوادور حوالي 22 في المائة ، في حين أن السند الجديد ، الذي سيستمر حتى عام 2041 ، لديه قسيمة بنسبة 5.6 في المائة. هناك فترة سماح مدتها سبع سنوات على أقساط أصل القرض.
في الإكوادور – حيث تعد جزر غالاباغوس رمزًا للفخر الوطني – قوبلت الأخبار بعناوين رئيسية في الصفحات الأولى تنافست لفترة وجيزة مع أزمة سياسية دعا فيها الرئيس إلى انتخابات مبكرة بعد مواجهة تهم عزل. وقال وزير خارجية الإكوادور ، جوستافو مانريكي ، الذي عمل على الصفقة أثناء عمله سابقًا كوزير للبيئة ، لـ “فاينانشيال تايمز”: “عملتنا هي التنوع البيولوجي”.
تم إيداع معظم ، وليس كل ، السندات الإكوادورية ، في المقام الأول مع صناديق التقاعد وشركات التأمين ومديري الأصول. هناك عدد من الدول الأخرى حريصة على إبرام مثل هذه الصفقات ، وتأمل في أن يشير الاهتمام بصفقة الإكوادور إلى تزايد طلب المستثمرين.
تخطط الإكوادور أيضًا لإعادة هيكلة المزيد من ديونها باستخدام هذه الآلية. قال بابلو أروسيمينا ، وزير المالية الإكوادوري ، لصحيفة فاينانشيال تايمز: “إننا نرى طرقًا مختلفة للاستفادة من التنوع البيولوجي”. “لدينا مجموعة من المشاريع المختلفة من هذا النوع.”
قال أروسيمينا إن الحكومة تسعى لمبادلة الديون بالطبيعة من خلال ممرات في غابات الأمازون المطيرة. وقال إن هذه الصفقة ستشمل “إبقاء النفط تحت الأرض في مناطق معينة ، وتسييل هذا العمل من أجل الحفاظ عليه”.
وقالت الجابون وسريلانكا وكولومبيا في وقت سابق إنها تدرس صفقات مماثلة. وقالت منظمة الحفاظ على الطبيعة ، وهي منظمة أمريكية غير ربحية عملت على صفقات بليز وبربادوس ، لصحيفة فاينانشيال تايمز إنها تجري محادثات مع عشرات الدول التي تعتبرها مرشحة جيدة.
لكن البعض لا يزال متشككًا في فوائد مثل هذه الصفقات. لم يلقي يو بي إس ، المالك الجديد لبنك كريدي سويس ، بثقله بعد وراء تجربة الديون المتعلقة بالتنوع البيولوجي والتي قادها منافسه السابق.
قال فريدريك دي ماريز ، رئيس ESG في UBS في أمريكا اللاتينية: “من الواضح أنها ليست رصاصة فضية”. “شاغلي الرئيسي هو كيفية جعل هذا قابلاً للتطوير ، والتأكد من أننا لا نجمع بين موضوع واحد ، وهو إعادة هيكلة الديون ، وموضوع آخر ، مختلف تمامًا ، هذا الدفع مقابل خدمات الطبيعة.” وأضافت ماريز أن هناك “مجموعة محدودة من الأموال” من المستثمرين الراغبين في التخلي عن عائدات مالية مقابل عائد يعتمد على الطبيعة.
قال فارنام بيدجولي ، العضو المنتدب والرئيس العالمي لحلول ESG في HSBC ، إن المقرض الذي يتخذ من لندن مقراً له كان في “محادثات نشطة” حول هيكلة مقايضات الديون مقابل الطبيعة ، في الأسواق التي لديها بالفعل علاقات مع مصدري الدين الحكوميين والدائنين. .
لكنها حذرت من أن رسوم المعاملات المرتفعة التي يدفعها المصدر يعني أن الشروط قد تكون أقل مواتاة من تدابير تخفيف الديون التقليدية مثل القروض الميسرة. “من وجهة نظر الحكومة ، لن يكون هذا خيارك الأول.”
يشير النقاد أيضًا إلى أن بعض المدخرات فقط من خدمة الديون يتم توجيهها نحو الحفظ في هذا النوع من الصفقات.
قال غراهام ستوك ، كبير المحللين الاستراتيجيين السياديين في الأسواق الناشئة في RBC BlueBay Asset Management: “ما يقلقني هو أن الأرقام الرئيسية تشير إلى نقل ذي مغزى للموارد للحفاظ على البيئة البحرية ، في حين أن هذه المبالغ صغيرة نسبيًا على أساس سنوي”.
