افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الوسط المضغوط في صناعة إدارة الأصول في المملكة المتحدة هو مكان مؤلم – عالق بين الصناديق المتخصصة، التي يمكن أن تفرض رسوما أعلى، وتلك التي لديها أعمال واسعة النطاق وكبيرة سلبية مثل بلاك روك وأموندي في فرنسا.
تخوض شركة Liontrust المدرجة في المملكة المتحدة معركة للنمو في إدارة الصناديق النشطة، جزئيا من خلال عمليات الاستحواذ. لديها عقبتين للتغلب عليها. أولا يجب أن تدمج مشترياتها بسرعة وكفاءة. ومن ثم يجب أن تظهر أن الإدارة النشطة تستحق التكاليف الإضافية.
لقد كان المتجر وحشًا مزدحمًا، حيث استحوذ على Neptune Investment Management في عام 2019، وArchitas في عام 2020، وMajedie قبل عامين. وقد عقدت مؤخرًا محادثات في مرحلة مبكرة مع نظيرتها أرتميس. يُظهر تجميع المديرين النشطين نتائج قليلة. ولم يتزحزح سعر سهمها منذ خمس سنوات.
لا تكمن المشكلة في شركة Liontrust وصانع الصفقات فيها، الرئيس التنفيذي جون أيونز فحسب، بل في صناعة إدارة الصناديق النشطة برمتها. وقد جرب مارتن جيلبرت، أثناء عمله في إدارة الأصول في أبردين، استراتيجية مماثلة. المنتج النهائي هو شركة Abrdn، التي أسقطت حروف العلة والأموال تحت الإدارة منذ بيعها لشركة Standard Life مقابل 3.8 مليار جنيه استرليني في عام 2017. وقيمة المجموعة المندمجة اليوم أقل من هذا السعر.
الأيونات تشبه جيلبرت الصغير. سيؤدي شراء Artemis إلى مضاعفة الملف الشخصي لمدير البوتيك في Liontrust. Liontrust بقيمة 27.8 مليار جنيه إسترليني من الأصول الخاضعة للإدارة مقارنة بـ 23.4 مليار جنيه إسترليني لشركة Artemis. يشير ذلك إلى تقييم في منطقة القيمة السوقية لشركة Liontrust البالغة 416 مليون جنيه استرليني، وأكثر بكثير مع علاوة الشراء – وهو الكثير الذي يمكن ابتلاعه حتى في صفقة الأسهم بالكامل.
لم تسر مشتريات Liontrust الأخيرة على ما يرام. لم تحقق بعد الكثير من الأرباح من نبتون وأركيتاس. لقد فقد صندوق السلحفاة الأصلي التابع لشركة Majedie بقيمة 712 مليون جنيه إسترليني جميع أصوله تقريبًا منذ عام 2022.
والصداع الحقيقي لكل هذه المجموعات هو تضاؤل الأصول التي تدار بشكل نشط في المملكة المتحدة. ارتفعت الصناديق المدارة بشكل سلبي تحت الإدارة بنسبة 80 في المائة منذ عام 2017 إلى 325.4 مليار جنيه استرليني، وفقا لجمعية الاستثمار. ويشكل ذلك 23 في المائة من إجمالي 1.4 تريليون جنيه إسترليني. وفي الولايات المتحدة، يمثل هذا الرقم نصف إجمالي صناديق الاستثمار المشتركة.
يتم تداول Liontrust وأمثالها بثمن بخس عند أو أقل من 10 أضعاف الأرباح الآجلة. لكن شركات إدارة الأصول الأكبر حجماً، مثل DWS الألمانية، لا ترى سوى فرصة ضئيلة في سوق المملكة المتحدة. بدلا من ذلك، تفضل النمو من خلال استراتيجية الصناديق المتداولة في البورصة منخفضة الرسوم – Xtrackers – والبدائل.
هذا يسلط الضوء فقط على التحدي الذي يواجه شركة Liontrust، صاحبة عملة الاستحواذ ذات القيمة المنخفضة في صناعة يتقلص فيها تخصصها المختار.
