صباح الخير. بالأمس ، في الأول من مايو ، أقال دونالد ترامب مستشار الأمن القومي مايك والتز ، بعد أن أحرج الفالس الإدارة في جدل SignalGate. هذا هو أول موظفين رئيسيين لإدارة ترامب الثانية. نوبة جانبية مسلية: على موقع المراهنة Kalshi ، كان أكبر الرهان على وكالة الأمن القومي “هل استقال مايكل والتز قبل شهر مايو؟” على الأقل فاز الفالس بهذا الرهان. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و [email protected].
سيستضيف زملائنا الممتاز كريس جايلز وفريق السياسة النقدية الخاصة به استضافة سؤال وجواب على البنوك المركزية يوم الأربعاء 7 مايو. شاهد وأضف أسئلة على هذا الرابط.
عودة السوق الضخمة! ياي؟
خذ لحظة ، وقراء ، وفكر في تجار وول ستريت الفقراء. لقد تعرضوا للاختراق ويذهبون. قبل شهر ، قام “يوم التحرير” بتفجيرهم من مواقفهم ذات الاستفادة المنخفضة ، والمخاطر ، والاستثنائية الأمريكية ، وماجة 7 مواقف ثقيلة. ولكن على مدار الأسبوعين الماضيين ، نظمت الأسواق عودة مذهلة ، وصلت إلى ذروة حيث أبلغت Microsoft و Meta عن نتائج قوية يوم الأربعاء ، حيث أرسلت أسهم تقنية تحلق وسحب المؤشرات معهم. نحن الآن ضمن عدد قليل من القراد لاستعادة كل انخفاضات يوم التحرير:
لقد كان تجمعًا كلاسيكيًا من كتاب اللعب في السوق بعد الولادة (باستثناء واحد ، سيتم مناقشته قريبًا): التكنولوجيا في الأعلى ، تليها دوائر مثل البيانات المالية والصناعية ، مع دفاع مثل الرعاية الصحية والخبراء. وقد حدث الشيء نفسه لخطر الأصول بشكل عام. انتشار عائدات BB BONDS من BB على سندات الخزانة ، والتي اتسعت بعنف بعد يوم التحرير ، قد استعاد تقريبا على طول الطريق (ولكن لاحظ أن الاتساع الأخير المرئي على اليمين):
انخفضت الأصول المضادة للخطر في الوقت الحالي ، الذهب ، بنسبة 6 في المائة من أعلى مستوياتها في العقل:
حتى الأصل الذي كان أسوأ ما بعده بعد يوم التحرير ، الدولار الأمريكي ، بدأ في الزحف إلى الوراء:
ومع ذلك ، فإنه ليس تبديلًا مثاليًا من المخاطرة للخطر. هناك بعض الإشارات التي تعقد القصة. أبرزها هو الزيت ، الذي – إنتاج أوبك جانبا – يروي قصة كئيبة للغاية عن نظرة النمو العالمية:
في ملاحظة مماثلة – أو ربما متشابهة – ، تعود عائدات الخزانة إلى 4.2 في المائة:
هذا لا يحدث لأن توقعات التضخم طويلة الأجل تتحسن ؛ إن إشراك التضخم لمدة 10 سنوات مسطحة منذ أسبوع يوم التحرير. لكن عائدات لمدة عامين قد انخفضت ، مما يشير إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفف من السياسة في مواجهة تباطؤ النمو.
كيفية فهم المخزونات في التجمع ، وتشديد الانتشار وتساقط الذهب – في حين أن النفط والمنائدات تخبرك أن توقعات النمو لا تزال تزداد سوءًا؟
لن يفاجأ القراء المنتظمون وجهة نظر Distedged بأن هذا التجمع الأخير له علاقة كبيرة بالأسواق التي تدرك أن الإدارة الأمريكية لا تملك تسامحًا كبيرًا للغاية مع السوق والضغط الاقتصادي ، وسوف تكون سريعة في التراجع عندما تسبب التعريفة الألم. هذه هي نظرية تاكو: ترامب دائمًا يخرج. ولكن لماذا لا يترجم ذلك إلى آمال النمو في النمو ، والعائدات العالية والنفط الأكثر تكلفة؟
قد يجادل المرء أنه حتى مع مرور ترامب إلى الوراء على الرسوم الجمركية ، ويحمي ثروات الصناعات الفردية مثل التكنولوجيا الكبيرة ، فقد تم بالفعل حدوث الكثير من الأضرار للتجارة والنمو العالميين – سواء من عدم اليقين المستمر والتعريفات التي تعثرت بالفعل. لكن هذا يشعر بالتعذيب قليلا. ما هو سيء للنمو يجب أن يكون سيئًا بالنسبة للأسهم أيضًا.
نظرية أخرى هي أن الاستجابة الأولية والسلبية بشكل كبير كانت أكثر من ظاهرة تقنية أو نفسية أكثر من ظاهرة عقلانية ، وما رأيناه مؤخرًا هو أن الاستجابة التي تعمل في طريقها للخروج من النظام ، بينما ظلت الأساسيات الاقتصادية لم تتغير إلى حد كبير.
كان الجانب الأكثر بروزًا في “يوم التحرير” ، في هذه النظرية ، هو الوثب الهائل في جميع أشكال التقلب. فيما يلي مؤشر VIX لتقلبات الأسهم الضمنية ومؤشر حركة تقلبات الخزانة الضمنية:
لذلك: يعقد ترامب مؤتمر Rose Garden الصحفي ، كل ما يقوله إنه مجنون ، وهناك وميض من الذعر ، وقفزات التقلب ، ويتم إجبار الكثير من التجار النشطين على الخروج من المواقف المربوطة وبيع كل ما لم يتم تسميره. هذا يسبب المزيد من التقلبات ، والوضع يتغذى على نفسه. ولكن بمجرد أن تكون هذه المواقف غير ملزمة ، يصبح من الواضح أن الصورة الأساسية لم تتغير كثيرًا ، وأن التوازن القديم يعيد تأكيد نفسه إلى حد كبير. الفرق الرئيسي بين هذا ونظرية “تاكو” هو أن حالة الملاذ الآمن للولايات المتحدة لم تكن موضع شك أبدًا ؛ لم يكن النظام العالمي على أعتاب تغيير الأجيال.
يأخذ هذا الرأي هذا الرأي غير المتساقط الدخل الثابت ذي الدخل الثابت ، إد الحسيني من كولومبيا الخيوط ، يأخذ هذا الرأي. كدليل ، يشير إلى الفرق في العائد بين الكنوز وأعلى جودة من مصادر الشركات ، Triple-A مثل Microsoft و Johnson & Johnson. المدفوعات المنخفضة قليلاً من سندات الخزانة هي “عائد مريح” يعكس الوضع الخاص للولايات المتحدة. إذا كان وضع الملاذ الآمن للولايات المتحدة يتعرضون بالفعل للتهديد ، فقد توقع المرء أن يتقلص الانتشار بين الولايات المتحدة وغيرها من AAAs. لكنها اتسعت:
لا يبلغ عمر التجمع الأخير سوى بضعة أسابيع وقد يتحول إلى شيء من الأهمية ، بالطبع. لكن حقيقة أن روايات السوق يمكن أن تقلب عدة مرات في شهر واحد لا تزال علامة سيئة.
اليابان والوزن
يحتفظ بنك اليابان بالأسعار الثابتة أمس ، حيث تمديد التوقف في تسلقه إلى أسعار الفائدة “العادية” من الأراضي السلبية. كان هذا متوقعا. لكن الفيل في الغرفة – في الواقع ، في جميع اجتماعات البنك المركزي في الوقت الحالي – كان دونالد ترامب.
اثنين من العوامل دفعت توقف. أولاً ، لا تزال مكونات التضخم التي يوليها BOJ أقرب إلى الهدف 2 في المائة للبنك. ثانياً ، وأكثر أهمية ، التعريفات. في الاجتماع ، خفضت BOJ توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي من نمو 1.1 في المائة إلى 0.5 في المائة هذا العام ، وخفضت توقعات النمو لعام 2026 أيضًا. لم يكن حاكم البنك كازو أودا خجولًا من القضية: “عدم اليقين العالي للغاية” على التجارة و “التطورات الأخيرة المحيطة بالتعريفات”.
إن إيقاف الدورة التي تسير في المعدل في الوقت الحالي أمر منطقي في ضوء مخاوف النمو. مفاوضات اليابان مع فريق ترامب هي اللمس والتنقل ، ولا يريد BOJ رفع الأسعار قبل تباطؤ النمو. في الوقت نفسه (باستثناء تخفيض المفاجئة المفاجئة في الأسبوع المقبل) ، تبقي انخفاض معدلات الين أضعف مقارنة بالدولار. بالنظر إلى كراهية ترامب المعروفة لضعف العملات الأجنبية وصدرها في حرب العملة الكبرى في اليابان ، فإن هذا يجب أن يمنح اليابان نفوذًا.
ولكن هناك توتر طويل الأجل هنا. تمتلك الحكومة اليابانية والمستثمرين اليابانيين والأسر اليابانية حصة كبيرة بشكل غير متناسب من الخزانة الأمريكية والأوراق المالية والأسهم المدعومة من الوكالة. حكومة اليابان هي أكبر حامل سيادي أجنبي لخزانة الولايات المتحدة:
ويمتلك المستثمرون الخاصون اليابانيون ، وخاصة وكالات التأمين على الحياة ، حصة ضخمة من الأصول الأمريكية ، على الرغم من تقلص ذلك في السنوات الأخيرة:
كان هناك مجموعة كبيرة من الأصول الأمريكية من قبل المستثمرين اليابانيين بعد “يوم التحرير”-جزء من ما هو أسواق الخزانة المخفوفة. يبدو أن هذا قد تباطأ ، لكننا ما زلنا ننتظر البيانات السيادية ومزيد من المعلومات من شركات التأمين اليابانية الكبيرة. كما أشار جيمس مالكولم ، كبير الاقتصاديين في اليابان في UBS ، إلى أنه لم يكن له معنى كبير بالنسبة للحكومة اليابانية أو المستثمرين من بيع الكثير من الخزانة ؛ انخفاض كبير في أسعار الخزانة من شأنه أن يضر ميزانياتها العمومية. ولكن من المحتمل أن يكون هناك شيء أكثر أهمية على المدى الطويل ، كما يقول:
السبب الوحيد الذي يجعل الحكومة تبيع سندات الخزانة هو تعزيز الين. ولكن ، ربما الأهم من ذلك ، لقد رأينا شراء أجنبي عدواني للغاية للسندات اليابانية ، وهو يتسارع. . . هناك سرد مفاده أن الصين (وغيرهم من الملوك) يمكن أن تعيد تخصيصها عن الخزانة ونحو JGBs.
لدى اليابان بنك مركزي موثوق به ، وكما أشار Brij Khurana في Wellington Management ، فإن منحنى العائد الأكثر حدة لأي بلد متطور – مما يشير إلى أن المستثمرين يرون أن الأسعار اليابانية ترتفع في المستقبل. بمرور الوقت ، من المتوقع على نطاق واسع أن يعيد المستثمرون اليابانيون رأس مالهم أيضًا. إن توقف BOJ منطقي في الوقت الحالي ، ويجب أن تحلية إدارة ترامب في الوقت الحالي. لكن التوقعات طويلة المدى هي لشراء أجنبي لـ JGBs ، وشراء الخزانة الياباني الأقل ، وكل ذلك على قدم المساواة ، يين أقوى.
(رايتر)
قراءة جيدة واحدة
توظيف TurnCoat.
