إن عمليات الاستحواذ على صناديق الاستثمار ليست بالأمر الجديد، لكن العرض الناري الذي قدمه المستثمر الناشط مؤسس شركة سابا كابيتال بوعز وينشتاين هذا الأسبوع كان نوعًا من الخطابة العاطفية التي لا يسمعها المستثمرون في كثير من الأحيان. في محاولة للسيطرة على ما يسميه “الصناديق الاستثمارية السبعة البائسة” في المملكة المتحدة، قام مدير صندوق التحوط الأمريكي – الذي أعلن نفسه “صوت المستثمرين الأمهات والبوب” – بالدخول في “نادي الأولاد” و”النظام البيئي”. من الجشع”.
وتسعى سابا، التي تمتلك ما بين 19 إلى 29 في المائة من الأسهم في كل صندوق، إلى إقالة مجالس الإدارة، ودمج الصناديق في أداة أكبر، وتتولى إدارة وتعيين المديرين الجدد. ووصفت ShareSoc، التي تمثل مصالح المستثمرين الأفراد، الخطط بأنها “سفاح القربى والمصالح الذاتية”.
ولكن حتى مع وصول القدح إلى مستويات جديدة، فإن الحجج الأساسية ظلت موجهة إلى الصناعة من قبل المستثمرين العاديين لسنوات – يبدو كما لو أن أحداً لم يستمع: أو، إذا فعلوا ذلك، فإنهم لم يفعلوا ما يكفي حيال ذلك.
في جميع أنحاء الصناعة، كانت التخفيضات على صافي قيمة الأصول واسعة للغاية لفترة طويلة للغاية – أخيرا، يبدو أن الفيل الموجود في الغرفة قد انفجر خرطومه. لسنوات، كان هناك سؤال غير مريح حول مدى حماية مجالس صناديق الاستثمار لمصالح المستثمرين الأفراد. غالبًا ما يتم وصف المجالس المستقلة على أنها إحدى مزايا هيكل الثقة الاستثمارية، والتي يُنظر إليها على أنها حماية رئيسية للمساهمين. ولكن هل هذا صحيح؟
تمتلك مجالس الإدارة أدوات مثل عمليات إعادة شراء الأسهم المتاحة لها لتقليل الخصومات. لقد تحركت بعض مجالس الإدارة ـ على الرغم من أنها ربما لم تفعل ما يكفي ـ في حين لم تفعل بعضها الآخر. هل كان لديهم حقًا مستثمرون تجزئة في مقدمة أذهانهم؟
وقد اختار وينشتاين أحد أهدافه، وهو هيرالد. ويقول إن فترة التداول التي قضاها هذا الصندوق لمدة 20 عاما بسعر مخفض، على الرغم من السمعة القوية التي تتمتع بها كاتي بوتس كمدير محفظة، قد “وقعت” المستثمرين في فخ، وهو ما لم يفعل مجلس الإدارة شيئا لمعالجته حتى هذا الشهر.
هناك انتقاد آخر طويل الأمد لمجالس صناديق الاستثمار وهو افتقارها إلى المشاركة في اللعبة لمواءمتها مع المستثمرين، واتباع نهج سلبي في الحوكمة. إن خطاب وينشتاين قوي، لكن ليس عليك البحث بعيدًا للعثور على مخاوف مماثلة في مكان آخر: كلتا هاتين القضيتين ستؤديان إلى شجار في مجلس الإدارة في عام 2023 في واحدة من صناديق الاستثمار الأكثر شهرة وشعبية، وهي Scottish Mortgage.
قام مدير الثروات، كويلتر شيفيوت، بفحص فعالية مجلس الإدارة في سبتمبر من ذلك العام، وأعقبه تقرير ثانٍ في الصيف الماضي. وشددت على أن تكوين مجلس الإدارة كان يمثل أكبر مشكلة، حيث حصل على أكبر عدد من التصنيفات الحمراء. وكانت الأسباب الأكثر شيوعًا لذلك هي الفشل في تحقيق أهداف التنوع، أو وجود مديرين غير مستقلين، أو أن يعمل واحد أو أكثر من المديرين لفترة تتجاوز الفترة الموصى بها البالغة تسع سنوات مع عدم وجود خطط لحل هذه المشكلة.
كانت هناك تحسينات على التنوع. وقد أدى فيروس كوفيد-19 إلى جعل الندوات عبر الإنترنت للمساهمين أكثر انتشارا، مما أتاح حضورا أكبر لمستثمري التجزئة. لكن هذين التحسينين يبدوان مجبرين إلى حد ما – فهيئة السلوك المالي لديها أهداف للتنوع، بعد كل شيء.
يقول دوج برودي، الرئيس التنفيذي لشركة تشانسيري لين، مستشار دخل التقاعد: “لدينا العديد من المديرين في مجالس الإدارة الذين هم خارج نطاق تخصصهم، ولا يفعلون شيئاً أكثر من مجرد التصديق على التقارير، ويعملون كرؤساء لجان بعضهم البعض. لقد فشلت السير الذاتية الطويلة أو القديمة أو غير ذات الصلة بالمدينة في ثقة المستثمرين. ويزداد الأمر سوءًا عندما ترى نفس السير الذاتية على متن السفينة تلو الأخرى. لقد وجد شخصًا كان عضوًا في تسعة مجالس لتكنولوجيا المعلومات.
وسيكون للمساهمين قريباً الكلمة الأخيرة بشأن ما إذا كانت سابا ستنجح أم لا. لقد مر أمس الموعد النهائي للتصويت لصالح صحيفة هيرالد. هناك خمس صناديق استئمانية – Baillie Gifford US Growth Trust، وCQS Natural Resources Growth & Income، وEuropean Small Companies Trust Trust، وHenderson Opportunities Trust، وKeystone Positive Change Investment Trust – لديها مواعيد نهائية في نهاية الشهر، في حين لم تعلن شركة Edinburgh Worldwide عن الموعد بعد. .
لدى الصناديق المتضررة الآلاف من المستثمرين من القطاع الخاص. وإذا عملوا معًا، فإن صوتهم يمكن أن يكون له وزن أكبر من أسهم سابا الكبيرة.
لكن يبقى سؤال واحد – ولم يتم الحديث عن هذا بشكل كافٍ – وهو ما إذا كان مستثمرو التجزئة سيصوتون بالأرقام المطلوبة. الصناعة لا تجعل التصويت سهلا بما فيه الكفاية أو تروج له بشكل جيد بما فيه الكفاية للأشخاص المنشغلين في كثير من الأحيان والذين لديهم متطلبات أخرى في وقتهم.
يحتفظ معظم مستثمري التجزئة بأسهم شركاتهم الاستثمارية على المنصات. إذا كان هذا ينطبق عليك، فيجب على منصتك مساعدتك في التصويت على أسهمك. لسوء الحظ، لا تستطيع معظم المنصات تسهيل التصويت بسهولة كبيرة.
اتصل أحد القراء بـ FT Money ليقول: “لقد أمضيت 33 دقيقة اليوم محاولًا التصويت على أسهمي عبر Halifax Share Dealing. لا يوجد إشعار على حسابي بشأن أي إجراءات أو تصويتات للشركة. هذا مجرد خطأ.” تنص شروط وأحكام شركة Halifax Share Dealing على أنها ستحاول مساعدة العملاء على التصويت بالوكالة، ولكنها تقول أيضًا إنها لن تفعل إلا ما تسميه “مقبولًا إلى حد معقول”.
تحاول بعض المنصات جعل التصويت أسهل، بعد أن أبرمت شراكة مع شركة Broadridge للتكنولوجيا المالية. كما يقوم آخرون، مثل Interactive Investor وAJ Bell وHargreaves Lansdown، بعمل جيد في إعلام العملاء بقضايا التصويت. ومع ذلك، هناك قدر كبير من الاحتكاك في عملية التصويت بحيث لا يمكن نشره على نطاق واسع. وعلى كل من يحاول التصويت أن يتنقل عبر اللغة المرهقة المستخدمة في القرارات.
إنه أمر غير مقبول والموقف يتيح للانتهازيين مثل صبا. لذا فقد حان الوقت لمواجهتها الجهة المنظمة.
تستشهد رابطة شركات الاستثمار بواجب المستهلك، الذي يتطلب من المنصات مساعدة العملاء على اتخاذ قرارات مستنيرة بشأن استثماراتهم من خلال ضمان حصولهم على المعلومات التي يحتاجون إليها في الوقت المناسب، بطريقة يمكنهم فهمها.
وهناك مشكلة أخرى يتم تجاهلها في كثير من الأحيان، وهي أن صناديق الاستثمار في حاجة ماسة إلى مستثمرين جدد، ولكنها لا تسارع إلى تحسين عروضها الترويجية أو اتصالاتها. قليلون هم الذين يستهدفون المساهمين الحاليين أو المحتملين بشكل فعال على وسائل التواصل الاجتماعي، على سبيل المثال. والصناعة سيئة للغاية في الاستثمار في العلاقات العامة، على الرغم من أن الملحمة الحالية حفزت الصناديق المتضررة على التحرك لأزمة العلاقات العامة.
وربما تكون “قعقعة سابا”، كما يقول البعض، بمثابة الحافز الذي تشتد الحاجة إليه؟
ويتوقع المحللون في شركة Peel Hunt أن تشجع مجالس إدارة الشركات الاستثمارية الأخرى على اتخاذ خطوات استباقية لتضييق نطاق الخصومات الخاصة بها. وقد شهدت جميع الصناديق الاستئمانية السبعة التي تستهدفها سابا حاليًا خصوماتها تضيق عن متوسطاتها على مدى 12 شهرًا.
هل يمكن للمستثمرين المضي قدمًا من خلال الشراء الانتقائي لـ 17 صندوقًا ائتمانيًا آخر كشفت شركة سابا عن مراكزها علنًا؟ بعض من أشهرها هي Lowland، وSchroder UK Mid Cap، وBlackRock Smaller Companies، وFidelity Emerging Markets، وImpax Environmental Markets. يعتقد بيل هانت أنه من المحتمل أن يكون هناك ضغط على خصومات هذه الصناديق لتضييق نطاقها – إما كجزء من حملة نشاط محتملة، أو عندما تسعى الشركة إلى درء مثل هذا النهج.
قد تكون فرصة شراء، لكنني سأتعامل معها بحذر شديد. قبل شراء صندوق استثماري، من المفيد ليس فقط النظر إلى الأداء، بل أيضًا إلى تكوين مجلس الإدارة. هل هي مستقلة عن مدير الاستثمار، وهل قراراتهم في صفك حقًا؟ بعض الأسئلة يصعب الإجابة عليها أكثر من غيرها.
مويرا أونيل كاتبة مستقلة في مجال المال والاستثمار. تمتلك أسهماً في صندوق الاستثمار العقاري الاسكتلندي. بريد إلكتروني: moira.o'[email protected]، العاشر: @MoiraONeill، انستغرام @MoiraOnMoney
