افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
نادراً ما بدا الاقتصاد العالمي منذ السبعينيات مضطرباً إلى هذا الحد. لقد تباطأت مسيرة العولمة. فقد أدت الصدمات المزدوجة المتمثلة في جائحة كوفيد – 19 والغزو الروسي لأوكرانيا إلى تشويش السياسة النقدية وإزعاج أسواق الطاقة وسلاسل التوريد. فقد ترسخت جذور القومية الاقتصادية، والتوترات بين الولايات المتحدة والصين، والتشرذم. وتضطلع الحكومات بدور أكبر في الإدارة الاقتصادية، لا سيما في مواجهة الضرورة الملحة للتحول المناخي. إن العودة المأساوية للصراع إلى الشرق الأوسط لا تؤدي إلا إلى تسليط الضوء على نمط المخاطر الجيوسياسية المتزايدة.
مؤشرات السوق تعكس هذا. بلغ متوسط مؤشر فيكس – وهو مقياس للتقلبات المتوقعة – أعلى بشكل ملحوظ منذ عام 2020 مما كان عليه في العقد السابق. يتجه مؤشر عدم اليقين العالمي، الذي يقيس مدى انتشار كلمة “غير مؤكد” في تقارير المحللين، صعودا منذ سنوات وقد قفز بشكل ملحوظ منذ عام 2021. إن المستقبل الأكثر غموضا يغير قواعد اللعبة التي يلعبها المشاركون في السوق، من المستثمرين إلى محافظي البنوك المركزية. .
فأولا، تعتبر النماذج الكمية المستخدمة لتسعير الأصول وتقييم الاتجاهات أقل أهمية. إن عقدين من الاستقرار النسبي، المدعوم بنمو التجارة العالمية وقلة الصدمات السياسية، جعل من السهل التنبؤ بمتغيرات الاقتصاد الكلي، مثل النمو وأسعار الفائدة والتضخم. وكان من الأسهل تقييم كيفية تطور هذه الأمور عندما كانت الافتراضات الأساسية حول العالم أقل وأبسط. اليوم، يتأثر الاقتصاد بشكل متزايد بالسياسة والسياسة الخارجية.
إن النظر إلى ما هو أبعد من الرسوم البيانية والميزانيات العمومية والنسب له آثاره الخاصة. لا تتمتع الأسواق بسجل عظيم في تسعير المخاطر الجيوسياسية وتقييم الأحداث ذات الاحتمالية المنخفضة أو عالية التأثير أو “مخاطر الذيل”. تشير الدراسات إلى أن النشاط الاقتصادي والأسواق المالية غالبًا ما يتأثر بالتهديدات الجيوسياسية أكثر من الأحداث الفعلية. ولكن بالمثل، عندما يكون هناك العديد من التهديدات المعقدة والتي يصعب تحديدها، فمن الممكن أن تصاب الأسواق بالجمود. والحقيقة أن أسعار النفط ارتفعت ولكن ليس بالقدر المتوقع رداً على الهجمات التي شنتها حماس على إسرائيل. قد تكون هناك تعديلات في المستقبل.
كما أن صعوبة قياس العلاوات الجيوسياسية تزيد من مكافأة أولئك الذين يستطيعون القيام بالأمر على النحو الصحيح. هناك طلب متزايد على المهنيين الذين يمكنهم الجمع بين المعرفة السياسية والكلية مع الأساسيات المالية. ارتفعت عائدات صناديق التحوط الكلية – المتداولون الذين تتم إدارتهم بنشاط والذين يحاولون الاستفادة من التقلبات الناجمة عن الأحداث – بين عامي 2019 و2022، بعد عقد من العوائد الباهتة. في سبتمبر/أيلول الماضي، حققت صناديق التحوط، التي راهنت على هبوط الجنيه الاسترليني، أرباحاً جيدة، في حين أدت أجندة التبذير التي تبذّرتها رئيسة الوزراء البريطانية آنذاك ليز تروس إلى تمزق الأسواق.
قد يؤدي التقلب أيضًا إلى حث المتداولين على البحث عن عوائد من خلال اعتماد استراتيجيات أكثر نشاطًا على المدى القصير. وقد ارتفعت شعبية خيارات يوم الصفر، التي تسمح للمستثمرين باتخاذ مواقف مستهدفة في أسواق الأسهم حول الأحداث، منذ بداية الوباء. وتتأثر أيضاً المؤسسات التي تتبع استراتيجيات سلبية طويلة الأجل، مثل صناديق التقاعد. والآن أصبح هناك قناعة أقل حتى بالاتجاهات الاقتصادية والسياسية التي دامت عقداً من الزمن، وهذا يعني أن التنويع، بما في ذلك الأصول البديلة، أصبح جذاباً. والمشكلة هي أن تكلفة سوء الحكم على الأحداث مرتفعة أيضاً: إذ تظهر الأبحاث أن تقلبات السوق تعمل على توسيع نطاق عوائد الصناديق النشطة.
لقد أثبت صنع السياسات في هذه البيئة بالفعل أنه أمر صعب. وتستند تدخلات محافظي البنوك المركزية على البيانات التاريخية. ولكن مع التقلب الذي يشهده العالم في المستقبل، فإن احتمالات ارتكاب الأخطاء تصبح أعلى وتتضاءل فعالية السياسة النقدية، التي تعمل بتأخر. وسوف تعاني المؤسسات المالية الصارمة، بما في ذلك الهيئات التنظيمية للسوق.
إن محاولات تحليل الأحداث الجيوسياسية لا تؤدي إلا إلى المزيد من الأخطاء البشرية في الأسواق. إن الاستراتيجيات النشطة، والآفاق الزمنية الأقصر، والتركيز الأقل على النماذج، والأخطاء السياسية، كلها عوامل تهدد بخلق حلقة مفرغة من عدم الاستقرار. قد يكون من الصعب التخلص من عالم التقلبات المرتفعة لفترة أطول.
