تعمل وول ستريت على إعادة تسريع آلة الديون غير المرغوب فيها ببطء.
وافقت البنوك على إقراض مليارات الدولارات لتمويل عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية من قبل Apollo Global و Elliott Management و Blackstone و Veritas Capital في الأشهر الأخيرة ، مع عودة وول ستريت إلى السوق التي تركتها تتكبد خسائر مؤلمة خلال العام الماضي.
إنها أخبار مرحب بها لشركات الأسهم الخاصة العملاقة الذين يجلسون على مئات المليارات من الدولارات من المسحوق الجاف ويبحثون عن خيارات تمويل جذابة ، حيث تقوض أسعار الفائدة المرتفعة عائداتهم.
يقول المصرفيون إنه على الرغم من الاضطرابات التي عصفت بالقطاع المصرفي هذا الربيع ، أصبح الاكتتاب خيارًا أكثر جاذبية مرة أخرى.
قال كريس بلوم ، رئيس تمويل الشركات في بنك بي إن بي باريبا: “ضرب بنك وادي السليكون وكريدي سويس فقط عندما كنا نقبض على عرض ، مما أدى إلى تباطؤنا”. “(لكن) بدأت ترى عودة الخيار المشترك.”
تضررت عائدات البنوك الاستثمارية بشدة من الانخفاض الحاد في صفقات الأسهم الخاصة بالشركات والخاصة ، مع توقعات اقتصادية قاتمة وأزمة البنوك في الربيع مما ساعد على دفع أحجام الاندماجات والاستحواذات إلى أدنى مستوى لها في عقد من الزمان في الربع الأول.
انخفضت رسوم الاكتتاب في السندات غير المرغوب فيها والقروض ذات الرافعة المالية – الدين المستخدم لتجميع عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية – بأكثر من 20 في المائة من متوسط الخمس سنوات ، وفقًا لبيانات من مجموعة بورصة لندن.
تأمل البنوك الآن في الاستفادة من الارتفاع في أسواق السندات غير المرغوب فيها والقروض ذات الرافعة المالية هذا العام ، والتي حرمت من الإصدارات الجديدة. تحولت شركات الأسهم الخاصة إلى حد كبير إلى مقرضين مباشرين مثل أبولو وبلاكستون كريديت وإتش بي إس إنفستمنت مانجمنت لتمويل عمليات الاستحواذ حيث تراجعت قيمة الأسواق العامة ونمت البنوك مترددة في الإقراض.
قالت لورين باسمادجيان ، الرئيس المشارك لقروض السيولة في كارلايل ، التي تستثمر في قروض مجمعة ، “بصفتنا مقرضين ، كنا نقول للبنوك ،” نحن منفتحون للعمل ، يمكنك المشاركة في سوقنا “. كانت البنوك “لا تزال مترددة في الاكتتاب”.
وقالت: “قد نرى البندول يتأرجح ذهابًا وإيابًا طوال العام عندما يبدو سوقنا جيدًا للوصول إليه”.
هذا الشهر ، وافقت مجموعة من البنوك بقيادة Goldman Sachs على إقراض 3.7 مليار دولار لشركة Elliott وبعض شركاء الشركة الذين يدعمون الاستحواذ على شركة الرعاية الصحية Syneos. تفوقت حزمة التمويل المصرفي على اقتراح منافس من مقرضين من القطاع الخاص ، وفقًا لأشخاص على دراية بالموضوع.
يأتي ذلك في أعقاب قرار بلاكستون بمبادلة حزمة ديون تضمنت 2.6 مليار دولار من القروض الخاصة – قروض من جهات إقراض غير مصرفية لا تتداول في الأسواق العامة – كانت قد اصطفت للاستثمار في وحدة تكنولوجيا المناخ في Emerson للأسواق العامة. لقد كانت انتكاسة للمقرضين من القطاع الخاص ، بما في ذلك Sixth Street و Goldman Sachs Asset Management و Apollo ، نظرًا لأنه كان عليهم الحصول على الأموال النقدية الجاهزة للقرض إذا أكملت Blackstone الصفقة كما هو مخطط لها في البداية.
أشارت المصادر إلى أن المقرضين من القطاع الخاص حصلوا على رسوم استراحة بعد خسارة الصفقة ، التي تم تمويلها في نهاية المطاف بمبلغ 5.5 مليار دولار من الديون ، بما في ذلك قرض لأجل 2.7 مليار دولار بمعدلات مواتية أكثر بكثير.
ومن المقرر أيضًا أن تمول البنوك بما في ذلك JPMorgan قبل بيع القرض إلى مستثمرين آخرين.
قال مارك ليبشولتز ، الرئيس التنفيذي المشارك لشركة Blue Owl لإدارة الأصول ، إن البنوك اتخذت نهج “طلقة نارية” عندما وافقت على تمويل عمليات شراء الأسهم الخاصة ، مما يعني أنها كانت انتقائية للغاية.
تدخلت البنوك في الغالب في الصفقات عندما كان مبلغ الدين ومخاطر الائتمان منخفضة نسبيًا ، على الأقل وفقًا لمعايير صناعة الأسهم الخاصة. كان هذا هو الحال بالنسبة لصفقتين حديثتين مولها بنكان: شراء سيلفر ليك لشركة Qualtrics بقيمة 12.5 مليار دولار واستحواذ بلاكستون على شركة برمجيات الأحداث Cvent بقيمة 4.6 مليار دولار.
تحمل صفقات السوق العامة فوائد كبيرة لمجموعات الأسهم الخاصة: غالبًا ما تكون تكاليف الفائدة أقل ويمكنها في كثير من الأحيان الحصول على تعهدات أكثر ملاءمة مقارنة بالديون الخاصة. ولكن ، على عكس الائتمان الخاص ، تشتمل الصفقات على آلية تسمح للبنوك برفع تكاليف اقتراض الشركة إذا تغيرت ظروف السوق. تقوم صناديق الائتمان الخاصة أيضًا بتسويق نفسها على أنها قادرة على تنفيذ الصفقات بشكل أسرع.
جاء خروج البنوك من ديون الاكتتاب الجديدة في أعقاب عمليات البيع المكثفة في السوق العام الماضي ، التي أثارها غزو روسيا لأوكرانيا واستمرار التضخم. مع زيادة الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بسرعة ، تكبدت كل مؤسسة في وول ستريت تقريبًا ، بما في ذلك بنك أمريكا وباركليز ومورجان ستانلي ، خسائر في القروض التي وافقوا على تقديمها لعملائهم من الأسهم الخاصة قبل أن تنهار الأسواق في قيمتها.
دفع تراكم تلك الصفقات ، بما في ذلك القرض البالغ قيمته 13 مليار دولار الذي مول استحواذ Elon Musk على Twitter ، العديد من المقرضين إلى التوقف عن الموافقة على قروض جديدة محفوفة بالمخاطر تمامًا. خسرت البنوك حوالي 1.5 مليار دولار في حزمة ديون تمول شراء شركة إليوت وفيستا إيكويتي بارتنرز بقيمة 16.5 مليار دولار لشركة Citrix.
بالنسبة للصفقات الأكثر خطورة ، يظل الائتمان الخاص هو الحل الأمثل. من بين الشركات التي تجري محادثات مع صناديق الائتمان الخاصة Finastra ، وهي شركة تكنولوجيا مالية مملوكة لشركة Vista Equity Partners. يُعد التصنيف الائتماني الثلاثي C زائد للشركة من أدنى المعدلات التي تحددها وكالات التصنيف الكبرى ، حيث حذر المحللون في S&P Global من أن آجال استحقاق ديونها القادمة “تمثل مخاطر إعادة تمويل كبيرة”.
لقد تدخلت صناديق الائتمان الخاصة وتقدم قروضًا بقيمة 6 مليارات دولار ، مقسمة على شريحتين كبيرتين وصغرى ، وفقًا لأشخاص معنيين بالموقف.
تحولت Advent و Warburg Pincus أيضًا إلى مديري ائتمان من القطاع الخاص للحصول على قرض يقارب 2 مليار دولار لتمويل شراءهم لقسم من شركة الرعاية الصحية Baxter International.
قال مايكل زوادزكي ، كبير مسؤولي الاستثمار في بلاكستون كريديت: “نرى البنوك تدرس اكتتابات جديدة للمصدرين الحاليين والهياكل المحافظة ، ولكن لا تزال هناك قطاعات كبيرة من السوق هي مجال الائتمان الخاص”.
شارك في التغطية أنطوان غارا
