ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في التكنولوجيا المالية myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
لقد مرت صناديق التحوط طويلة الأجل والقصيرة بعقد بائس من حيث الأداء والتدفقات. نشرت MainFT الأسبوع الماضي مقالة جيدة جدًا حول هذا الموضوع.
ولكن في جانب صغير ولكن مهم، يبدو أن الأمور تبدو أكثر إشراقا قليلا. في مذكرة بعنوان “صندوق التحوط نيرفانا” كريدي سويس ويشير باتريك بالفري، الخبير الكمي في بنك يو بي إس، إلى أن الأسهم التي تم البيع على المكشوف بشدة بدأت في أداء سيئ هذا العام.
ويجادل بأن هذا يمكن أن يمثل تحولا إلى مناخ أكثر ترحيبا قليلا لصناديق التحوط L/S، التي كانت صفقاتها على المكشوف عموما فوضى مروعة على مدى العقد الماضي:
المسائل الكلية لصناديق التحوط
بغض النظر عن مقدار محاولات المديرين على المدى الطويل/القصير للتخفيف من المخاطر الكلية، هناك بيئات أكثر أو أقل ملاءمة لعمليتهم. ويشكل الأداء الضعيف للأسهم المكشوفة للغاية منذ بداية العام مقارنة بالأسماء الأقل بيعا على المكشوف خلفية مواتية بشكل خاص لصناديق التحوط، ومن المرجح أن يستمر طالما ظلت التقارير الاقتصادية قوية.يتغير السوق بناءً على توقعات خفض أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي
في الشهرين الأخيرين من عام 2023، ارتفع عدد التخفيضات المتوقعة في أسعار الفائدة من 3 إلى 7. وانخفض منذ ذلك الحين إلى 4½. في حين تقدم مؤشر S&P 500 بشكل مطرد منذ 27 أكتوبر (+22.1%)، فقد انقلبت قيادة الأسهم 180 درجة منذ بداية العام بسبب تغير توقعات سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. ويتجلى هذا الانعكاس بشكل أكثر وضوحا في الشركات الصغيرة والشركات الحساسة اقتصاديا، والتي تفوقت في الأداء في أواخر عام 2023، لكنها فقدت شعبيتها منذ ذلك الحين.صفقات البيع على صناديق التحوط تعمل مع انخفاض توقعات خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي
من أواخر أكتوبر وحتى نهاية عام 2023، تفوقت الشركات ذات البيع على المكشوف للغاية على نظيراتها، وهي بيئة مليئة بالتحديات لمديري صناديق التحوط. ومع ذلك، انعكس هذا الاتجاه في بداية عام 2024 – بالتزامن مع تحول في التخفيضات المتوقعة – مما يوفر خلفية أكثر دعما. والأهم من ذلك، أن هذا الاتجاه موجود عبر الحجم والقطاعات.
يشير مؤشر جولدمان ساكس “للبيع على المكشوف المهم للغاية” لأكبر رهانات صناديق التحوط السلبية أيضًا إلى ضعف الأداء النسبي الملحوظ لصفقات البيع على المكشوف الشهيرة (على الرغم من أنه يشير إلى أنها بدأت في العام الماضي).
ولكن ربما الأهم من ذلك – بالنظر إلى أن معظم صناديق L/S لديها في الواقع تحيز طويل الأمد واضح – كان أداء مؤشر “Hedge Fund VIP” الخاص بالمراكز الطويلة الأكبر حجما قويا. لقد ارتفع بنسبة 8 في المائة بالفعل هذا العام.
إن كون صفقات البيع الشائعة لا تزال في المنطقة الإيجابية يعني أن “نيرفانا صناديق التحوط” مبالغ فيها قليلاً – في المتوسط، فهي لا تخسر الكثير من المال كما كانت من قبل – ولكن على الأقل تبدو الأمور أقل سوءًا بالنسبة لصناديق التحوط الطويلة والقصيرة الآن.
هناك جانب آخر للبيع على المكشوف والذي غالبًا ما يتم نسيانه وهو كيف تساعد أسعار الفائدة المرتفعة أيضًا على عوائد صناديق التحوط L/S من خلال زيادة عوائدها النقدية.
أي أنه عندما تقترض سهمًا وتبيعه، فإنك تحتفظ بالنقود. بالنسبة لمعظم فترة ما بعد عام 2008، التي لم تسفر عن أي شيء تقريبًا – وربما يفسر على الأقل بعض الأداء المنخفض لصناديق L/S – لكن الآن يمكن لأمين صندوق صندوق التحوط أن يدر بسهولة 4-5 في المائة على تلك الأموال النقدية.
يقدر جولدمان أن متوسط الفائدة على المكشوف في شركات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 لا يزال منخفضا بشكل ملحوظ عند 1.7 في المائة، لكنه مرتفع من 1.5 في المائة في نهاية عام 2021.
ربما كان إغلاق جيم تشانوس لصندوق التحوط الخاص به في نوفمبر الماضي بمثابة علامة على الحضيض في البيع على المكشوف؟
