لقد تم إهمال المستثمرين من جيوبهم بسبب ما يبدو أنه خلل فني غير مسبوق في واحدة من أكبر المنتجات المتداولة في البورصة ذات الرافعة المالية في أوروبا.
الرافعة المالية لأسهم الشركة ذات الشعبية الكبيرة البالغة 320 مليون دولار 3 مرات تسلا ETP (TSL3) ، والتي تهدف إلى توفير عوائد تعادل ثلاثة أضعاف الحركة اليومية في سعر سهم الشركة المصنعة للسيارات الكهربائية ، قبل الرسوم ، واجهت مشاكل الشهر الماضي.
لمدة ستة أيام تداول ، لم تتمكن من توفير الرافعة المالية الكاملة ثلاث مرات بسبب “مشاكل فنية مع مزود قرض الهامش” ، كما قالت في الإيداعات إلى بورصة لندن ، وهي واحدة من أربع بورصات أوروبية مدرجة فيها.
في وقت ما ، انخفضت الرافعة المالية إلى 2.8 مرة ، قبل أن تعود في النهاية إلى المعلن ثلاث مرات.
من المحتمل أن يكون الخلل قد كلف المستثمرين أموالًا نظرًا لأن سعر سهم Tesla ارتفع في أربعة من الأيام الستة المعنية ، بما في ذلك المكاسب الكبيرة بنسبة 4.1 في المائة و 3.6 في المائة في 9 و 13 يونيو على التوالي ، وهي المكاسب التي كان من الممكن تضخيمها من خلال الرافعة المالية. نظرًا لأنه تم إبلاغ البورصة بالمستويات المنخفضة للرافعة المالية قبل تداول كل يوم ، كان من المحتمل أن يقوم المستثمرون بالتعويض عن طريق شراء المزيد من وحدات ETP ، ولكن فقط إذا كانوا على دراية بالإيداعات.
قال ويل رايند ، الرئيس التنفيذي لشركة GraniteShares ، الشركة المنافسة لـ ETPs ذات الرافعة المالية والمعكوسة ، “لقد كان شيئًا مثيرًا للفضول” ، والذي قال إنه لم يكن على دراية بمشكلة مماثلة مع ETP في أي مكان في العالم.
قال كينيث لامونت ، كبير محللي الصناديق للاستراتيجيات السلبية في Morningstar ، الذي شبّه “كازينو”: “من الواضح أن هذا منتج معيب ، والذي ينعكس بشكل سيء للغاية على أسهم الرافعة المالية ويسلط الضوء أيضًا على المخاطر المتزايدة المرتبطة باستخدام ETPs ذات الرافعة المالية”.
تأتي هذه الحلقة وسط طفرة في الطلب على ETPs ذات الرافعة المالية والمعكوسة ، حيث بلغت التدفقات الصافية العالمية 28 مليار دولار العام الماضي ، أي ما يعادل 3.7 في المائة من جميع مشتريات ETP ، متجاوزة المستويات المرتفعة السابقة البالغة 17.1 مليار دولار و 2.3 في المائة في عام 2020 ، وفقًا لبيانات من Morningstar.
اقترح Rhind أن المشكلة ربما تكون قد نشأت من الهيكل التشغيلي لأسهم الرافعة المالية.
يستخدم معظم مزودي خدمات ETP الأوروبية ، بما في ذلك GraniteShares ، عقود المقايضة للحصول على الرافعة المالية اللازمة ، ونشر الضمانات مع أحد البنوك الاستثمارية الشريكة.
ومع ذلك ، تستخدم Leverage Shares نموذجًا مدعومًا ماديًا ، باستخدام أموال المستثمرين لشراء الأسهم الأساسية فعليًا. هذا يعني أنه يحتاج إلى اقتراض أموال إضافية من أجل شراء ما يكفي من الأسهم لتوليد الرافعة المالية اللازمة.
تشير الإيداعات إلى أن أسهم الرافعة المالية كانت تكافح من أجل الوصول إلى التمويل اللازم لهذه الرافعة المالية ، وربما يتعلق بالمقياس الضخم لمنتج Tesla 3x مقارنةً بعروضها الأخرى.
قال رايند: “أياً كان من يقوم بتسهيل ذلك (توفير الهامش) لهم ، فقد يكون القيام بذلك أكثر صعوبة مما لو كان لديك بنك استثماري يمكنه إدارة دفتر مشتقات كبير”.
“هذا هو أكبر منتج تمتلكه (أسهم الرافعة المالية). لا يمكنني إلا أن أفترض أن (المشكلة كانت) الكم ، ومقدار الأموال التي يحتاجون إليها للاقتراض “.
قالت Leverage Shares في بيان إلى FT أن الشركة “بُنيت على الاقتناع بأن هيكل ETP المدعوم ماديًا يتفوق على الحل الكلاسيكي القائم على المقايضة لتقديم تعرض موثوق به للرافعة المالية والعكسية.
“إن زوال Credit Suisse هو مجرد تذكير أخير بمخاطر الاعتماد فقط على البنوك لتأمين الوصول إلى مثل هذه الاستراتيجيات. نحن نعتبر النمو الهائل لـ 3x Tesla ETP بمثابة تصويت على الثقة من مستثمرينا.
“ومع ذلك ، فإن جميع صناديق الاستثمار المتداولة الفعلية تقريبًا تواجه أخطاء تتبع في مرحلة ما أو أخرى وبدرجات متفاوتة ، بما في ذلك تلك الموجودة في أكبر وأشهر بيوت صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة. لا تختلف مشاركة الرافعة المالية ، ولأول مرة منذ أكثر من خمس سنوات من تاريخ تشغيل ETP ، عانينا من خطأ كبير في التتبع لبضعة أيام على 3x Tesla ETP ، كما أعلن علنًا.
“حدث مؤسف ، ولكنه حدث جعل أسهم الرافعة المالية أكثر مرونة: انضمام Goldman Sachs مؤخرًا باعتباره وسيطًا رئيسيًا جديدًا ، حيث لدينا الآن أرصدة كبيرة تدعم 3x Tesla ETP ، هو خطوة رئيسية لتقليل المخاطر المماثلة وبناء النمو المستقبلي المتوقع.”
قبل انضمام Goldman إلى مجلس الإدارة ، لم يكن لدى Leverage Shares سوى وسيط رئيسي واحد ، Interactive Brokers Ireland ، وهو قسم تابع لشركة Greenwich المدرجة في بورصة ناسداك ، ومقرها كونيتيكت ، والتي تم إدراجها على موقعها على الإنترنت باسم “مزود اقتراض الأسهم وأمين الحفظ” لـ ETP. Interactive Brokers مدرج أيضًا كمزود الهامش في ورقة حقائق ETP. رفض التعليق على هذه القصة.
كما رفض بنك جولدمان ، المُدرج في نشرة إصدار ETP كمزود لقروض الهامش ، التعليق ، وكذلك فعل BNP Paribas ، الذي تم تسميته باعتباره المشارك المعتمد الأولي للصندوق.
قال Apex Corporate Trustees ، الوصي على ETP ، والذي تشمل واجباته الإشراف على أنشطة الصندوق وحماية حقوق المستثمرين ، إنه “غير قادر على التعليق على أمور العملاء”.
قال لامونت إنه كان هناك “تفضيل سوقي واضح لصناديق الاستثمار المتداولة (ETF / ETPs) المكررة فعليًا في السنوات الأخيرة ، حيث أظهر المستثمرون تفضيلًا لنهج أكثر شفافية وبساطة للاستثمار السلبي ، دون المخاطر الإضافية التي يقدمها الأطراف المقابلة في المقايضة.
ومع ذلك ، أضاف أن “هذه ليست المرة الأولى التي تسقط فيها العجلات من ETPs”.
في عام 2018 ، تم القضاء على التقلب القصير XIV ETP الخاص بـ Credit Suisse بعد انهياره بنسبة 90 في المائة في يوم واحد. بعد ذلك بعامين ، قام البنك السويسري بشطب وإيقاف تسعة منتجات أخرى ذات رافعة مالية ومعكوسة.
ثم في مارس 2020 ، كان على WisdomTree إغلاق منتجاتها النفطية ذات الرافعة المالية ثلاث مرات بعد أن تم القضاء على قيمتها بسبب تقلب السوق الناجم عن Covid.
