صباح الخير. في وقت الكثير من عدم اليقين في السوق ، يشعر كل إصدار بيانات كبيرة أكبر بكثير. لكن أرقام CPI الأمريكية اليوم قد تكون الشيء الحقيقي. يتصارع المستثمرون مع ما يشبه تباطؤ النمو ، وتظهر استطلاعات المستهلكين والأعمال أن الأميركيين يشعرون بالقلق من ارتفاع الأسعار. إذا جاء مؤشر أسعار المستهلك اليوم ، فقد يشتري السوق سيناريو أسوأ الحالات: الركود. ترقبوا ما يمكن أن يكون يوم آخر من الفوضى في السوق. ومراسلتي عبر البريد الإلكتروني: [email protected].
يستمر الألم
إذا كان للسوق أي أمل في “ترامب” ، فقد يكون الرئيس قد أطفئه بالأمس. بدت الأمور هادئة نسبيًا صباح يوم الثلاثاء بعد هزيمة السوق يوم الاثنين: تنبأت أسواق العقود الآجلة بالتقاط ، ولم تمتد الفوضى إلى بلدان أخرى. فتح السوق على الصعود.
الهدوء لم يدم. في حوالي الظهر ، قال دونالد ترامب إن الولايات المتحدة ستضاعف التعريفات البالغة 25 في المائة على الصلب والألومنيوم للمعادن القادمة من كندا ، واستأنف السوق على الفور شريحةها. بعد ساعتين ، قالت أوكرانيا إنها توافق على وقف إطلاق النار في الولايات المتحدة-مما يلهم بعض الثقة في تكتيكات الرئيس. حققت الأسهم مرة أخرى.
بعد كل الصعود والهبوط ، كان هناك بيع نهائي في نهاية التداول ، وأنهى S&P 500 اليوم بانخفاض 0.8 في المائة.
يضيف RollerCoaster بالأمس فقط إلى ما أخبرنا به العديد من المحللين هو السبب الرئيسي لبيع الاثنين: عدم اليقين التعريفي. هنا مايك رينولدز ، نائب رئيس استراتيجية الاستثمار في Glenmede:
من وجهة نظرنا ، تعكس الحركات في السوق عدم اليقين حول التعريفة الجمركية – ليس فقط تفاصيل ما تم اقتراحه بالفعل ، ولكن أيضًا حقيقة أن الأسواق تتكيف مع حقيقة يمكن أن تظهر التعريفة الجديدة في أي وقت. يبدو الآن أن هناك تعريفة جديدة كل أسبوع.
إن عدم اليقين التعريفي ليس هو نفس الشيء مثل الضعف الاقتصادي-كانت البيانات الاقتصادية جيدة ، وكما لاحظ إد الحوس في كولومبيا ، يمكن أن يكون هناك استلام في النمو في وقت لاحق من هذا العام مع بلدات التحفيز المالي والتعريفة. المستثمرون والشركات لا يحبون عدم اليقين في السياسة في حد ذاته. بالنسبة للشركات ، يجعل من الصعب توظيف واستثمار وتشغيل. بالنسبة للمستثمرين ، بعد سنوات من العائدات العظيمة والتقييمات العالية ، فإنه يلهم الجري للخروج ، لحماية مكاسبهم.
ومع ذلك ، بالنسبة لبعض المشاركين في السوق ، فإن المسار الذي نتجه إليه في التعريفات ويشير سقوط يوم الاثنين إلى أكثر من مجرد عدم اليقين في السوق – فإنهم يشيرون إلى مخاوف من التباطؤ الاقتصادي. من مذكرة حديثة أجرتها جان هاتزيوس ، كبير الاقتصاديين في جولدمان ساكس ، والتي خفضت توقعات النمو في الولايات المتحدة يوم الاثنين:
سبب خفض (إجمالي الناتج المحلي) هو أن افتراضات السياسة التجارية الخاصة بنا أصبحت أكثر سلبية إلى حد كبير وأن الإدارة تدير التوقعات نحو الضعف الاقتصادي القريب الناجم عن التعريفة الجمركية. . . بينما انتهى الرئيس ترامب بتخفيف التعريفة التي تبلغ مساحتها 25 في المائة على كندا والمكسيك بعد فترة وجيزة من التنفيذ ، فإننا نتوقع أن تحضر الأشهر القليلة المقبلة تعريفة السلع الحرجة ، وتعريفة السيارات العالمية ، وتعريفة “متبادلة”.
لقد ألقى S&P 500 الآن جميع مكاسبها من الفترة التي سبقت الانتخابات وأكثر من ذلك. هل رأينا للتو تصحيحًا ، أو من المحتمل أن يكون هناك تصحيح بسيط ، بسبب عدم اليقين التعريفي؟ استرخاء التجارة الاستثنائية الأمريكية المكتظة؟ أو بداية التباطؤ الاقتصادي الحقيقي – أو ، ربما ، الركود – ومعه تشغيل دب أطول؟
تبدو نظرية التباطؤ وكأنها رهان أفضل. كان للقبعات الصغيرة الحساسة اقتصاديا خسائر كبيرة. انخفضت أسواق الأسهم في أوروبا وآسيا أمس ، أيضًا في رحلة عالمية إلى بر الأمان – لكن لم يصب أي منها بقوة كما فعلت الولايات المتحدة يوم الاثنين. ولم يندفع المستثمرون الأمريكيون لشراء الانخفاض في نهاية اليوم يوم الثلاثاء.
أيضا ، يوم الاثنين ، ينتشر بين سندات الشركات من فئة المستثمرين والسندات ذات العائد المرتفع والخزانة قفزت ، بعد أن تم تحديدها لبضعة أسابيع. وفقًا لروبرت تيب ، رئيس السندات العالمية في PGIM ، فإن فروق الأسعار المتزايدة تعتبر جزئيًا انعكاسًا للمخاوف بشأن الاقتصاد ، حيث تجعل الملاحظات الأخيرة للرئيس أنه قد لا يكون “يركز بشكل غير موجه على تحسين الاقتصاد وحماية الشركات الأمريكية”.
ومع ذلك ، لم تتناسب حركات الأسهم بالأمس بدقة مع هذا الموضوع ، مما يشير إلى أن السوق لا يزال غير مقتنع تمامًا بأن التباطؤ قادم. في حين انخفض السوق بأكمله ، انخفضت الدفاعات أكثر من غيرها. وأكبر الخاسرون يوم الاثنين – إنفوتيك وتقدير المستهلك – سقطوا على الأقل. هذا يجعل الأمر يبدو وكأن المستثمرون يقومون بتصحيح البيع البري يوم الاثنين ، فقط قليلاً:
من الممكن إذن أن هذه ليست بداية سوق الدب ، وهي مجرد حالة من المستثمرين الذين يقومون بتعديل المحافظ على عالم غير مؤكد. كانت التحركات في سوق الخزانة صامتة في الغالب. لقد رأينا ارتفاعًا صغيرًا في عائدات أمس ، بعد حدوث دخول صغير في اليوم السابق. هذا يشير إلى أن المستثمرين غادروا سندات الخزانة ، بدلاً من أن يتخطوا لهم من أجل السلامة ، يوم الثلاثاء. ولكن ، وفقًا لبري خورانا في ولنجتون مانجمنت ، قد لا نرغب في قراءة الكثير في حركات الخزانة في الوقت الحالي:
سوق السندات على الهامش إلى حد ما قبل مؤشر أسعار المستهلك (يوم الأربعاء) ، والتي سأعتبرها واحدة من أهمها في السنوات بالنظر إلى ضعف الأسهم. إذا حصلنا على طباعة أساسية عالية ، فسيتعين على السوق مواجهة بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يخفف بقوة في دورة اقتصادية تباطؤ. هذا يذكرنا بتجربة السوق (السيئة) 2018.
لن نحصل على مزيد من الوضوح حول ما إذا كان هذا تصحيحًا أو تباطؤًا أو أسوأ حتى نحصل على المزيد من البيانات الاقتصادية. لكننا بالتأكيد مستعدون لبضعة أسابيع مثيرة للاهتمام. الآن وبعد أن يبدو أنه لا يوجد ترامب ، فقد نحصل على المزيد من صدمات ومفاجآت التعريفة. والأسواق بالتأكيد تستعد لذلك. يقول راسل رودز في جامعة إنديانا: “تقترح Vix Futures” تقلبات عالية لفترة من الوقت “.
بينما ننتظر المزيد من البيانات ، من الأفضل أن نتقدم بالمنطق ، بدلاً من العاطفة. لا يزال هناك الكثير من الأسئلة التي لم تتم الإجابة عليها حول التعريفات وقوة الاقتصاد الأمريكي. لا ينبغي أن يحكم الذعر اليوم. ولكن ، مع الركود على الطاولة ، قد يكون الأمر كذلك.
تصحيح من رسالة الأمس
في ملاحظة الأمس ، كتبنا عن طريق الخطأ أن أسعار الخزانة لمدة 10 سنوات ارتفعت بمقدار 10 نقاط أساس. كان ينبغي أن تقول إن عائدات الخزانة انخفضت بمقدار 10 نقاط أساس. اعتذارنا.
قراءة جيدة واحدة
المعادن الحرجة.
