افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إحدى المشاكل التي ينطوي عليها ما يسمى بسيناريو المعتدل هو أنه لا يُبعد المضاربين على الهبوط.
أبدى المنظمون في الهيئة المصرفية الأوروبية بعض الارتياح في تقريرها السنوي عن حالة المخاطر يوم الأربعاء. وعلى الرغم من الأزمات التي تشهدها ولايات قضائية أخرى، فإن الوضع بالنسبة للبنوك في القارة يبدو سليماً تماماً. توفر مستويات رأس المال المرتفعة إلى جانب عوائد المساهمين عند مستويات قياسية توهجًا دافئًا. ولكن الضرر المحتمل الناجم عن أسعار الفائدة المرتفعة يثير الانزعاج.
تبدو الأسواق راضية في الوقت الحالي. عائدات السندات الحكومية تنخفض بشكل حاد. وتشير هذه إلى شعور بأن الحرب ضد التضخم قد تم الفوز بها وأن سيناريو الهبوط الاقتصادي الناعم سوف يتبع ذلك. مستثمرو البنوك يحبون هذا كثيرًا.
وانتعش مؤشر قطاع البنوك Stoxx 600 ليعود تقريبًا إلى أعلى مستوياته في ست سنوات والذي حققه في فبراير. ومع ذلك، فإن التقييمات لم تتحسن كثيراً عند أقل من 0.7 مرة من السعر الدفتري الملموس، مما يشير إلى أن تكلفة حقوق الملكية لا تزال مرتفعة.
أبرزت EBA أن أسرع ارتفاع في المعدل منذ جيل قد عزز عوائد المساهمين. ووزعت البنوك نحو 63 مليار يورو على المستثمرين، بما في ذلك عمليات إعادة الشراء، في عام 2022، أي أكثر بمقدار الثلث مما كان متوقعا. أداء مماثل ضد الإجماع هذا العام سيعني ما يقرب من 70 مليار يورو للمساهمين. يقول محلل البنوك أندريا فيلتري في Mediobanca إن كلا من UniCredit و Allied Irish Bank يتمتعان برأس المال ويجب أن يوزعا ما يقرب من نصف قيمتهما السوقية في الفترة 2024-2025.
لكن من المحتمل جدًا أن تكون هوامش الفائدة الصافية قد بلغت ذروتها، حسبما قال اتحاد المصارف الأوروبية. وتضع الأسواق فرصة بنسبة 50 في المائة لخفض أسعار الفائدة في مارس المقبل.
ولا يزال الضغط في النظام المالي. قد يختار البنك المركزي الأوروبي تشديد ميزانيته العمومية. لكنها قد تختار ترك تسهيلات شراء الأصول في عصر الوباء وحدها. وهذا يساعد على ضخ السيولة في النظام. ولن يكون من الحكمة أن يقلل البنك المركزي الأوروبي من دعمه للبنوك نظراً لاحتمال التقلبات في العام المقبل.
وعلى هذا النحو، قد تقدم تقييمات البنوك دليلاً أفضل لما سيحدث بعد ذلك من أسعار الفائدة والسياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي. وفي الوقت الحالي، لم يقم المستثمرون، على الرغم من تفاؤلهم، بتسعير أي علاوة على أسهم البنوك. تبلغ معدلات السعر إلى الأرباح الآجلة ستة أضعاف عند مستويات لا تُرى إلا خلال أوقات الأزمات. وأي إعادة تصنيف، على الرغم من الدفعات الكبيرة المعروضة، لن تتم إلا بعد التأكد الكامل من الثقة في النظام المصرفي.
