تلقي تحديثات التيسير الكمي الأمريكية المجانية
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث التيسير الكمي للولايات المتحدة أخبار كل صباح.
الكاتب هو العضو المنتدب لشركة Crossborder Capital ومؤلف كتاب “Capital Wars: The Rise of Global Liquidity”
يبدو أن ارتفاع أسواق الأسهم العالمية يؤكد أن السيولة العالمية – مجمع النقد والائتمان الذي يتحول حول الأسواق المالية – يتوسع مرة أخرى بعد الانزلاق إلى الأسفل العام الماضي.
هناك الكثير من الأمور التي تتعلق بالتشديد الكمي للبنك المركزي ، وهو فك البرامج التحفيزية الضخمة الذي طال النقاش حوله لدعم الأسواق والاقتصادات.
تُظهر تقديراتنا أن دورة السيولة وصلت إلى أدنى مستوياتها خلال أكتوبر 2022 ، في أعقاب كارثة الميزانية “المصغرة” لرئيس الوزراء البريطاني السابق ليز تروس ، ويبدو أنها ستتجه نحو الأعلى خلال السنوات القليلة المقبلة. لذلك يجب أن يتوقع المستثمرون استمرار رياح السيولة العالمية بدلاً من الرياح المعاكسة الشديدة في العام الماضي. يجب أن يكون هذا جيدًا للأسهم ، ولكنه أقل إيجابية لمستثمري السندات.
يعطينا البيع المكثف في بريطانيا الخريف الماضي لمحة مسبقة عن التحديات المستقبلية لأسواق الديون السيادية ويشير إلى بعض القرارات الصعبة القادمة لكل من صانعي السياسة والمستثمرين. إن نزاهة البنوك وأسواق السندات السيادية أمر مقدس في التمويل الحديث. تحت قيادة مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ، قامت البنوك المركزية بضخ قدر كبير من السيولة النقدية في أسواق المال خلال الأشهر الأخيرة للمساعدة في إنقاذ البنوك الهشة. لكن في السنوات المقبلة ربما يتعين عليهم إنقاذ الحكومات المثقلة بالديون أيضًا.
باختصار ، تحتاج الأسواق إلى المزيد من السيولة لدى البنوك المركزية لتحقيق الاستقرار المالي ، وستحتاجها الحكومات أكثر لتحقيق الاستقرار المالي. في عالم مليء بالديون المفرطة ، تعد الميزانيات العمومية الكبيرة للبنوك المركزية ضرورية. لذا ، ننسى كيو تي ، التيسير الكمي يعود. إن مجمع السيولة العالمية – الذي نقدر بنحو 170 مليار دولار – لن يتقلص بشكل كبير في أي وقت قريب.
كان الانخفاض الموعود في حجم الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بعيدًا عن الإقناع. تم تعويض الانخفاض في شراء السندات المباشر من خلال برامج أخرى لخلق السيولة من بنك الاحتياطي الفيدرالي مثل الإقراض قصير الأجل للبنوك التجارية. كما ساهمت في ذلك أيضًا متهدمة الحساب العام للخزانة ، وحساب الشيكات الحكومي في الاحتياطي الفيدرالي ، وسحوبات صغيرة من الودائع في البنك المركزي.
علاوة على ذلك ، تناقش وزارة الخزانة الأمريكية عمليات إعادة الشراء لتحسين سيولة سوق السندات ، وتستهدف مبيعات السندات لصناديق أسواق المال ومن المرجح أن تقلل متوسط مدة سندات الخزانة المتاحة للمستثمرين من القطاع الخاص لتعزيز الطلب. كل ذلك سيساعد على تعزيز السيولة العالمية. توقع المزيد من هذه التقلبات غير التقليدية في السياسة في المستقبل.
أظهر العقدان الماضيان المتهوران كيف تحتاج الأسواق المالية إلى السيولة لتجديد الديون الهائلة التي تراكمت على الشركات والأسر والحكومات. نحن نقدر أن سبعة من كل ثمانية دولارات يتم تداولها في الأسواق المالية العالمية تستخدم الآن لإعادة تمويل الديون الحالية. يتم استخدام حصة متزايدة من الدولار المتبقي للتمويل “الجديد” لتمويل العجز الحكومي المتضخم.
بالنظر إلى المستقبل ، تواجه الاقتصادات المتقدمة ضغوطًا متجددة على المالية العامة حيث تعزز المتطلبات العسكرية والتركيبة السكانية الإنفاق الإلزامي ، في حين تتعرض القاعدة الضريبية للخطر بسبب الأعداد الكبيرة من العمال المتقاعدين ذوي الأجور المرتفعة. علاوة على ذلك ، ربما تستبعد المنافسة الضريبية الدولية معدلات هامشية أعلى بكثير.
لنأخذ في الاعتبار الرياضيات المالية الأمريكية. ستحتاج حكومة الولايات المتحدة إلى بيع ما متوسطه 2 تريليون دولار من سندات الخزانة كل عام على مدى العقد المقبل. ووفقًا لأحدث توقعات مكتب الميزانية في الكونجرس ، سيُطلب من بنك الاحتياطي الفيدرالي المشاركة.
يقدر البنك المركزي العماني أن حيازات الاحتياطي الفيدرالي من سندات الخزانة الأمريكية يجب أن ترتفع إلى 7.5 تريليون دولار بحلول عام 2033 من المستويات الحالية التي تبلغ حوالي 5 تريليون دولار. لا يوجد كيو تي هنا ، ولكن الأسوأ من ذلك ، من المحتمل أن تكون توقعات إنفاق البنك المركزي العماني منخفضة للغاية – خاصة بالنسبة للنفقات الدفاعية. تشير الأرقام الأكثر واقعية إلى أن حيازات الخزانة الفيدرالية المطلوبة لا تقل عن 10 تريليونات دولار. وهذا يترجم بالتناسب إلى مضاعفة حجم الميزانية العمومية الحالي البالغ 8.5 تريليون دولار ، وسيعني عدة سنوات من النمو المزدوج في سيولة بنك الاحتياطي الفيدرالي.
بالنظر حولك ، لا توجد بدائل كثيرة لهذا التيسير الكمي الفيدرالي. لقد تم بالفعل تحديد الإنفاق الإلزامي بشكل فعلي ، وتم تقليص القواعد الضريبية. يمتلك الأجانب حوالي ثلث ديون الولايات المتحدة ، ولا تزال الصين مستثمرًا رئيسيًا ، لكن التوترات الجيوسياسية المتزايدة من المحتمل أن تقلل من شهيتهم.
ماذا عن الأسر الأمريكية المحلية وصناديق المعاشات التقاعدية؟ تكمن المشكلة هنا في أن أسعار الفائدة المرتفعة قد تكون مطلوبة لإغرائهم في السندات خاصة عندما يلوح خطر التضخم النقدي في الأفق. ومع ذلك ، فإن أسعار الفائدة المرتفعة تزيد من عجز المالية العامة ، مما يتطلب ديونًا أكبر ، مما يؤدي إلى تفاقم المشكلة. كما يمزحون في أيرلندا ، إذا كنت تريد السفر إلى دبلن ، فلا تبدأ من هنا.
