افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
مع إظهار صناديق الأسهم المدارة بنشاط تدفقات خارجة خلال معظم العامين الماضيين، وفقا لشركة الأبحاث مورنينجستار، فإن حتى الاستراتيجيات الأكثر تقليدية يصعب بيعها.
الصناديق القليلة التي لا تزال تكتسب قوة جذب لدى المستثمرين تميل إلى التركيز على الأقسام الفرعية من السوق، مثل التكنولوجيا أو الاستدامة.
وقد أدى ذلك إلى التأثير على الطلب على صناديق “الحالات الخاصة”، وهو مصطلح فضفاض التعريف يشير في كثير من الأحيان إلى الصناديق التي ترى فرصا في أحداث لمرة واحدة مثل إعادة الهيكلة أو عمليات الدمج والاستحواذ، والتي تؤكد فلسفتها الاستثمارية على مهارة المدير فوق الموضوع أو العامل.
هذه هي ندرة صناديق الحالات الخاصة، من بين آلاف الصناديق النشطة المتاحة لعملاء المملكة المتحدة، 26 فقط تحمل حاليا اللقب، وفقا لشركة مورنينجستار.
بدأت الصناديق كوسيلة للمستثمرين لتحقيق الربح من نشاط الشركات مثل عمليات الاندماج والاستحواذ، ولكن في حين أن هذا لا يزال شائعا بين المستثمرين المؤسسيين، فإن عملاء التجزئة يميلون إلى التراجع بسبب نقص السيولة اليومية، وفقا لريتشارد سوين، رئيس أبحاث الصناديق في بنك. بنتلي ريد، مدير الثروات.
يقول سوين: “بالنسبة لعملاء التجزئة، تميل صناديق المواقف الخاصة إلى أن تكون صناديق ذات قيمة عميقة”، في إشارة إلى استراتيجية الاستثمار في الأسهم التي تعتبر قيمتها السوقية أقل بكثير من قيمة أصول الشركة المصدرة. “في الوقت الذي انخفضت فيه المخصصات لاستراتيجيات القيمة (و) للأسهم البريطانية، ربما يكون من المحتم أن يتضاءل الطلب على هذه الصناديق”.
ويشعر بعض المستثمرين بالإحباط بسبب نهجهم المؤسسي، الذي يتسامح مع سيولة أقل بينما يمنح مدير الصندوق مرونة أكبر.
يقول سايمون كينج، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة إدارة الثروات فيرمير بارتنرز: “إننا نميل إلى تجنبها، ويرجع ذلك أساسًا إلى حقيقة أنك لا تكون متأكدًا تمامًا مما تحتويه”. “الاسم عبارة عن نوع من الالتقاط، وهناك مجموعة واسعة من الاستراتيجيات داخلها، بما في ذلك العديد من الاستراتيجيات التي ليس لها استراتيجية على الإطلاق.” وأضاف أنه نظرا لأن العوائد غالبا ما تكون غير متسقة وترتبط بأسعار الأسهم الصغيرة والمتوسطة، فمن الأفضل ببساطة الاحتفاظ بالأموال الموجهة إلى هذه الأسعار.
“إن العديد من المديرين “النجوم” في هذا القطاع هم من “حاملي السلاح” ويغيرون محافظهم كثيرًا. إذا كانوا جيدين حقاً، فإنهم يميلون إلى الانجذاب نحو إدارة صناديق التحوط».
يستخدم بن ييرسلي، المؤسس المشارك لشركة Fairview Investing للاستشارات، أموال الحالات الخاصة في المحافظ الاستثمارية، لكنه وافق على أن غموض المصطلح يردع العديد من مديري الاستثمار.
“من العدل أن نسأل، ما هو صندوق الحالات الخاصة؟ هل هو صندوق قيمة؟ صندوق للذهاب إلى أي مكان؟ متعدد القبعات؟ حتى النمو؟ ربما يفسر عدم وجود إجابة سبب انخفاض الاسم، ولا أستطيع التفكير في أي إطلاق جديد منذ سنوات.
“نظرًا لعدم وجود تعريف لماهية صندوق الحالات الخاصة، لا يوجد مكان محدد للمحفظة. يقوم معظم (المديرين) بإنشاء محافظ حيث يكون لكل صندوق مكان محدد. لذلك، إذا كنت لا تعرف ما الذي سيستثمر فيه الصندوق، فكيف يمكنك شرائه في المحفظة؟
ومع ذلك، يستطيع المؤيدون الرد بالإشارة إلى أداء بعض الصناديق. على سبيل المثال، فإن صندوق الحالات الخاصة في المملكة المتحدة التابع لشركة Ninety One لإدارة الاستثمار، والذي تم إطلاقه في عام 1978، يحتل حالياً المرتبة الخامسة بين أكثر من 200 صندوق في جدول دوري “جميع الشركات في المملكة المتحدة” التابع لجمعية الاستثمار من حيث عوائده على مدى السنوات الخمس الماضية.
وصف أليساندرو ديكورادو، الذي أدار الصندوق البالغ عمره 46 عاما على مدى السنوات الأربع الماضية، صناديق الحالات الخاصة بأنها “عرض أكثر مرونة لنهج القيمة”.
ويقول: “يمكن أن تكون القيمة التقليدية (الاستثمار) منهجية وصارمة للغاية”. “تميل المواقف الخاصة إلى أن تكون أكثر انفتاحًا قليلاً. يتعلق الأمر بالعثور على الشركات التي يتم تسعيرها بشكل خاطئ، ولكن في حين أن استراتيجيات القيمة وبعض الصناديق المؤسسية تميل إلى التركيز على تحديد محفز معين، فإننا لا نعتقد أنه من الممكن القيام بذلك – نحن نركز على الشركات التي تحقق أداءً جيدًا ولديها أداء جيد. إدارة.”
بالنسبة لستيوارت ويدوسون، الشريك الإداري لشركة Odyssean Capital، المفتاح هو العثور على الأسهم التي لا تقدر قيمتها الحقيقية. ويقول: “عادةً ما تكون هذه الشركة لا تحقق إمكاناتها الحالية”.
أحد المؤشرات هو تغيير الرئيس في السنوات الثلاث الماضية. يقول ويدوسون: “غالباً ما لا تحظى هذه الأسهم بالتقدير الكافي لأن المستثمرين الذين يركزون على الزخم يبحثون عن شركات مثالية، أو شبه مثالية، لذا فهم لا يبحثون عن مواقف خاصة”. كما يقوم أيضًا بفحص أكبر 10 مساهمين في الشركة لمعرفة ما إذا كانوا “متوافقين مع تفكيرنا”.
لكنه حذر من أن “المواقف الخاصة تتطلب الكثير من العمل لتحديدها والعمل عليها. لذلك، على سبيل المثال، إذا قمت بتشغيل محفظة مكونة من 100 سهم كما يفعل بعض المديرين، فلن تتمكن من قضاء الوقت المطلوب.
