فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
الكاتب مؤسس ورئيس لجراهام كابيتال مانجمنت ورئيس مؤسسة روبن هود
لفهم سبب استثمار الماكرو الآن في أذهان العديد من المستثمرين ، من المنطقي قضاء لحظة في التفكير في تاريخ هذه الاستراتيجية. في الثمانينات ، في بداية صناعة صناديق التحوط ، كان أبرز المديرين التجارين الأسطوريين التقديريين مثل بول تيودور جونز ولويس بيكون وبروس كوفنر وستان داكينميلر. كانت عوائدهم رائعة وكان لديهم علاقة منخفضة مع بيتا ، أو اتجاه السوق الكلي. في رأيي ، لهذا السبب كانوا يطلق عليهم صناديق التحوط.
تطورت الصناعة تدريجياً إلى العديد من القطاعات المتنوعة من الأسواق وبحلول أواخر التسعينات ، كانت صناديق الأسهم “ذات القصة الطويلة” هي الأسلوب المهيمن في هذه الصناعة. في حين تميزت معظم هذه الأموال بوجود مواقع طويلة وقصيرة على حد سواء على ارتفاع كل من ارتفاع الأسعار والسقوط ، كانت عوائدها مرتبطة إلى حد كبير بأسواق الأسهم. هذا يعكس ما كان عادة التعرض الطويل المتبقي.
على مدار العقدين اللاحقين ، أصبحت صناعة صناديق التحوط معقدة للغاية ، وأصبحت العديد من الأساليب المختلفة ناجحة. ولعل أبرزها اليوم صناديق متعددة المجموعات ، والتي تميل إلى أن تكون متنوعة بشكل غير عادي. لقد قدموا إلى حد كبير أداء ممتاز ومتسق ، مما يجعلهم شعبية.
ومع ذلك ، في عام 2025 ، هناك اهتمام متجدد على الاستراتيجيات الكلية مثل تلك التي ركزتها شركتي منذ تأسيسها في عام 1994.
ربما كان العامل الأكثر إخبارًا في هذا الصدد هو السياسة النقدية العالمية ، والتي كانت معلقة إلى حد ما لمدة العقد قبل الوباء. ضع في اعتبارك أنه بين عامي 2010 و 2019 ، لم يكن هناك سوى 13 زيادة في الأسعار من 0.25 نقطة مئوية (ما يعادلها) بين الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا. في المقابل ، قامت تلك البنوك الثلاثة بتسليم ما يقرب من 60 0.25 نسبة ارتفاع معدل ارتفاع معدل النقطة بين عامي 2021 و 2023 وقامت بالفعل بتسليم 12 تخفيضًا في معدل 0.25 نقطة مئوية (مكافئة) منذ الربع الثاني من العام الماضي.
لذلك ، إذا كنت متداولًا للدخل الثابت ، فقد زادت مجموعة الفرص بشكل كبير. الأهم من ذلك ، أن أسواق الكلي الأخرى كانت مثيرة للاهتمام مع ارتفاع التقلبات في العملات والسلع والأسهم.
في المستقبل ، أرى أن الأسواق تستمر في أن تكون بناءة للغاية للماكرو. بادئ ذي بدء ، نحتاج إلى التركيز على مدى اختلاف سياسات إدارة ترامب بشكل جذري لسنوات بايدن. بشكل عام ، نعلم أن دونالد ترامب من المرجح أن يكون مؤيدًا للأعمال-إنه يريد إلغاء التحرير والتركيز على الهجرة وخفض الضرائب وفرض التعريفات. لكن كل أهداف السياسة هذه تزعج الوضع الراهن السابق ، ومن المرجح أن تبقي التقلبات أعلى عبر فصول الأصول.
بالإضافة إلى ذلك ، فإن الاقتصادات العالمية متباعدة ، وهو عامل إيجابي لفرص التداول المحتملة. الخلفية الجيوسياسية أيضًا غير مؤكدة للغاية ، والتي من المحتمل أن تسهم في التقلب وعدم اليقين في السوق.
في رأيي ، هذه لحظة محفوفة بالمخاطر بشكل غير عادي في الوقت المناسب للمستثمرين. يستمر عبء الديون الأمريكية في النمو ، وفي الوقت الحالي ، يتجاهل السوق حجم المشكلة. تقع تقييمات الأسهم المعدلة التي تم تعديلها في الولايات المتحدة بالقرب من أعلى المستويات لأن فقاعة Dotcom ومخاطر التركيز في S&P 500 غير مسبوقة في العصر الحديث ، حيث تمثل الأسهم العشرة الأولى حوالي 30 إلى 35 في المائة من رسملة المؤشر. هذا إلى حد كبير رهان كبير على الذكاء الاصطناعي. أستطيع أن أفهم الأساس المنطقي لهذا ولكنه محفوف بالمخاطر للغاية.
عندما أنظر إلى سوق السندات الأمريكية ، أشعر بالقلق أيضًا لسببين: من الواضح أن العجز في الميزانية ، ولكن هناك أيضًا القليل جدًا من الأجل في السوق لخطر الاحتفاظ بالدين على المدى الطويل. علاوة على ذلك ، إذا تم تنفيذ التعريفات التي اقترحها ترامب في الواقع ، فمن المحتمل أن يحفز ذلك زيادة في التضخم.
عندما أتحدث إلى المستثمرين المؤسسيين ، فإنهم يشعرون بالقلق بشكل متزايد بشأن كيفية إدارة المخاطر السلبية بشكل أفضل. من المفهوم ، أنهم ينظرون الآن إلى أنماط صناديق التحوط المحددة التي هي الأقل ارتباطًا بالبيتا. كان الماكرو تاريخيا هذه السمة الرئيسية.
أعتقد أن هذه هي أفضل مجموعة شهدناها منذ سنوات عديدة للماكرو. في حين أن هناك ، بالطبع ، يقينًا أبدًا أن مديري الماكرو مثل شركتي سيحصلون على كل التحركات بشكل صحيح ، إلا أنه من الصعب أيضًا تخيل أن الأسواق التي نتاجرها ستصبح مملة في أي وقت قريب.
